新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 3388 期 2019 年 9 月 6 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 A 股持续走强 半导体股份弹性放大可关注 【公司研究】 博奇环保（2377，买入）：烟气处理业务稳健发展，拓展新业务领域 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动博奇环保2377买入 买入 2.152.85-25%0.2950.375-21%0.3410.443-23%公司代码评级目标价(港元）2019年EPS(港元)2020年EPS(港元) 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk A 股持续走强 半导体股份弹性放大可关注 9 月 5 日，港股经过了周三的逼空大涨后，总体稳定性仍能够保存下来，但盘面的分化又再出现。本地股回压走势来得明显，香港地产股以及收租股，平均回跌了有 3％，而中资股表现依然相对突出，A 股的强势继续带来拉动作用。恒指震动靠稳微跌不足 10 点，股指期货在午盘两点后暂停交易，对资金的对冲活动会构成影响，也曾一度对于市况带来震荡，估计大市成交量亦因此而回降至 830 多亿元。中资股继续有突出表现，其中，手机相关股和半导体股涨幅居前，瑞声科技(02018)涨了 12％，ASM 太平洋(00522)涨了 8.8％。 恒指表现反复收稳，在盘中曾一度下跌 240 点低见 26283 点，本地股绝地反弹后出现回压，是对市场构成震荡的原素，但受惠 A 股的持续走强，中资股继续有相对突出表现，内险股和内银股是目前的护盘推动主力。恒指收盘报 26516 点，下跌 8 点或 0.02％。国指收盘报 10384 点，上升 96 点或 0.93％。另外，港股主板成交金额回降至 831 亿多元，而沽空金额有 134.7 亿元，沽空比例进一步回降至16.2％。至于升跌股数比例是 962：713，日内涨幅超过 10%的股票有 45 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 23 只。 目前，在全球央行倾向宽松政策的背景下，加上中美有望在 10 月初进行经贸高级别磋商，对于市场气氛都构成了提振作用。而 A 股的强势依然值得继续关注，上综指再涨了有 0.96％至 2985 点收盘，升穿了 2965 点图表阻力、发出进一步转强的信号，估计有继续朝着前两个高位 3048 点／3288 点来进发的倾向。A 股的动能保持良好，沪深两地 A 股的成交量增加至 7975 亿元人民币，是四个多月来的最大日成交量，而外资亦未见有趁高撤离，沪深股通净流入有接近 92 亿元，是连续第六日录得净流入。而继 MSCI 在 8 月增纳 A 股后，富时罗素也将会在本月 20 日收盘后，进行第二阶段的增纳行动，把 A 股的纳入因子由 5％提升至 15％，可以多加注意。 对于 A 股的持续强势，敏感度高的如内险股和中资券商股，建议可以继续关注跟进。内险股方面，板块龙头中国平安(02318)走了一波四连涨，再涨了 1.13％至93.25 元收盘。中资券商股方面，第二日出现集体放量上冲，高位仍见有回吐压力，但可以值得继续期待。其中，中金公司(03908)涨了 3.4％，中信证券(06030)涨了 3.9％，海通证券(06837)涨了 4.69％。另外，中美有望进行新一轮经贸高级别磋商，手机相关股和半导体股的弹性增强，瑞声科技(02018)涨了 12％，ASM 太平洋(00522)涨了 8.8％，而半导体股的板块龙头中芯国际(00981)，也放量涨了4.31％至 9.19 元收盘，能否一举向上突破过去四个月的整固区阻力 9.5 元，是目前的观察点。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 肖凯希 + 852-25321958 cathy.xiao@firstshanghai.com.hk 张弘扬 852-25321962 richard.zhang@firstshanghai.com.hk 行业 环保 股价 1.20 港元 目标价 2.15 港元 （+79.2%） 市值 12.10 亿港元 已发行股本 10.08 亿股 52 周高/低 1.74/1.02 港元 每股净资产 2.40 港元 股价表现 博奇环保（2377，买入）：烟气处理业务稳健发展，拓展新业务领域 受电厂发电量影响，上半年业绩略低于预期 期内，公司收入同比增加 4.3%至 7.53 亿人民币，其中 EPC 业务同比增长 9.2%至2.7 亿元，运维业务受服务电厂停机检修影响同比减少 39.3%至 1.5 亿元，特许经营业务同比增加 50.5%至 3.2 亿元。毛利较同期有明显下降，同比减少 37.8%至 1.2亿元人民币，由于运维项目毛利率下滑和新承接 EPC 工程项目的影响，综合毛利率下降 10.9ppt 至 16.2%，预计下半年随着服务电厂的正常运转，公司全年的综合毛利率将有所回升。