敬请参阅最 201 分析张广执业电话电邮 郭伟执业电话电邮 欧阳执业电话电邮 最后一页重要第160期1.04.11 – 2析师 广文 业证号：S032话：020-87324邮：zhanggw@伟明 业证号：S032话：020-87322邮：guowm@g阳铭 业证号：S032话：020-87322邮：ouym@gz要声明 期 2011.04.15 0510120007 4475 @gzs.com.cn 0510120008 2668-338 gzs.com.cn 0511010001 2668-704 zs.com.cn 第 投资第 1 页 共 5摘要 中小板机械、家电B股：前期大幅“错以及消费等债券：建有比较优势外围市市下跌。 资广角周页 ：投资者中短等中游周期类建议投资者错杀”，目前行业B股。建议投资者关的公司（企业场：高油价周刊 证券研策略研究 短期可适当关类股票近期表者适当持有行前价格处于低关注信誉良好业）债券。 增加经济复研究报告 投资策关注水泥、化表现。 业景气度良好低位的地产、煤好的、收益率苏忧虑，美策略 化工、好，煤炭率具国股 策略研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 5 页 1.中小板：逊于大盘 上周中小板综指在前周大幅下挫后出现小幅反弹，表现与创业板指数基本同步，但远差于上证指数和深证成指的同期涨幅，可见近期主板市场才是资金重点关注的对象。在可统计的562家中小板上市公司中，约有六成公司小幅上涨，四成小幅下跌。而被沙钢股份借壳上市的原*ST张铜，在停牌近一年后复牌并大幅上涨；另表现最差的是大立科技，其终止重组后复牌出现连续大跌。其它公司除少数几家周涨幅超过10%以上，绝大部分公司的全周涨跌幅都在10%以内，且由于上周仅有3个交易日，成交有所萎缩。从换手率来看，如果日均换手率在8%以上的中小板公司只有11家，数量并不多，其中只有濮耐股份、栋梁新材、超华科技、南方轴承、丰东股份、长江润发、天邦股份等少数几家的日均换手率超过了10%以上；而日均换手率不足1%的中小板公司占整体比例约达27%左右，超过了四分之一强。由此可见，中小板目前确实不受市场资金关注。 清明假期后，4月的大盘依然受到较多不确定性因素影响，通胀未来这两三个月在高位运行或创新高的可能性相当大，负利率的情况比较明显，本月到期流动性仍然较大。随着央行4月6日再次启动了今年第二次加息，显示我们之前的判断已成为事实，但判断调控政策短期还未结束。如本月大量央票到期（约7000亿元左右）及外汇占款持续上升，使得央行有迫切控制流动性的要求，预计4月份还存在上调存款准备金率的较大可能性。 当然，相比今年一季度而言，虽然通胀在二季度仍持续上升并将可能创出新高，但基于“前高后低”的判断，全年通胀的高位有较大概率出现在二季度，下半年将有望逐步回落。另外，流动性相对宽松全年仍较明显，但7月以后开始有较大幅度的减少。因此，未来政府对宏观经济的调控预计可能有所放松。预计年内继续加息的概率在二季度后段将逐步降低。在此情况下，二季度A股市场或将面临的最根本变化，是货币政策将从从紧转向相对放缓。这使得市场有望从去年对通胀和持续紧缩政策的担忧中逐步走出，将给对A股带来积极的正面影响。 当然，现阶段的货币紧缩导致M2增速下滑对市场存在一定程度的负面影响，但今年2月份M2增速已经降低致15.7%的水平，这是从2008年11月以来最低的。从另一个角度看，M2增速正处于逐步见底阶段，在未来调控相对放缓的预期下将有望回升，预期市场趋势二季度后段转好的概率也将增大。 从近期板块的涨跌情况来看，绝大多数板块目前呈现下跌走势，短期只有黑色金属、金融服务、采掘、有色金属、水泥等强周期板块上涨。跌幅居前的依次为农林牧渔、家用电器、医药生物、信息设备板块等弱周期板块。大盘指数权重股和绩优股的表现基本与市场同步，且换手率属于各指数中最低的板块，说明资金在缺乏赚钱效应和政策紧缩的情况下，仍暂时较难出现大量资金流入和推动的可能，只是在估值较低的优势下支持市场抗跌。从近3个月的各指数表现和资金流向来看，创业板、高价股、中小板等高估值板块机会不大，估值水平不吸引，未来仍需观望；而低市盈率、低市净率、中价股等低估值板块却可能出补涨行情。 由于近期政策处于紧缩周期，且去年高估值板块涨幅过大，A股市场的整体估值受到流动性收缩和资金成本上升的压制，因此市场资金基于稳健及防范风险考虑，更多青睐于低估值绩优蓝筹股，导致低估值股票表现开始优于高估值股票，也使市场整体估值在高估值板块回落调整的情况下，存在明显向下寻找安全边际的趋势。特别是在市场处于震荡整理期时，主板市场的大盘股指数基本处于60天均线和120天均线之上运行，显示中期仍相对保持强势；而中小板和创业板这类小盘股指数，则已下破60天均线和120天均线以下，甚至有继续向下调整迹象，这类板块中短期风险仍然较大，投资者不宜介入，应暂离场观望等待。 刚过去的4月7日晚，欧洲央行宣布加息25个基点，这是自2008年金融危机以来欧洲央行的第一次加息。这次加息除了说明欧美国家经济已处于复苏当中，且在某种意义上代表了发达经济体退出刺激性经济政策的第一步，此后发达经济体的宏观经济政策将逐步由刺激转向中性方向。