投资广角周刊

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 6 页 策略研究 投资策略 第 111 期 2010.04.26 – 2010.04.30 研究员 张广文 电话：020-87324475 电邮：lxjy2000@163.com 郭伟明 电话：020-87322668-338 电邮：Gz-guommi@yahoo.com.cn 林穗林 电话：020-87322668 电邮：hm168168@126.com 欧阳铭 电话：020-87322668-704 电邮：billoy@21.com 摘要 中小板：我们仍然建议暂时规避地产以及相关周期性板块，而医药、食品饮料等消费相关板块及成长确定性强、政策敏感度低的中小盘股有望获得这些资金的青睐，这是值得中短期关注的。 B 股：操作上，投资者可利用回调之际，继续逢低布局如资源、信息通信以及业绩稳健蓝筹类 B 股。 债券：建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 期货：对经济增长忧虑增加，期货价格以下跌为主。 外围市场：受到经济数据好于预期的刺激，外围股市继续反弹。 投资广角周刊 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 6 页 1.中小板：高位震荡 中小板指数上周在高位震荡，虽在周一经历了一个黑色星期一（中小板指数的跌幅远低于主板和创业板），但周二和周三终于又大幅高位反弹，已基本上把周一的下挫消化完毕，并再次接近指数历史高点。中小板在权重股受到股指期货影响，及创业板受到估值压力抛售下，其电子信息服务行业、抗通胀行业（如农业、医药、消费等行业）表现仍相对突出。电子信息服务行业中居于涨幅前列的中小板公司有：水晶光电、汉王科技、新海宜、永太科技、拓邦股份、东华软件等；而抗通胀行业中，居于涨幅前列的有：中小板农业上市公司的登海种业，医药上市公司的海翔药业、独一味、华邦制药、双鹭药业等，消费行业中的纺织服务等，如华孚色纺、七匹狼等。而房地产行业及其上下游关联度较高的行业，其表现明显较弱，如中小板中的房地产公司有荣盛发展、滨江集团、广宇集团、世荣兆业等，及与房地产关联度相对较高行业，如水泥。 从换手率的情况来分析，中小板目前换手率较高的仍属于新股为主，但其表现并不太好。如上周换手率最高的中小板新股有长青股份、章源钨业、信邦制药、新亚制程等，但股价却表现乏力，放量下跌。 在创业板、中小板等中小盘股开始放量下跌的情况下，大盘股曾表现较强、估值较低而受到市场资金一定程度的关注，但我们认为，风格转换有两个条件，一是基本面支持，二是市场流动性是否足够充裕。目前即使基本面良好，但不足以构成发动风格转换的充分条件。风格转换在逐步进行，但还未能真正形成。而未来可能促成风格转换的因素，就在于股指期货的影响了。 在股指期货开始的这几天内，A股市场已明显受其影响。特别是在4月19日及随后几天，沪深300成份指数的波动相当大。4月19日当天，在国家加大对房地产行业调控力度的影响下，沪深300成份下跌5.02%，远大于中小板综指3.04%的跌幅。在全部一级行业中，跌幅居于前列且大于沪深300成份指数的行业是：房地产行业（-8.09%）、采掘（-6.47%）、黑色金属（-5.9%）、综合（-5.48%）、交通运输（-5.42%）、有色金属（-5.39%）；跌幅最小的是医药生物（-1.41%）和食品饮料（-2.47%），这些行业在随后两天的反弹中表现较突出。 而令人关注的金融服务行业下跌了4.89%，虽略低于沪深300成份，但股指期货做空的动能很明显来自于权重比例相当大的银行股。其中，在沪深300成份指数权重居于前五位的银行股（招商银行跌幅6.37%、交通银行跌幅6.36%、民生银行跌幅5.98%、兴业银行跌幅8.02%、浦发银行跌幅6.80%），当天跌幅无一例外都明显大于沪深300成份指数。