剔除一次性因素影响，公司核心净利润同比下降 32%至 0.92 亿元人民币，基本每股收益 0.09 元人民币，不派中期股息。 稳健发展烟气处理业务，扩展非电领域订单 2019 上半年公司在运行运维项目 15 个，对应总装机容量 22,340 兆瓦，BOT 项目 9个，其中 7 个已投运，继续在传统电力领域平稳发展。同时，公司积极开发非电领域业务，期内新签钢铁领域合同额达 4.2 亿人民币，包括 2 个 EPC 项目和 2 个维护项目。另外，公司也加速拓展海外市场，新取得海外巴基斯坦 EP 项目，将有助于改善公司 EPC 板块业务整体盈利水平。 拓展新业务，强化“环保管家”定位 公司进一步拓展环保市场新的业务领域，以强化公司“环保管家”的定位。期内，公司取得山西潞宝工业园污水处理项目，成功向工业污水处理领域延伸，该项目收购对价约 3 亿人民币，预计下半年将有利润贡献。同时，公司也签署了该园区烟气处理运维项目，为工业园区提供多方位环保服务。 调整目标价至 2.15 港元，维持买入评级 公司财务状况良好，期末资产负债率为 40%，略低于同业，同时经营现金流较上期出现改善。由于上半年公司业绩承压，我们下调 2019/2020 年收入预测分别为 20.2亿/23.8 亿元人民币，核心净利润预测分别为 2.6 亿/3.0 亿元人民币。结合同行业公司估值水平，维持 7.5 倍目标市盈率不变，调整 12 个月目标价至 2.15 港元，维持买入评级。 图表1: 盈利摘要 资料来源：第一上海, 公司资料 00.20.40.60.811.21.41.61.8 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码 现价 目标价评级18PE 19PE 20PE 18息率19息率18-20EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%）（%）CAGR（%） （港元） （亿港元）零售消费李宁2331 23.30 21.60买入68.434.8 28.1 0.44 0.0056.03.10509蒙牛乳业2319 30.60 33.60买入35.028.1 23.8 0.67 0.8221.16.921203康师傅322 11.24 13.30持有22.521.1 19.0 4.45 2.438.75.27631华宝国际336 3.00 6.00买入6.05.65.1 12.50 8.718.74.8693安踏2020 63.40 76.00买入36.525.4 21.1 1.20 1.1831.45.881705味千中国538 2.55 4.25买入4.510.79.8 5.35 5.79不适用3.1328中国动向3818 0.83 1.88买入4.13.75.6 15.06 16.42不适用2.2047特步1368 4.44 6.40买入13.012.2 10.0 4.61 4.8614.02.74111恒安国际1044 53.50 68.11买入15.014.6 13.3 4.67 4.786.216.30637敏华控股1999 3.68 4.50买入9.210.2 10.2 6.79 3.80不适用1.58141六福珠宝590 20.65 34.40买入9.38.57.8 5.33 5.339.515.30121周生生116 8.83 17.10买入5.95.64.7 6.34 0.0011.613.8060维达国际3331 13.50 17.71买入25.019.0 15.0 1.48 1.9329.17.30161中国食品506 3.56 4.32买入20.917.8 14.8 1.43 1.6918.81.49100莎莎国际178 1.75 3.32买入11.68.07.8 10.63 12.5721.80.7652统一220 9.20 9.48持有33.725.3 23.1 2.96 3.9520.83.59397旺旺151 6.31 7.17买入22.219.8 18.5 2.52 0.369.51.41784现代牧业1117 1.18 1.75买入不适用34.6 17.3 0.00 0.00不适用1.3372谭木匠837 4.58 5.89买入10.47.66.9 4.80 0.0022.52.5711银河娱乐集团27 51.90 63.20买入16.717.0 15.9 1.79 1.772.414.402249国美电器493 0.70 0.88持有不适用61.6 30.8 0.00 1.62不适用0.88151健合国际1112 33.85 55.10买入22.613.7 11.6 1.38 1.4439.38.92216澳门博彩控股880 7.76 10.87买入15.513.9 14.1 3.74 4.124.94.70439好孩子国际1086 1.47 5.39买入4.93.83.8 4.08 5.4413.93.0616申洲国际2313 109.10 118.00买入31.826.5 22.5 1.60 1.9718.817.401640雅士利1230 0.93 1.53持有81.927.3 18.2 0.00 1.22111.91.1644老恒河酿造2226 3.31 4.35买入7.76.86.0 0.00