第一上海证券新力量New Force

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 3322 期 2019 年 6 月 4 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 腾讯连续三日逆市升 5G 题材全面再启动 【公司研究】 小米集团（1810，买入）：受到美方的直接针对概率低，手机+AIoT 战略效果渐现 【行业评论】 2019 年 5 月澳门博彩收益同增长 1.8% 美股每日信息 Facebook（FB）、苹果（AAPL）、AMD（AMD） 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 腾讯连续三日逆市升 5G 题材全面再启动 6 月 3 日，港股出现反复企稳的走势，抗跌力有逐步增强迹象。在上周五美股下挫逾 1％的情况下，恒指出现先跌后收窄跌幅至不足 10 点，似乎在经历了 5 月的下跌调整后，市底承接力开始有所好转增强。目前，我们相信港股已有进入短期寻底尾声的阶段，但市场需要消息来触发跌后反弹，而对于通过了跌市考验的强势股、以及严重超跌但安全边际已提升的优质股，建议可以继续多加注意。 恒指连跌第四日，在盘中曾一度下跌 166 点低见 26735 点再创四个月来的新低，但是在低位抗跌力开始有所转强，权重股腾讯(00700)是撑市主力，而 5G 题材股的集体启动，也对市场人气带来一定的刺激推动。恒指收盘报 26894 点，下跌 7点或 0.02％。国指收盘报 10431 点，上升 43 点或 0.41％。另外，港股主板成交金额有 827 亿多元，而沽空金额有 132.3 亿元，沽空比例 15.99％仍处高水平。至于升跌股数比例是 625：1039，日内涨幅超过 10%的股票有 35 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 34 只。 港股在 5 月份出现了急挫，恒指累跌了 2798 点或 9.42％，相信对于负面消息已有一定反映，市况有从单边下挫、逐步转为反复震荡行情的机会，估计恒指现时的主要上落范围会在 26000 至 28000点之间，而短期寻底行情亦有进入尾声阶段的机会，抄底博反弹的值博率依然存在。至于选股方面，优质核心品种如港交所(00388)和中国平安(02318)，严重超跌但安全边际已提升的如腾讯(00700)和建行(00939)，政策受惠股如吉利汽车(00175)和创维数码(00751)，受外围干扰影响比较少的内需消费股如统一(00220)、特步(01368)和蒙牛乳业(02319)，未来确定性比较高的 5G 题材股如中兴通讯(00763)和中芯国际(00981)，依然是可以关注的名单。 其中，腾讯连续第三日出现逆市上升，再涨了有 2.33％至 333.6 元收盘，率先回企至 10 日线以上，有进一步向上挑战 340 至 350 元、高一级反弹阻力区的倾向。而其 9 日 RSI 最新报 39.57，技术性超跌状态已有所舒缓。另外，市场传出工信部将于近期发放 5G 商用牌照，消息刺激 5G 题材股全面启动，而中兴通讯亦放量涨了有 8.16％，值得注意的是，中兴通讯 A 股已一举升穿了 10 日和 20 日线，估计 H 股部份具有追落后的空间。至于在 5 月出现逆市上升的强势股名单方面，统一(00220)涨了 1.56％再次向上挑战 5 月份的高点，而中芯国际(00981)和中生制药(01177)，则分别回整了 2.65％和 1.26％，但是在强者愈强的考虑下，建议可以关注强势回整时的吸纳机会。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 赵绵璐 852-2532-1960 Mianlu.zhao@firstshanghai.com.hk 汪阳 852-2532-1963 Alex.wang@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 9.09港元 目标价 15.53港元 (+70.84%) 市值 2178.91亿港元 已发行股本 239.7亿股 52周高/低 22.2/8.92港元 每股净现值 3.10元人民币 股价表现 小米集团（1810，买入）：受到美方的直接针对概率低，手机+AIoT 战略效果渐现 公司受到美国方面直接针对概率较低 华为事件后，市场普遍引发芯片供应厂商高通对中国智能手机厂商停止供应芯片可能性、以及计入美国政府黑名单可能性的担忧。我们认为，此种情形发生的可能性较低，原因有两点。第一，目前公司旗下大部分手机均采用的高通芯片，我们认为，这种合作模式并非是公司单方面受益。通过对中国智能手机厂商的供货订单，美方公司获得了大量的收入来源，以及获得份额上的霸主地位。根据高通（QCOM）2018年财报披露，来自中国区客户的收入占比达到 67%，为收入结构中的主要部分。另一方面，中国智能手机厂商的产品作为高通最新产品的首发机型频率也逐渐上升。2019 年 2 月发布的小米 9 为高通骁龙 855 芯片的首发。除此之外，小米生态链企业和高通的合作也在逐步展开。6 月 3 日下午，小米生态链企业之一的华米科技和高通共同宣布，在智能可穿戴产品领域达成合作，将推 eSIM 独立通话新品。因此从美方公司的角度来讲，如果继华为之后相继暂停其他手机厂商的合作，其损失也非常巨大。