投资广角周刊

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 6 页 策略研究 投资策略 第 112 期 2010.05.04 – 2010.05.07 研究员 张广文 电话：020-87324475 电邮：lxjy2000@163.com 郭伟明 电话：020-87322668-338 电邮：Gz-guommi@yahoo.com.cn 林穗林 电话：020-87322668 电邮：hm168168@126.com 欧阳铭 电话：020-87322668-704 电邮：billoy@21.com 摘要 中小板：市场今年比较复杂，或更多以大幅区间震荡及较长时间逐步消化各种不利因素，因此暂时缺乏整体性机会，而只能挖掘相对性、局部性机会。 B 股：投资者目前不宜急于进场抄底，短期宜回避市场下跌风险，建议以持币观望等待后期趋势明朗。 债券：建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 期货：受到市场气氛转好带动，期货价格以上升为主。外围市场：受到欧洲债务危机加剧的拖累，外围股市反弹受阻。 投资广角周刊 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 6 页 1.中小板：大幅下跌 中小板指数上周创下了08年10月31日1959点低位至今的单周最大跌幅，全周下跌8.80%。其中有3个交易日的日跌幅超过了2.8%，暂时在120天半年线附近获得支持。但4月中小板指数整体下跌了4.04%，且中小板的成交金额创出了历史纪录，达到了7929亿，远远超过之前的所有月份。 在可统计的394家中小板上市公司中，只有18家上涨，且只有路翔股份、西仪股份、*ST张铜的周涨幅超过了10%。但在这3家中，路翔股份和西仪股份有放量拉高套现迹象，不可盲目乐观；而*ST张铜却成为中小板市场第一个停牌、即将退市的公司。另一方面，却有376家中小板公司下跌。其中，周跌幅超过10%的中小板公司达到了218家，占中小板总数55%以上；更有15家中小板公司的周跌幅超过了20%，联信永益、联发股份、红宝丽、东方雨虹等处于跌幅前列。 从周换手率来看，虽然中小板整体换手率看起来并不太突出，但仍有79家公司周换手率超过30%，其中有26家周换手率超过50%，更有章源钨业、信邦制药两家周换手率超过了100%。整体换手率不高，但成交金额创出新高，这说明中小板的上市数量对比以往有了明显增长，还有就是中小板公司的股价也相对偏高了。而从上周来看，换手率相对较高的中小板公司，其对应跌幅也相对偏大，这似乎说明了中小板市场有高位放量离场的迹象。 从近期的市场板块表现来看，中小板整体的系统性下跌风险逐步显现，需要保持谨慎。其中，前期涨幅较大的中小板股票，及上涨较多的医药、酒店旅游、传媒娱乐等行业成为上周下跌的重灾区。如果不是银行板块表现相对稳定，股指跌幅可能将会更大。近期，中小盘股的暴跌导致深100ETF等指数基金大幅下挫，上证50、180ETF价格出现小幅贴水。在50ETF成交金额有所增加的情况下，180ETF、深100ETF成交额却相对减少。 从数据上看，根据以往经济周期的发展规律，经济在急速回升后，很有可能进入小周期滞涨阶段。这意味着，从长周期来看，复苏仍然在延续，但从短周期看，经济复苏已经进入相对滞涨的调整阶段。目前的经济数据显示工业增加值在三四月份将维持在17%-18%区间，已有相对滞涨迹象。预计未来宏观经济在6个月内较难有明显变化，暂时滞涨将成为这个阶段的主要特征。 目前，无论是宏观经济或A股市场，“调结构”成为一个主要特征。我们认为，政策在通胀预期影响下不会轻易放松，也难以使市场摆脱目前的弱势格局，趋势性机会仍然需要等待。未来我们需要关注部分先行指标的表现，如房地产成交量、出口、通胀等。