宏观金融组： 研究员： 周之云 0571-87788888-8552 zzy@zdqh.com 投资咨询资格：Z006586 相关报告 2019-08-17|中大期货研究院 宏观金融|周报 市场波动加大，股市韧性较强 观点摘要： 市场焦点事件和数据回顾：  国内外经济事件点评 【无惧外围市场剧烈波动 北上资金大幅加仓白马股】据证券时报·e公司，上周，外围市场剧烈波动，但A股市场表现出来的韧性，牢牢吸引着北上资金的关注，本周北上资金净买入A股9.06亿元，并且本周北上资金合计买卖A股成交金额为1724亿元（上周成交1824亿元），均比7月周平均成交金额约1500亿元有所放大，显示北上资金交投开始活跃，或预示北上资金对A股后市的看法趋于向好。  货币市场 周五银行间流动性整体中性偏松，月内资金加权价格相较昨日变化不大。早盘资金面平衡，银行融出稍显不足，非银融出隔夜资金报价基本在+20-30bp附近，后随供给整体增加，价格下行至+10bp附近，后基本维持加权附近；7d资金需求较好，质押利率债及高等级信用债早盘报价在3%附近，后随资金面转松价格下行到2.8-2.9%附近；14d以上需求增加，ofr价格在2.9%附近，更长期限资金需求较少。今日7d资金最高成交在12%，低等级信用债融资依然困难。午盘后资金面持续偏松，各期限资金供给充足，至尾盘加权、减点隔夜有充足供给。  上周公开市场情况 周五央行公开市场进行800亿元人民币7天期逆回购操作。本周共计净投放3170亿元。  利率债走势 隔夜海外市场利率创新低，但我债周五做多动力不足，尤其是30Y投标，最近30Y成为市场关注的焦点，前天交易盘们一天干掉8个亿，昨天6个亿，一晃进入了16年上半年。市场交易盘乐观情绪的宣泄和基本面的动能在前两天淋漓尽致。但随着市场投标预期开始，收益率反而开始走高，市场对发行并不乐观。还有戏称基金头两天买的猛是因为不知道今天和月底两次的30Y新发。投标结果中午出来,倍数还可以价格还是略高，市场在这个位置短期遇到了阻力。10Y滞涨，隔夜价格不下，信用债买盘明显偏弱，成交偏少。市场是个多面镜，在乐观极致的情况下，镜子只照不利因素，有点风吹草动会带这利率震荡反复。比如毛衣战的反复、资金更紧一点、拖底的政策出来。但一旦突然比如麻麻有了亲民的动作，市场的镜子又会转到利多的因素去。  股指走势 本周A股波动加剧，受贸易摩擦反复影响，海外市场也纷纷剧烈波动。从基本面来看，贸易因素的影响实际上已计入得比较充分，投资者主要担心由贸易战升级为金融战乃至更严重的情况。目前A股估值较为便宜，且MSCI将从8月27日之后将纳A因子从10%提升至15%。19年年初这轮A股行情被外资抄底，这次外资继续在A股低位附近加仓。我们对于A股中长期看好，短期可能还有一定的探底过程。目前最好的策略为多A股的同时+黄金对冲。 中大期货研究|宏观金融|周报 2 一、 中国债券市场 表1: SHIBOR利率变化情况 单位：% 资料来源：Wind中大期货研究院 表2: 国债利率变化情况 单位：% 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 资料来源：Wind中大期货研究院 表4: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 2： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 -30-20-100102030D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 3 图 3： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 4： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 回购定盘利率 单位：% 图 6： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -40-30-20-100102030D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 银行间回购加权利率 单位：% 图 8： 交易所国债逆回购利率 单位：% 012345678银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天 0246810GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 全球主要债券市场 中大期货研究|宏观金融|周报 4 图 9： 美国国债各期收益率 单位：% 图 10： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.543个月1年3年5年7年10年30年 -10-8-6-4-20D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 12： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.51周2周1个月3个月6个月12个月 -30-20-10010D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 14： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.500.511.523个月1年3年5年10年15年30年 -60-50-40-30-20-100D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 5 图 15： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 16： 欧元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.6-0.4-0.20LIBOR:欧元:隔夜LIBOR:欧元:1周LIBOR:欧元:1个月LIBOR:欧元:3个月 -10-8-6-4-202D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 日本国债各期收益率 单位：% 图 18： 日本国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.200.20.40.60.811.21.41.61年3年5年10年15年30年 -25-20-15-10-50D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 日元LIBOR各期利率 单位：% 图 20： 日元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.2隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月12个月 -3-2-101234D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 6 图 21： 英国国债各期收益率 单位：% 图 22： 英国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 0.50.70.91.11.31.51.71.92.12.35年10年20年 -50-40-30-20-100D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 英镑各期同业拆借利率 单位：% 图 24： 英镑各期同业拆借利率涨跌情况 单位：基点 0.40.50.60.70.80.911.11.21周1个月3个月6个月1年 -1-0.500.511.522.53D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 三、 中国和全球主要汇率市场 表5: 美元兑人民币中间价、NDF（12个月）以及即期汇率（CNH ） 单位：% 中大期货研究|宏观金融|周报 7 中间价NDF:12个月CNH点数百分比点数百分比点数百分比D%D440.06300.04-55-0.08W%W1760.25-332-0.47-284.5-0.40M%M14852.1119512.741670.52.37年初至今31844.5336425.1232784.65资料来源：Wind中大期货研究院 图 25： 美元兑人民币：中间价 单位：点 图 26： 美元兑人民币:NDF:12月 单位：点 5.866.26.46.66.877.2中间价:美元兑人民币 5.866.26.46.66.877.27.4美元兑人民币:NDF:12个月 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 27： 美元指数 单位：点 图 28： 美元指数涨跌情况 单位：点 7580859095100105美元指数 02000400060008000美元指数 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 29： 发达市场货币对汇率情况 单位：点 图 30： 发达市场货币对汇率涨跌情况 单位：% 90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.00000.80.911.11.21.31.41.5欧元兑美元英镑兑美元美元兑瑞郎美元兑日元 -400-300-200-1000100D%DW%W 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 8 图 31： 东南亚市场货币对汇率涨跌情况 单位：% 图 32： 新兴市场货币对汇率涨跌情况 单位：% 0100000200000300000400000500000美元兑港元美元兑林吉特美元兑韩元（右）美元兑泰铢 -5000050001000015000200002500030000美元兑印度卢比美元兑南非兰特美元兑墨西哥比索美元兑巴西雷亚尔 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 33： 商品属性货币对汇率情况 单位：点 图 34： 商品属性货币对汇率涨跌情况 单位：基点 010203040506070美元兑印度卢比美元兑南非兰特美元兑墨西哥比索美元兑巴西雷亚尔 00.20.40.60.811.21.41.6澳元兑美元美元兑加元新西兰元兑美元 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 9 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息戒意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复