核心观点与关键数据
- 业绩表现：2026年1季度，中国太保归母净利润同比增长4.3%，达到100亿元；营运利润同比增长3.6%，达到105亿元。保险服务业绩同比增长15.6%，达到104亿元；投资服务业绩同比下降54.3%，主要受总投资收益同比-8.1%影响。归母净资产较年初增长5.8%。
- 新业务价值：2026年NBV增速预测下调至同比+15.0%（2026年）、+13.9%（2027年）、+14.1%（2028年），对应EV增速+10.5%（2026年）、+10.9%（2027年）、+11.0%（2028年）。
- 个险渠道：1季度新单保费同比增长34.5%，达到184亿元；新保期缴保费同比增长43.0%，达到114亿元。中高客层上移，占比同比提升9.6个百分点至38.0%。10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升。核心人力月人均首年规模保费同比增长43.3%，达到11.8万元。
- 银保及团政渠道：银保渠道新单保费同比下降39.9%，新保期缴保费同比增长37.8%，中高客层上移占比同比提升1.6个百分点至38.5%。团政渠道规模保费同比下降1.3%，新单保费同比下降1.8%，新保期缴保费同比增长48.5%。
- 财险业务：1季度财险原保费收入同比下降0.3%，车险原保险保费收入同比增长0.1%，保费规模保持稳定。保险服务收入同比下降0.2%，承保综合成本率优化1.0个百分点至96.4%。
- 投资收益：截至2026年1季度末，集团投资资产同比增长11.2%，达到3.1万亿。1季度投资资产未年化净投资收益率为0.7%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率为0.8%，同比下降0.2个百分点，主要受股市表现不及2025年同期影响。
研究结论
- 维持评级：维持“买入”评级，当前股息率（TTM）达3.06%，2026-2028年PEV分别为0.53/0.48/0.43倍。
- 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