除此以外，在权重比例居于前10名的上市公司中（除中信证券停牌外），只有中国平安跌幅小于沪深300成份指数，而这10家公司对权重的影响已近四分之一，可见市场资金确实有的放矢。另一方面，虽然这些权重股出现这么明显的下压，但成交量并不算明显放大，日换手率很低，只是在1%左右，我们认为，主力正是利用了政策利空因素对市场的放大效应，而只用了很小的资金成本做空了这些大盘权重股，达到了在股指期货套利的赚钱目的。 沪深300指数第一大权重股招商银行的大跌拖累了银行股下跌，影响期指暴跌，资金通过做空招行在股指期货中获利。其中主力合约IF1005是多空双方争夺的最重要品种。由于开盘初期，IF1005合约期现价差一度将近90点，盘中出现大量期现套利机会，而这个合约是5月结算的，时间最短，成各路套利资金竞相追捧的目标。当天持仓量达到3954手，尾市出现大多数空头平仓获利了结。 我们认为，以目前A股市场的整体估值水平来看，虽存在一定的结构性泡沫，如创业板、中小盘板块等，但无论是静态或动态估值，整体仍属于较低。其中权重比例最大的两个行业，金融服务、房地产整体市盈率更是低于15倍以下，市场很难持续做空。因此，股指期货市场上的游资只能采取短空长多的做法，短期盘中虽有做空，但多数做空资金不敢持仓过重过长，基本上采取当天平仓获利的策略，回避多头的拉抬。值得关注的是，目前市场在经历过短期的做空而大幅下跌后，做多苗头开始抬头，可留意的公司如中信证券、中国平安、长江电力等。毕竟，中小投资者难以参与股指期货，只能从现货市场的低估值股票中把握机会。 从近期各行业指数表现来看，金融指数短线已严重超跌,应有反弹;地产指数进入安全博反弹区域,有望止跌;而抗通胀的商业指数短线型在箱体下沿处开始反弹、医药指数可能形成高位箱体走势、电子指数在强支撑处构成新的买点后向上。从板块上看，食品饮料、农业等表现良好。其中，农业股票的主要投资机会包括:大宗原粮,因预期玉米后期还将上涨,玉米种子公司(如登海种业和敦煌种业)将成为通胀标的;畜禽行业可考虑正邦科技；白马股圣农发展也可作为备选品种之一。我们认，部分原活跃在房地产 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 6 页 的投机资金正流向其他领域,从流向结构分析,这类资金更可能流向投机性更强的中小盘以及题材性个股。从而我们仍然建议暂时规避地产以及相关周期性板块，而医药、食品饮料等消费相关板块及成长确定性强、政策敏感度低的中小盘股有望获得这些资金的青睐，这是值得中短期关注的。 （张广文） 2.B 股：后市下跌空间有限 上周 B 股经历先跌后回稳走势，从全周情况看，周一受到国务院对地产调控的后续政策相继出台影响，两市 B 股指数大幅收低，但之后在外围股市走稳带动下，B 股指数逐步回升，至周五两市 B 股已收复大部分失地，最终沪 B 指收报 261.82 点，微涨 1.98 点，涨幅为 0.75%；深市 B 指受地产 B 股较多拖累，跌幅明显较沪市 B 股较大，深综 B 指收报 618.56 点，下跌 23.83 点，跌幅为 3.71%，成交金额较上一交易周有所放大。 板块方面，受到国家多部委密集出台多项地产调控政策影响，地产板块成为上周下跌重灾区，如万科 B 股跌 11.2%，领跌两市 B 股，为拖累深成 B 指下挫主要原因。不过上周部分防御性行业及新兴产业明显表现抗跌，其中采掘、医药、新能源以及电子信息行业 B 股表现出色，伊泰 B、东贝 B 及丽珠 B 等个股均创近期新高。从上周 B 股交易特点看，B 股热点分化较为明显，部分资金有试探性动作， B 股周初恐慌抛售有望告一段落。 