盈利显著改善，未来仍有较大增长空间——中稀有色2026年一季报业绩点评

中稀有色(600259)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 ——中稀有色2026年一季报业绩点评 本报告导读： 2026Q1公司受益稀土价格上涨、亏损企业减亏、大宝山铜矿的铜硫钨量价齐升，其业绩实现显著改善。未来公司产能有望持续扩张，业绩仍有较大增长空间。 投资要点： 受益稀土价格上涨，公司盈利有望显著改善。2026Q1公司销售毛利率、归母净利率分别为7.22%、11.13%，较2025年分别升1.02、8.94个百分点。公司2026年一季度业绩增长主要系三方面原因：稀土价格持续上行；加强对亏损企业的治理，亏损企业实现减亏；公司参股的大宝山铜矿，其铜硫钨实现量价齐增，为公司贡献的投资收益有所增加（2026Q1公司投资净收益为1.59亿元，同比升1.03亿元）。产能持续扩张，未来公司业绩仍有较大提升空间。公司于2022年成功取得新丰稀土矿的采矿证，新增稀土资源储量11.14万吨；晟源公司4000吨磁材扩产项目预计将于2026年9底前建成投产；此外，红岭公司于2021年成功取得新采矿证，新增钨矿资源金属量6.4万吨，目前其6000t/d白钨项目前期工作已获得关键进展，钨矿资源综合利用技术攻关成功。我们预期未来随着新丰稀土矿、晟源磁材项目、红岭钨矿等产能逐步建设投产，将为公司贡献较大业绩增量。稀土基本面有望持续偏紧，公司有望继续受益价格上涨。2026年4月28日，工信部原材料司发布“公开征求对《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚事项裁量权基准表（征求意见稿）》的意见”，其中细化明确了针对6类违法行为的处罚举措。我们认为政策对于稀土供给端的管控仍在趋于更加严格和规范，未来稀土供给端的刚性仍有望进一步凸显；我预期稀土供需基本面有望维持偏紧态势，稀土价格中枢仍有一定上行空间，公司作为龙头标的之一，将充分受益。风险提示：稀土价格大幅波动，公司扩产不及预期。 稀土跌价消化，业绩回归增长轨道2025.04.01 考虑公司产品结构，我们选取中国稀土和北方稀土为可比公司，可比公司2026年平均PE为66倍，参照可比公司估值，我们给予中稀有色2026年66倍PE进行估值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号