在国外经济复苏的 策略研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 5 页 早期阶段，目前在中国的国际热钱只是短期停留在中国证券市场，未来极可能逐步回流，因此其更多关注上游低估值周期股的短期投资机会，而回避高估值的中小板和创业板，预计后市低市盈率、低市净率、中价股等板块将可能继续出现补涨行情。另外，上海迪斯尼项目获准近日动工，预示未来发改委对固定资产投资项目核准速度可能加快，对国内的水泥、钢铁、煤炭等周期股票存在潜在利好。预计后市指数或可能突破近期盘局振荡上行。投资者中短期可适当关注水泥、化工、机械、家电等中游周期类股票近期表现。 （张广文） 2.B股：行情呼之欲出 上周由于清明假期原因，B股仅有三个交易日，走势上，B股表现明显强于A股大盘，上证B股以长阳报收，深B指则刷新反弹新高。板块方面，上周消费零售等板块取得良好表现。另外，新兴产业也表现亮丽，南玻B、粤照明B及杭汽轮B等个股均创近期新高。但是，地产类B股则表现平平，万科B股、招商局B以及沪市新城B等多只地产股均以无表现。从消息面来看，利空消息依然较多，比如1年期央票利率上行，仍超同期定存利率，暗示加息可能有一定的连续性；葡萄牙临时政府周三向市场压力屈服，步希腊和爱尔兰后尘寻求紧急援助，或意味着新一轮欧债危机的开始；为抑制大宗商品和燃料价格上涨，4月7日欧洲央行无奈宣布上调基准利率25个基点，开始紧缩银根等。不过，4月8日人民币对美元汇率中间价报6.5420，再创汇改以来新高，热钱依旧在涌入。 综合来看，上周由于假期，休市期间由于外围股市表现强劲，一定程度上影响国内股市表现。技术上，目前上证B指继续沿5日、10日均线上行，并突破前期高位320点高位区，由于目前B股强势格局延续，后市B股中线行情将呼之欲出。建议投资者适当持有行业景气度良好，前期大幅“错杀”，目前价格处于低位的地产、煤炭以及消费等行业B股。 （郭伟明） 3.债券市场：全线上升 尽管央行上调存贷款利率对债券市场构成一定程度的不利影响，但货币市场融资利率相对平稳增强了债券市场的投资信心，部分资金买入债券，债券指数全线上升。4月8日，上交所国债指数收于127.71，全周上升0.06%；上交所企业债指数收于144.82，全周上升0.09%；上交所公司债指数收于128.52，全周上升0.16%；上交所分离债指数收于127.56，全周上升0.12%。 上周公开市场操作中，全周净投放280亿元，是连续4周净回笼后的首次净投放，而前周净回笼1530亿元。在公开市场操作中，央行发行了1年期央票600亿元，中标利率3.3058%，比上次操作上升10.66个基点；3个月央票160亿元，中标利率2.9168%，比上次操作上升12.24个基点；28天正回购970亿元，中标利率2.6%，比上次操作上升10个基点；91天正回购100亿元，中标利率2.88%，比上次操作上升8个基点。 央行从4月6日起上调1年期存贷款基准利率0.25个百分点，其他期限的存贷款利率也作出相应调整。这已是年内第二次上调存贷款利率，显示了央行控制物价上升压力和管理通胀预期的决心。尽管不排除央行仍会采取上调利率的措施，但调控的节奏有可能放缓。 股市上升，带动可转债也以上升为主。澄星、塔牌、国投是周升幅最大的3只转债，升幅分别为5.22%、4.14%和1.25%，其中国投转债已是连续2周位列周升幅前3名。目前可转债价格已普遍超过其本息之和，缺乏足够的安全性。 策略研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 5 页 鉴于目前的物价上升压力较大，大部分债券的投资吸引力并不明显，投资者需谨慎。建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券，并持有到期。 （欧阳铭） 4.海外市场：美国股市下跌 全球股市普遍上升，香港股市跟随上升。4月8日，恒生指数收市报24396.07点，全周上升594.17点，升幅2.5%；国企指数收市报13652.92点，全周上升201.44点，升幅1.5%，跑输大市。 油价持续创新高增加市场对经济复苏的忧虑，加上美国国会就财政预算的分歧未能解决也对市场构成负面影响，美国股市下跌。4月8日，道琼斯指数收于12380.05点，全周上升0.03%；标准普尔500指数收于1328.17点，全周下跌0.32%；纳斯达克指数收于2780.42点，全周下跌0.33%。 上周海外市场重要数据和事件包括：美国3月非农业就业职位增加21.6万份，失业率下降到8.8%，是2年以来最低水平，好于预期；美国管理供应协会制造业指数从2月的61.4下降到3月的61.2；美国管理供应协会非制造业指数从2月的59.7下降到3月的57.3；美国2月建筑开支下跌1.4%，达到1999年以来的最低水平。 （欧阳铭） 第 5 页 共 5 页 研究所 地 址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼 电 话：020-87322668 网 址：www.gzs.com.cn 邮 编：510095 联系人：袁 倩 020-87322668-336 股票评级标准 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本公司已根据法律法规要求建立信息隔离墙制度，在各部门及分支机构之间有效隔离内幕信息和保