而刚公布的出口数据显示，第107届广交会第二期延续了第一期微弱增长态势，出口成交84.6 亿美元，同比106届微增2.1%，前两期累计出口成交255.6 亿美元，同比仅增长7.1%。广交会的出口成交数据并不乐观，使得经济对于出口的期望有所下降，未来可能需要依靠投资和消费了。 从4月19日市场指数大幅破位下跌以来，市场人气涣散，概念股出现高位套现减持迹象，大盘被压制在5天均线以下加速下跌，其疲软之势将使得中小市值股票出现补跌的风险在加大。而近日央行发布的《2009年中国金融市场发展报告》指出，金融调控应避免市场出现大起大落，稳定股票市场运行。包括地产、银行等板块前期已有较大幅度下跌，在没有新的利空消息出现情况下有所企稳。权重股已在现阶段逐步显示估值优势，未来出现领跌大盘的可能性有所降低。但是，当前政策面上来自于加息及房地产调控预期短期仍将笼罩A股市场。虽然市场已部分消化利空预期，但随着各地将陆续出台房地产调控细则，具体政策进一步落实，投资者可能又开始担心调控所带来的后果，短期市场更多将以观望为主。另一方面，海外市场的动荡下跌，也给A股走势带来不确定性。因而权重股估值虽低，但市场对其配置热情暂时不高，而中小盘的高估值水平也将面临补跌风险。 二季度由于融资融券和股指期货逐步展开，可能会加大市场波动。市场今年比较复杂，或更多以大幅区间震荡及较长时间逐步消化各种不利因素，因此暂时缺乏整体性机会，而只能挖掘相对性、局部性机会。由于前期市场已下破 60 天均线、120 天半年线、250 天年线这些重要支持位，目前 3050 点附近的60 天均线、250 天年线和 3120 点附近的 120 天半年线，均构成未来上证指数反弹的重要压力位。从目前的成交量来看，量能仍未有明显放大，资金流入情况也暂时并不强烈，预计中短期反弹的高度暂时较难突破这个压力区间。 （张广文） 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 6 页 2.B 股：中期调整趋势显现 受央行政策收紧以及外围市场大跌影响，上周 B 股持续走低，市场一度演变急速破位走势，两市 B指双双击穿 30 日及 60 日均线支持，市场恐慌情绪再现。至周五收盘，上证 B 指收于 247.29 点，大跌5.55％；深成 B 指收于 4274.6 点，下跌 2.04％，两市成交量较前周有所放大。经过上周市场大幅急挫，市场多个重要支撑位一一告破，B 股中期调整趋势显现。 板块方面，上周是上海 2010 年世博会倒计时最后一周，沪市本地 B 股表现亮眼，陆家 B、外高 B、锦投 B 等消费旅游相关个股有所走强；而前周大幅下挫的地产板块，上周则有所反弹，万科 B、招商局 B、新城 B 等多只地产个股表现抗跌。由于前周政府对房地产已密集出台多项调控政策，预计短期继续出台可能性已不大，对于地产类 B 股而言，将有望迎来阶段性反弹机会，投资者不妨关注。 分析上周 B 股下跌原因：首先，近期国务院连续出台严厉的房地产调控政策，重拳打击炒房现象。组合拳政策重挫地产、金融板块，进而带动市场的整体下跌，同时也进一步加剧了紧缩预期。其次，海外市场近期风声鹤唳，高盛“欺诈门”和欧洲债务危机升级，让欧美股市遭受重创，并引发全球市场震荡，是导致上周市场下调的主要因素。 整体来看，由于受近期宏观政策收紧、外围金融市场动荡等多重压力不断冲击，国内市场信心受到严峻的考验；但经过上周连续四个交易日大跌后，短期 B 股做空动能得到一定程度的释放，后市随着上证 B 指逼近年初低点 235－240 点区域，此区域将是市场多方的重要防线，预计本周 B 股出现阶段性反弹概率较大，至于反弹高度，仍要视量能及消息面情况而定。操作上，投资者目前不宜急于进场抄底，短期宜回避市场下跌风险，建议以持币观望等待后期趋势明朗。 （郭伟明） 3.债券市场：继续全线上升 市场对近期利率上调的忧虑减缓，加上股市下跌使得债券的安全性优势显现，部分资金流入债券市场，债券指数继续全线上升。4 月 30 日，上交所国债指数收于 124.67，全周上升 0.19%；上交所企业债指数收于 139.46，全周上升 0.55%；上交所公司债指数收于 123.02，全周上升 0.69%；上交所分离债指数收于 123.91，全周上升 0.4%。 上周公开市场操作中，全周净回笼 850 亿元，是春节后连续 10 周净回笼，回笼量有所上升，而前周净回笼 650 亿元。在公开市场操作中，央行发行了 1 年期央票 750 亿元，中标利率 1.9264%；3 个月央行票据 200 亿元，中标利率 1.4088%；28 天净回购 550 亿元，中标利率 1.18%；91 天净回购 500 亿元，中标利率 1.41%。上述公开市场操作利率均与上次操作持平。 央行宣布，从 5 月 10 日起，上调存款准备金率 0.5%个百分点，这已是年内第 3 次上调存款准备金率。 债券发行信息： 4 月 28 日，财政部招标发行 2010 年第 11 期国债，期限 1 年，中标利率 1.49%，计划发行量 280 亿元，实际发行量 266.7 亿元，认购倍数 1.22 倍。发行未获得足额认购的原因是中标利率远低于二级市场的收益率，对机构缺乏吸引力。 2010 年内蒙古高新控股有限公司公司债券（债券简称“10 内蒙高新债”）于 4 月 29 日起发行，发行总额 8 亿元，期限 6 年，票面利率 6.82%，发行人信用等级 AA，债券信用级别 AA+，担保方式应收账款质押。 股市下跌，拖累可转债几乎全线下跌。西洋转债是唯一录得周升幅的转债，升幅为 0.51%。目前的 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 6 页 可转债价格已普遍超过其本息之和，缺乏足够的安全性。 在利率上升的预期下，目前的债券市场已存在一定的利率风险，投资者需谨慎。建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 （欧阳铭） 4.期货市场：上升为主 [铜] 沪铜 1008 今日开 59000 元，收 60530 元，下跌 1.50％，成交量为 156210 手，成交量较大。上海现货铜今报在 58400-58700 元/吨，涨 50 元/吨，贴水 50-升水 100 元/吨。在债务和美元走强这双重因素的持续作用下，商品市场必然被打压。但本次危机即使爆发，也不同与 2008 年始于美国的全球性金融危机。资金会进入美国，帮助美国的经济复苏，因而铜价的长期支撑依然存在。日本央行周五表示,央行总裁已指示央行人员研究如何通过资金供应来支撑金融机构,以巩固经济增长的基础.报告呈交时间未具体确定。周五日本央行一如预期,维持利率和货币政策不变。日本央行政策委员会一致通过,维持指标利率在 0.1％不变。日本央行在声明中称：“委员们认同,央行有必要采取新的措施,帮助夯实经济增长的基础。” 美国劳工部周四公布的数据显示，在截至 4 月 24 日的一周中，美首次申领失业救济人数环比减少 1.1 万，经季调的总人数降至 44.8 万，此为近四周来的第二次下降。据汤森路透集团的调查，经济学家对上周初请失业金人数的平均预期为 44.5 万。Lme 铜在 7300 美元附近就有强劲支撑，美国股市因数据强劲昨日强劲上涨。目前国内铜显性库存保持在 18 万吨，库存压力大。日本央行继续维持原有货币政策，表明经济复苏动力仍不够强劲。铜将保持宽幅震荡走势，后市走势需要跟过关注西班牙葡萄牙等国的经济问题，市场的焦点仍然在此。 [油] 沪燃料油 1007 合约今日小幅高开，盘初探底回升之后盘中以窄幅震荡为主，但下午开盘再度