第二，从公司业务角度来看，公司的主要业务在民用消费电子、生活电子产品和互联网服务，不存在违背美方相关政策、严重危害美方利益，并且作为上市公司其信息也相对透明，因此进入黑名单并不能让美方政府和公司从中获得利益。综合分析，我们认为公司成为美国政府禁止名单企业的概率较低。 手机、IoT 设备在一季度后仍表现良好，手机+AIoT 战略效果渐现 季度业绩后，公司在智能手机、IoT 设备上继续突飞猛进。在手机方面，公司的新智能手机红米 K20 在市场反应良好，根据京东 618 实时榜单显示，6 月 1 日至 6 月3 日上午 10 点，红米 K20 在京东 618 手机单品销售排行榜上排名第二；奥维云网数据显示，小米电视 2018 年 11 月至 2019 年 4 月，连续 6 个月中国销售品牌第一，1-4 月跻身全球出货量品牌前五；根据 IDC 数据显示，小米腕部可穿戴设备 2019年 Q1 全球出货量为 530 万台，同比增长 43.6%，远超苹果 14.8%的增长，为全球第一的手环品牌。这一点和我们之前的判断吻合。我们认为，小米的生态链和多点联动并进的优势已经出现雏形，并将在未来愈演愈烈。 维持目标价为 15.53 港元，买入评级 综合分析，我们认为公司成为美方黑名单直接目标的概率较低。另一方面，公司后续发布的新手机、IoT 设备的销售出货表现良好，逐渐显现“手机+AIoT”的战略效果。并且，公司仍在继续加大研发布局 5G 智能手机。因此，我们重申之前的观点，对公司未来继续抱有信心，维持之前的估值方法和目标价为 15.53 元港币不变，较上一收盘价相比，尚有 70.84%的上升空间，维持买入评级。 图表1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 57911131517192123截至12月31日止财政年度17年历史 18年历史 19年预测 20年预测 21年预测总营业收入（人民币百万元114,625 174,915 220,611 288,798 385,067变动67.50% 52.60% 26.12% 30.91% 33.33%调整后净利润5,3628,55511,27514,06017,453变动182.85% 59.54% 31.81% 24.70% 24.13%经调整每股盈利（人民币元N/A0.360.480.590.74变动N/AN/A31.13% 24.70% 24.13%股息0.000.000.000.000.00市盈率9.09港元（估）N/A21.816.613.310.7 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【行业评论】 王柏俊 852 2532 1915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 博彩和娱乐 2019 年 5 月澳门博彩收益同增长 1.8% 澳门博彩月度数据 2019 年 5 月, 澳门博彩收益同比增长 1.8% （在市场预期 2-4%增长的下限）, 环比上升 10.0% 到 259.5 亿元 (每天平均博彩收益为 8.4 亿元, 环比提升 6.5%)。 5月数据表现重拾增长， 主要受益于今年劳动节较长假期的影响。2019 年 1-5 月，澳门博彩累计收益同比下跌 1.6%到 1256.9 亿元。 图表1: 2018-2019年澳门博彩月度数据 资料来源：第一上海, DICJ 访澳旅客数及酒店入住率 2019 年 4 月, 访澳旅客数同比增长 15.9%到 3.4 百万人次。 其中，中国访澳旅客数同比增长 14%到 2.33 百万人次, 占总旅客人次的 68%。 广东省旅客数增长为 6%，占总中国访澳旅客数的 37%； 非广东省旅客数增长 19%， 占总中国访澳旅客数的63%。 2019 年 1-4 月累计访澳旅客数同比增长 20%到 13.8 百万人次。 酒店入住率方面， 4 月份平均入住率为 90.6%， 同比提升 0.3 个百分点; 平均房价为 1328元澳门币， 同比下跌 1.2%。 澳门博彩行业简评 近期澳门博彩板块的股价表现都比较疲弱（1 个月的平均跌幅为 22.7%， 相对恒指10.6%的跌幅为多）， 主要因为市场担心宏观经济、资本市场及貿易談判的变化会对板块造成负面的影响。 我们相信高端业务在未来短期还是会有压力; 但对中场业务还是保持信心， 我们相信中场业务能维持稳定而且较快的增长。 目前行业的EV/EBITDA 平均估值为 10.6 倍, 属于历史平均 12-14 倍的下限以下的水平；相信负面的影响都反映在股价上。个股方面：可以关注经营中场业务较好的金沙（1928）和新项目在爬波期的美高梅（2282）。虽然市场又开始担心贸易谈判会影响外资经营者续牌的事情； 但我们相信这些公司过往对澳门作出了很大的贡献（包括在推 月份 月度博彩收入(澳币百万元) 环比（%） 同比（%） 每天平均 (澳币) 累计博彩收入(澳币百万元) 同比（%） 2018年1月 26,260 15.7% 36.4% 847,096,774 26,260 36.4%2018年2月 24,300 -7.5%5.7% 867,857,143 50,560 19.7%2018年3月 25,950 6.8% 22.2% 837,096,774 76,510 20.5%2018年4月 25,728 -0.9% 27.6% 857,600,000 102,238 22.2%2018年5月 25,489 -0.9% 12.1