- 核心观点：中国人寿2026年一季度报告显示，NBV（新业务价值）超预期增长75.5%，主要得益于新单期缴保费高增长和分红险转型加速；偿付能力显著改善，核心与综合偿付能力充足率环比分别提升28.3%和28.1%，主要源于旧准则下金融资产重分类；尽管归母净利润同比下滑32.3%，但归母净资产同比微增0.5%，公司资负经营稳健，推动盈利及价值稳健提升。
- 关键数据：
- 2026Q1 NBV同比+75.5%，新单期交同比+41.4%，10年期以上期交占比+4.4pct；
- 代理人规模59.4万人，较年初+1.2%，绩优人力产能同比提升明显；
- 2026Q1末投资资产规模7.55万亿元，较年初+1.7%，总投资收益率2.21%，同比-0.54pct；
- 核心与综合偿付能力充足率分别为156.87%/202.31%，同比分别+3.0%/10.8%，环比分别+28.3%/28.1%。
- 研究结论：
- 维持“增持”评级，给予2026年P/EV为0.95倍，目标价53.41元；
- 预测2026-2028年EPS分别为5.71/6.34/7.12元，看好资负共振推动公司价值稳健增长；
- 催化剂包括权益市场改善超预期、经济复苏预期下长端利率上行；
- 风险提示包括长端利率下行、资本市场波动、监管更为严苛。
