国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分研究员：薛钊涵国债日报0571-85237429xuezh@ghlsqh.com.cn投资要点：银行间固息国债利率曲线短期呈现大幅上扬，其中1年固息期国债利率3.349%（+2.00BP），5年期3.867%（+3.07BP），10年期4.084%（+2.00BP)。信用债方面，3A企业债利率曲线移动方向与利率债相同，幅度稍强。期现价格方面，TF1409合约CTD券（130020.IB）收益率4.065%（+0.5BP），净价100.01（-0.03）；期货主力合约TF1409报收94.380（-0.12），涨幅-0.12%。以3.08%的资金成本计算，对应TF1409理论价为92.268。评论：本周，从三驾马车的数据来看出口与消费数据有所企稳，同比增幅均大于前期，然投资数据依然不及预期，民间投资占比有所增加，这表明中央压缩产能的政策已取得一定效果，经济结构正发生积极变化。流动性方面，M2小幅高于预期，稳步于13%以上，融资端的社会融资总额虽然不及预期，但正规融资渠道的资金注入量显著增加，中央度偏门开正面的政策效果显现，综合来看，随着定向降准与再贷款的展开，经济寻底过程有很大概率在二季度结束，而随着经济企稳美林时钟将步入复苏区间，债市牛市将进入后半段。合约收盘价持仓量结算日理论价格IRRTF140994.38072732014-09-1694.4663.82CTD券到期日转化因子到期收益率基差净基差130015.IB2020-07-111.02424.115-0.246-0.159国债期货主力日内走势2014年6月16日固定收益研究 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分现券市场一级市场：周五共发行新债721亿，有368亿债券进入缴款。二级市场：FR001报价%（BP），FR007报价%（BP），FR014报价%（BP），7天与隔夜品种利差BP。成交量方面，R001成交亿（），R007成交亿（），R014成交亿（）。图1、银行间质押式回购利率（FR001（蓝），FR007（红），FR014（黃））资料来源：Wind、国海良时期货研究所 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分图2、国债YTM曲线，现值（实），上周（虚）图3、信用利差（5年期国债与3A企业债利差）资料来源：Wind、国海良时期货研究所资料来源：Wind、国海良时期货研究所与上周同期相比收益率曲线涨跌互现，期限利差继续上行10年期与1年期国债期现利差为BP。信用利差BP（BP）。国际市场图4、中美利差图5、汇率报价资料来源：Wind、国海良时期货研究所资料来源：Wind、国海良时期货研究所美国十年期国债收益率收于%（BP），中美利差BP（BP）。人民币对美元中间价报（），美元指数报（） 焦点事件【我国今起实施年内第二次定向降准，力挺三农小微】中国今日起将正式实施年内第二次定向降准，符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行将下调人民币存款准备金率0.5个百分点。专家表示，本次定向降准力挺“三农”和小微企业两大领域，意在补齐经济发展短板，不仅有助稳增长，亦有利于调结构和惠民生，而短期内全面降准可能性降低。【吴敬琏：定向降准等手段不要演变为总体扩张政策】国务院发展研究中心研究员吴敬琏近日在出席“如何发挥市场决定性作用”主题研讨会时表示，调结构最重要的是想办法把市场的作用发挥出来。定向下调存款准备金率这类手段是可以运用的，但最好不要演变为总体扩张的政策。总体的货币扩张政策将使得资产负债表的负债率太高、杠杆率太高。【央行官员：要侧重长期引导资金成本下降】中国人民银行调查统计司副司长徐诺金15日在新供给经济学50人论坛“新供给2049战略圆桌”上指出，目前社会各界应认识到经济已处于准通缩之中。稳健的货币政策要侧重长期引导资金成本下降，近期侧重适度下调存款准备金率和利率。 国海良时期货有限公司国海良时期货研究所请务必阅读本页免责条款部分【免责声明】本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。公司营业机构：公司总部地址：浙江省杭州市河东路91号期货研究所：0571-85238905业务管理部：0571-85336138客服电话：400-700-9292传真：0571-85237017营销中心：0571-853361010571-852389020571-852389030571-85230329上海营业部地址：上海市浦东世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH座电话：021-50810143传真：021-50810124绍兴营业部地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层电话：0575-87019338传真：0575-87112977湖州营业部地址：浙江省湖州市人民路333-349号电话：0572-2215973传真：0572-2037398越城营业部地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼电话：0575-85359287传真：0575-85359288郑州营业部地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号电话：0371-56971658台州营业部地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼电话：0576-81688160传真：0576-81688169南宁营业部地址：广西省南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座4楼电话：0771-5588188传真：0771-5588189柯桥营业部地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号发展广场轻纺大厦B座13楼电话：0575-81168598传真：0575-81168592三亚营业部地址：海南省三亚市三亚湾路蓝色海岸B、C段电话：0898-88399339传真：0898-88393639长沙营业部地址：湖南省长沙市雨花区中意一路158号中建大厦裙楼二楼电话：0731-88338318柳州营业部地址：柳州市友谊路4号友谊国际2楼电话：0772-3021000传真：0772-3028819萧山营业部（筹）浙江省杭州市萧山经济开发区市心北路22号东方世纪中心604室宁波营业部（筹）浙江省宁波市海曙区车轿街69号恒泰大厦6-1、6-2全国统一客服热线：400-700-9292网址：www.ghlsqh.com.cn