需要关注的是，在前周举行的上海市政府新闻发布会上，上海市金融办副主任徐权表示，国际板建设已被列为上海国际金融中心建设的重点工作，证监会已就该板块 IPO 制度草案进行讨论，年内有望推出。笔者认为，国际板推出将对 B 股的历史性问题提供了良机，投资者宜密切关注事件进展情况。 后市而言，由于国内经济向好趋势未改，上市公司绩效迅速恢复，整个市场并不缺乏机会，我们对于 B 股后市仍然持积极乐观态度，而上周 B 股震荡更多是一种出自市场技术性调整，从目前的点位看市场继续往下调整的空间有限，并且我们预计经过近期的调整，将为以后市 B 股上行空间积累能量。操作上，投资者可利用回调之际，继续逢低布局如资源、信息通信以及业绩稳健蓝筹类 B 股。 （郭伟明） 3.债券市场：全线上升 市场对利率上调的忧虑减缓，加上股市下跌使得债券的安全性优势显现，部分资金流入债券市场，债券指数全线上升。4 月 23 日，上交所国债指数收于 124.43，全周上升 0.07%；上交所企业债指数收于138.7，全周上升 0.2%；上交所公司债指数收于 122.18，全周上升 0.23%；上交所分离债指数收于 123.42，全周上升 0.33%。 上周公开市场操作中，全周净回笼 650 亿元，是春节后连续 9 周净回笼，回笼量有所上升，而前周净回笼 140 亿元。在公开市场操作中，央行发行了 3 年期央票 900 亿元，是上次发行量的 6 倍，中标利率 2.74%；1 年期央票 400 亿元，中标利率 1.9264%；3 个月央行票据 230 亿元，中标利率 1.4088%；28天净回购 750 亿元，中标利率 1.18%；91 天净回购 350 亿元，中标利率 1.41%。上述公开市场操作利率除 3 年期央票下降 1 个基点外，其余均与上次操作持平。 股市下跌，但可转债却以上升为主。安泰、王府、锡业是升幅最大的 3 只转债，升幅分别为 4.68%、3.11%和 2.7%，其中的锡业转债已是连续 2 周位于升幅前三名。目前的可转债价格已普遍超过其本息之和，缺乏足够的安全性。 在利率上升的预期下，目前的债券市场已存在一定的利率风险，投资者需谨慎。建议投资者关注信 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 6 页 誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 （欧阳铭） 4.期货市场：下跌为主 [铜] 沪铜继续维持近日的窄幅振荡格局，收盘微跌。主力合约 Cu1007 以 60740 开盘，全日在 60570-61050间窄幅整理，最后收盘于 60600，比上日收盘跌 60 元。今日与昨日差不多，持仓减少 2776 手至 364444手。周四晚 LME 金属全线收低，欧盟上调希腊赤字比率以及穆迪调降希腊主权评级打击了市场风险偏好，欧元兑美元跌至 1 年新低，美元指数则大涨至近一月高点，金属价格因此承压。三月期铜盘中下挫至 7655美元低点，在逢低买盘支持下回升至 7710 美元报收，比上日收盘跌 85 美元。当日 LME 铜库存下降 675吨至 507125 吨。总体而言，目前铜市是陷入多空因素的对峙中，上下两难。后市何去何从，将视经济面和消费面表现而定。如果近期没有重大利好消息提振，在整体氛围偏空的情况下，铜价向下突破的可能性较大。 [铝] 沪铝主力 1007 开盘于 16575 元，小幅冲高至 16630 元后维持盘整，午盘价格回落，尾盘更是急速下挫，最低探至 16515 元，最终收盘于 16550 元，较前一交易日结算价下跌 70 元，跌幅 0.42%；成交量减少 388 手至 51328 手；持仓量增加 1640 手至 13.7 万手。周四 LME 铝开盘于 2360 美元，最高冲至 2382美元，最低探至 2310 美元，最终收盘于 2320 美元，比前一交易日