2026年一季报点评股市波动拖累业绩，NBV实现较好增长

2026年1季度，中国平安集团归母营运利润408亿，同比增长7.6%，主要增长动力来自资管和寿险分部，非年化营运ROE 3.7%，保持稳定。扣非归母净利润239亿，同比-21%，主要受股市波动拖累投资收益影响。保险服务业绩275亿，同比+3.9%；投资服务业绩27.3亿，同比-8.3%，主要受总投资收益（含公允价值变动损益）同比-38.6%影响。1季度末归母净资产较年初+1.8%，整体保持平稳。

新单增长拉动人身险NBV正增，2026年1季度人身险NBV达156亿元，同比+20.8%，主要依靠新单增长，首年保费663亿，同比+45.5%。NBV margin(标保口径) 27.8%，同比-4.2pct，预计分红险占比提升及部分内含价值计算假设调整导致价值率下降。银保渠道、社区金融服务及其他渠道对平安寿险NBV的贡献占比同比+6.8pct。

财险非车险拉动保费增长，2026年1季度平安产险原保费收入910亿，同比+6.8%，其中非车险原保费收入375亿，同比+19.5%，非车险拉动整体保费增长。保险服务收入843亿，同比+3.9%；整体综合成本率95.8%，同比优化0.8pct。新能源车险业务发展持续向好，原保费收入同比+16.1%，承保盈利水平保持稳定。

投资收益率方面，2026年1季度保险资金投资组合非年化综合投资收益率0.2%，同比-1.1pct；非年化净投资收益率0.8%，同比-0.1pct。投资组合规模约6.55万亿，较年初增长0.9%，同比+11%。测算1季度非年化总投资收益率0.39%，较2025年同期下降45%。

维持2026-2028年NBV同比预测分别为+23.0%/+15.0%/+15.0%，EV同比分别为+10.9%/+10.9%/+11.0%。维持2026-2028年归母净利润预测分别为1481/1614/1762亿，同比+9.9%/+9.0%/+9.2%。当前股价对应2026-2028年P/EV分别为0.65/0.58/0.52倍，股息率(TTM) 4.54%，维持“买入”评级。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。