国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 研究员：薛钊涵 国债日报 0571-85237429 xuezh@ghlsqh.com.cn 投资要点：  银行间固息国债利率曲线上行，其中1年固息期国债利率3.465%（+0.960BP），5年期3.932%（+2.960BP），10年期4.150%（+2.910BP)。信用债方面，3A企业债利率曲整体上行。  期现价格方面，TF1409合约CTD券（130015.IB）收益率4.220%（+13.06BP），净价96.032（-0.67）；期货主力合约TF1409报收94.562（-0.272），涨幅+0.29%。以3.41%的资金成本计算，对应TF1409理论价为94.506。  评论：本周国债利率曲线呈现整体上行，随着央行昨日传出的定向增发央票消息，市场对本轮宽松力度的预期极大减弱，加之存贷比引起的债券抽水效应，以及银行对资金需求的增加，都将支持利率的持续上行，政策引起的期债持续性回调仍然将得到延续。 合约 收盘价 持仓量 结算日 理论价格 IRR TF1409 94.552 7327 2014-09-16 94.506 2.563 CTD券 到期日 转化因子 到期收益率 基差 净基差 130015.IB 2020-07-11 1.0242 4.220 0.206 +0.191 国债期货主力日内走势 2014年7月4日 固定收益研究 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 现券市场 一级市场： 周五新债发行规模737.5亿，有175.9亿进入缴款。 二级市场： FR001报价%（BP），FR007报价%（BP），FR014报价%（BP），7天与隔夜品种利差BP。成交量方面，R001成交亿（），R007成交亿（），R014成交亿（）。 图1、银行间质押式回购利率（FR001（蓝），FR007（红），FR014（黃）） 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 2014-07-042014-06-062014-05-082014-04-082014-03-102014-02-102014-01-06 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 图2、国债YTM曲线，现值（实），上周（虚） 图3、信用利差（5年期国债与3A企业债利差） 10.16 8.45 14.65 12.64 9.59 10.36 11.42 10.82 10.00 10.18 (50)(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 4.40 4.60 4.80 5.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 119.6780.00 90.00 100.00 110.00 120.00 130.00 140.00 150.00 160.00 170.00 180.00 2013-122013-122014-012014-012014-022014-022014-032014-032014-042014-042014-052014-052014-062014-062014-06 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 期限利差上行，10年期与1年期国债期现利差为BP。信用利差BP（BP）。 国际市场 图4、中美利差 图5、汇率报价 1.512.644.150.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002013-2-192013-3-192013-4-192013-5-192013-6-192013-7-192013-8-192013-9-192013-10-192013-11-192013-12-192014-1-192014-2-192014-3-192014-4-192014-5-192014-6-19中美利差美国债收益率中银行间国债收益率 80.21 6.116.0 6.0 6.1 6.1 6.2 6.2 6.3 6.3 6.4 76777879808182838485862013-2-192013-3-192013-4-192013-5-192013-6-192013-7-192013-8-192013-9-192013-10-192013-11-192013-12-192014-1-192014-2-192014-3-192014-4-192014-5-192014-6-19美元指数人民币中间价 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 美国十年期国债收益率收于%（BP），中美利差BP（BP）。人民币对美元中间价报（），美元指数报（） 【传言央行针对大行发定向央票】昨日债券市场传言，中国央行对工行、国开行定向发行1000亿央票。由于利率比较低，定向央票被认为是对银行放贷规模过大的一种惩罚。央行发行的这种定向票据，期限较短，能够锁定银行的一部分基础货币。 【大商所夜盘交易4日正式推出】7月4日21:00至明日2:30，大商所夜盘交易将正式推出，至此国内推出夜盘交易的品种将增至8个，从而将在国际市场交易时间形成更为综合、多元的“中国商品板块”，中国期货市场将更为深刻地影响国际市场，而国际市场政治经济风云及金融、产业变化等因素也将更为及时、充分地反映到国内商品市场中来，市场风险转移能力将进一步增强。 【半年11次会议研究深化改革，国资委改革思路和路径日渐清晰】今年上半年，国资委已先后召开11次会议研究讨论全面深化改革工作。从会议释放的信息看，国资委层面全面深化改革的思路和路径日渐清晰。（上证） 【楼继伟：税制改革重点锁定六大税种】近日召开的中共中央政治局会议审议通过《深化财税体制改革总体方案》。改革重点锁定六大税种，包括增值税、消费税、资源税、环境保护税、房地产税、个人所得税。 【6月中国非制造业PMI为55.0】2014年6月，中国非制造业PMI指数为55.0%，虽比上月回落0.5个百分点，但仍高于荣枯线5.0个百分点。其中新订单指数为50.7%，比上月回落2.0个百分点。 【6月汇丰服务业PMI为53.1，创15个月高位】中国6月汇丰服务业PMI为53.1，创15个月高位，前值为50.7。同日稍早公布的中国官方非制造业PMI指数为55%，环比回落0.5个百分点。 【外管局：截止一季度我国外债余额为8838.67亿美元】大智慧阿思达克通讯社7月3日讯，外管局网站最新公布的数据显示，截止2014年3月末，我国外债余额为54376亿元人民。 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【免责声明】 本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。 本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 公司营业机构： 公司总部 地址：浙江省杭州市河东路91号 期货研究所：0571-85238905 业务管理部：0571-85336138 客服电话：400-700-9292 传真：0571-85237017 营销中心：0571-85336101 0571-85238902 0571-85238903 0571-85230329 上海营业部 地址：上海市浦东世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH座 电话：021-50810143 传真：021-50810124 绍兴营业部 地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层 电话：0575-87019338 传真：0575-87112977 湖州营业部 地址：浙江省湖州市人民路333-349号 电话：0572-2215973 传真：0572-2037398 越城营业部 地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼 电话：0575-85359287 传真：0575-85359288 郑州营业部 地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号 电话：0371-56971658 台州营业部 地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼 电话：0576-81688160 传真：0576-81688169 南宁营业部 地址：广西省南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座4楼 电话：0771-5588188 传真：0771-5588189 柯桥营业部 地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号发展广场轻纺大厦B座13楼 电话：0575-81168598 传真：0575-81168592 三亚营业部 地址：海南省三亚市三亚湾路蓝色海岸B、C段 电话：0898-88399339 传真：0898-88393639 长沙营业部 地址：湖南省长沙市雨花区中意一路158号中建大厦裙楼二楼 电话：0731-88338318 柳州营业部 地址：柳州市友谊路4号友谊国际2楼 电话：0772-3021000 传真：0772-3028819 萧山营业部（筹） 浙江省杭州市萧山经济开发区市心北路22号东方世纪中心604室 宁波营业部（筹） 浙江省宁波市海曙区车轿街69号恒泰大厦6-1、6-2 全国统一客服热线： 400-700-9292 网址： www.ghlsqh.com.cn