国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 研究员：薛钊涵 国债日报 0571-85237429 xuezh@ghlsqh.com.cn 投资要点：  银行间固息国债利率曲线继续下行，其中1年固息期国债利率3.234%（-8.00BP），5年期3.854%（-0.86P），10年期4.011%（-1.00BP)。信用债方面，3A企业债利率曲线移动与利率债相同，幅度大于利率债。  期现价格方面，TF1409合约CTD券（130015.IB）收益率4.055%（-1.50BP），净价96.835（+0.08）；期货主力合约TF1409报收94.972（+0.29），涨幅+0.31%。以3.16%的资金成本计算，对应TF1409理论价为93.107。  评论：一级市场招标结果优于市场预期，市场仍处于看多氛围，可贷资金方面，受到中央松货币信息影响，五月末四行新增贷款数量激增1400亿，票据市场利率出现较明显下滑，货币层面的宽松政策开始向实体面传递，随着可贷资金供给增加实体面利率可能出现进一步下行。纵观历史货币宽松引致的利率下行仍存在很大空间，债市多单仍然可以持有。 合约 收盘价 持仓量 结算日 理论价格 IRR TF1409 94.972 7886 2014-09-16 94.466 5.169 CTD券 到期日 转化因子 到期收益率 基差 净基差 130015.IB 2020-07-11 1.0242 4.240 -0.435 -0.522 国债期货主力日内走势 2014年6月5日 固定收益研究 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 现券市场 一级市场： 周三总共发行债券376亿，有463亿进入缴款，其中140006增发280亿，中标利率低于市场预期，投标倍数接近2，发行情况乐观。 二级市场： FR001报价%（BP），FR007报价%（BP），FR014报价%（BP），7天与隔夜品种利差BP。成交量方面，R001成交亿（），R007成交亿（），R014成交亿（）。 图1、银行间质押式回购利率（FR001（蓝），FR007（红），FR014（黃）） 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 2014-06-052014-05-072014-04-042014-03-072014-02-072014-01-032013-12-05 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 图2、国债YTM曲线，现值（实），上周（虚） 图3、信用利差（5年期国债与3A企业债利差） (1.43)(2.23)(2.77)(2.73)(2.79)(4.44)(6.12)(5.50)(5.00)(7.43)(50)(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 4.40 4.60 4.80 5.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 117.0580.00 90.00 100.00 110.00 120.00 130.00 140.00 150.00 160.00 170.00 180.00 2013-112013-112013-122013-122014-012014-012014-022014-022014-032014-032014-042014-042014-042014-052014-05 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 期限利差继续上行10年期与1年期国债期现利差为BP。信用利差BP（BP）。 国际市场 图4、中美利差 图5、汇率报价 1.422.604.020.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002013-1-202013-2-202013-3-202013-4-202013-5-202013-6-202013-7-202013-8-202013-9-202013-10-202013-11-202013-12-202014-1-202014-2-202014-3-202014-4-202014-5-20中美利差美国债收益率中银行间国债收益率 80.54 6.116.0 6.0 6.1 6.1 6.2 6.2 6.3 6.3 6.4 76777879808182838485862013-1-202013-2-202013-3-202013-4-202013-5-202013-6-202013-7-202013-8-202013-9-202013-10-202013-11-202013-12-202014-1-202014-2-202014-3-202014-4-202014-5-20美元指数人民币中间价 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 美国十年期国债收益率收于2.60%（BP），中美利差BP（BP）。人民币对美元中间价报（），美元指数报（） 【四大行5 月末新增贷款飙涨1400 亿】上证报报道，四大行5 月末不到一周时间新增贷款飙涨约1400 亿，当月新增规模增至约2700 亿。5 月全行业新增贷款规模预计在7000 亿上下。 【国务院常务会议确定进一步简政放权】国务院总理李克强6月4日主持召开国务院常务会议，确定进一步简政放权措施促进创业就业，部署石化产业科学布局和安全环保集约发展，讨论通过《中华人民共和国广告法(修订草案)》。 【首单并购企业债已发行】21世纪经济报道，用于支付并购价款的首单并购企业债－－“13天瑞水泥债”，2013年即获得发改委批准，已在银行间债市发行。规模共20亿元，其中的1.60亿元用于补充公司营运资金，其余18.40亿元将全部用于收购河南省、辽宁省和其它地区的熟料及水泥生产线。 【中债登5月债券托管量增2890亿元，商业银行增1683亿元】中国债券信息网最新公布数据显示，5月债券托管量余额269366.66亿元，较上月增加2890.45元。其中，按投资者分类，商业银行当月托管量增加1683.49亿元。 【保监会叫停险企借地产重估粉饰报表】上证报报道，保监会近日内部下发通知，要求各保险公司暂停执行投资性房地产公允价值计量政策，以防范风险。此外，保监会将对保险公司投资性房地产的偿付能力认可标准进行统一规定，相关征求意见稿日前已下发。 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【免责声明】 本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。 本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 公司营业机构： 公司总部 地址：浙江省杭州市河东路91号 期货研究所：0571-85238905 业务管理部：0571-85336138 客服电话：400-700-9292 传真：0571-85237017 营销中心：0571-85336101 0571-85238902 0571-85238903 0571-85230329 上海营业部 地址：上海市浦东世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH座 电话：021-50810143 传真：021-50810124 绍兴营业部 地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层 电话：0575-87019338 传真：0575-87112977 湖州营业部 地址：浙江省湖州市人民路333-349号 电话：0572-2215973 传真：0572-2037398 越城营业部 地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼 电话：0575-85359287 传真：0575-85359288 郑州营业部 地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号 电话：0371-56971658 台州营业部 地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼 电话：0576-81688160 传真：0576-81688169 南宁营业部 地址：广西省南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座4楼 电话：0771-5588188 传真：0771-5588189 柯桥营业部 地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号发展广场轻纺大厦B座13楼 电话：0575-81168598 传真：0575-81168592 三亚营业部 地址：海南省三亚市三亚湾路蓝色海岸B、C段 电话：0898-88399339 传真：0898-88393639 长沙营业部 地址：湖南省长沙市雨花区中意一路158号中建大厦裙楼二楼 电话：0731-88338318 柳州营业部 地址：柳州市友谊路4号友谊国际2楼 电话：0772-3021000 传真：0772-3028819 萧山营业部（筹） 浙江省杭州市萧山经济开发区市心北路22号东方世纪中心604室 宁波营业部（筹） 浙江省宁波市海曙区车轿街69号恒泰大厦6-1、6-2 全国统一客服热线： 400-700-9292 网址： www.ghlsqh.com.cn