国海良时期货国债期货日报

国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分研究员：薛钊涵国债日报0571-85237429xuezh@ghlsqh.com.cn投资要点：银行间固息国债收益率曲线涨跌互现，1年固息期国债利率3.891（+2.53BP），5年期4.381（-0.64BP），10年期4.592(+0.46BP)。信用债方面，3A企业债曲线近端与远端呈现上扬，中部持平。TF1403合约CTD券（130020.IB）收益率4.540（-2.50BP），净价97.306（0.14）；期货主力合约TF1403报收91.782（+0.16），涨幅+0.18%。以6.32%的资金成本计算，对应TF1403理论价为91.868。交易量方面前十主力交易量1849手（+68），持仓量上前十净多头持仓2410手（+105），前十净空头持仓3080手（+59），空头持仓集中仍高于多头。合约收盘价持仓量结算日理论价格IRRTF140391.78237162014-03-1891.8685.759CTD券到期日CFYTM基差BNOC130020.IB2020-10-171.06294.565-0.2490.086净空持仓名次会员简称成交量增减名次会员简称持买单量增减名次会员简称持卖单量增减1银河期货4631221海通期货594221海通期货875422国泰君安254-782新湖期货38202国泰君安825-153海通期货226-863上海东证344-113广发期货324-334申银万国162384中证期货261364上海东证22505中证期货146-205国泰君安186135中信建投210446广发期货138106申银万国184-26中证期货181-47华泰长城128267信达期货162537招商期货167318光大期货127518永安期货102-48财富期货9759永安期货106-179南华期货100-29华泰长城92-1110东海期货992210上海浙石95010五矿期货84018496824101053080592014年01月21日固定收益研究 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分国债期货主力日内走势资料来源：Wind、国海良时期货研究所 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分现券市场一级市场：本周一总计发行债券37亿，无利率品发行，458.88亿债券进入缴款。本周一财政部公告，23日将招标发行3个月国库定存400亿。本周一央行微博披露，已通过常备借贷便利向大型商业银行提供短期流动性。21日还将进行逆回购操作，继续提供短期流动性支持。二级市场：FR001报价3.780%（+93BP），FR007报价6.320%（+153BP），FR014报价5.53%（-47BP），七天品种与一天品种利差达254BP。成交量方面R001成交4643亿，涨幅+20.14%，R007成交5424亿，涨幅-49.69%，R014成交61亿，涨幅130.18%。14天品种与7天品种出现利率水平倒挂，是资金面趋紧的信号。图1、银行间质押式回购利率（FR001（蓝），FR007（红），FR014（黃））资料来源：Wind、国海良时期货研究所 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分图2、国债YTM曲线，现值（实），上周（虚）图3、信用利差（5年期国债与3A企业债利差）资料来源：Wind、国海良时期货研究所资料来源：Wind、国海良时期货研究所与上周同期相比收益率曲线近端呈现整体下行，短端下行较大，其中一年期下行幅度达14.74BP，10年期与1年期国债期现利差70.13，利率曲线继续陡峭化。信用利差159.25BP，涨幅-0.64BP，属于历史偏高水平。一年期LPR报价5.73%。国际市场图4、中美利差图5、汇率与美元指数报价资料来源：Wind、国海良时期货研究所资料来源：Wind、国海良时期货研究所美国十年期国债收益率收于2.84%，涨幅0.00BP，中美利差175BP，涨幅0.46BP。人民币对美元中间价报6.1083，涨幅+0.0042，美元指数报81.11，涨幅-0.08。 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分宏观事件债市出现“违约”首单，产能过剩行业引担忧：常州永泰丰化工有限公司1月20日正式公告无力清偿债务，债市首单“违约”出现。公告称，常州永泰丰化工于2011年3月作为发起人之一发行了2011年常州市中小企业集合债券。目前公司已停止生产经营，已被常州市新北区人民法院裁定重整，其本息及付息、兑付服务费合计3689.98万元由为其提供反担保保证的常州清红化工有限公司先行代偿，并已于2014年1月17日将相关款项划入指定账户。评论：淘汰低效率企业应该说是2013年下半年政府经济政策的主要目标之一，随着2014年中央对同业与表外业务的整治，此前以借新还旧维持的僵尸企业将遭到大规模淘汰，长期内将利多于对债市，特别是信用债市场。而对于本次违约事件市场应该说早有预计，从图3（黑色均线）可以看出，信用利差从9月份开始在不断上行，信用溢价的上升说明市场对于违约风险有了更清晰的认识。统计局公布2013年中国经济运行数据，其中GDP为56.9万亿，同比增长7.7%，工业增加值增长9.7%（按可比价格计算），1-11月份，规模以上工业企业税前利润率为5.77%，2013年固定资产投资增长19.6%，房地产投资增长19.8%，消费品零售总额增长13.1%，进出口总额增长7.6%，顺差达2597亿美元。评论：从投资增量来看，2013年中国经济结构仍然是以投资驱动为主，对比企业税前利润率与当下社会融资成本可以发现融资成本明显高于企业的利润率，那么债务投资现对于实体投资更为划算，换句话说对经济的实体性投资处于过剩状态，目前来看，去产能去杠杆仍将是2014年经济调整的一项重要任务，在中长期内将从政策端对债市形成下行压力机构观点经济放缓明显上半年个别月份CPI会跌破2%（高尚文）：安信证券研究所高善文、尤宏业、姚学康团队于1月17日(上周五)执笔撰写的宏观数据追踪报告显示，从近期发电和工业品期货价格来看，经济放缓的迹象已经比较明显，今年一季度的经济增速和企业盈利都会存在一定的压力。值得特别注意的是，猪肉价格的异常下跌和宏观经济走弱存在关联。过去几年猪价和经济波动存在高度的相关性。如果今年上半年经济存在下行压力，生猪价格可能会持续维持弱势。合并考虑其他因素，今年上半年CPI通货膨胀将下降到2.5以下，个别月份可能跌破2.0.。 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分【免责声明】本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。公司营业机构：公司总部地址：浙江省杭州市河东路91号期货研究所：0571-85238905业务管理部：0571-85336138客服电话：400-700-9292传真：0571-85237017营销中心：0571-853361010571-852389020571-852389030571-85230329上海营业部地址：上海市浦东世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH座电话：021-50810143传真：021-50810124绍兴营业部地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层电话：0575-87019338传真：0575-87112977湖州营业部地址：浙江省湖州市人民路333-349号电话：0572-2215973传真：0572-2037398越城营业部地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼电话：0575-85359287传真：0575-85359288郑州营业部地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号电话：0371-56971658台州营业部地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼电话：0576-81688160传真：0576-81688169南宁营业部地址：广西省南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座4楼电话：0771-5588188传真：0771-5588189柯桥营业部地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号发展广场轻纺大厦B座13楼电话：0575-81168598传真：0575-81168592三亚营业部地址：海南省三亚市三亚湾路蓝色海岸B、C段电话：0898-88399339传真：0898-88393639长沙营业部地址：湖南省长沙市雨花区中意一路158号中建大厦裙楼二楼电话：0731-88338318柳州营业部地址：柳州市友谊路4号友谊国际2楼电话：0772-3021000传真：0772-3028819萧山营业部（筹）浙江省杭州市萧山经济开发区市心北路22号东方世纪中心604室宁波营业部（筹）浙江省宁波市海曙区车轿街69号恒泰大厦6-1、6-2全国统一客服热线：400-700-9292网址：www.ghlsqh.com.cn