2026年一季报点评：自营同比显著改善，归母净利润同比增长42%

2026年一季报点评：自营同比显著改善，归母净利润同比增长42% 2026年04月29日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师何婷 执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：招商证券发布2026年一季报，公司2026Q1实现营业收入69.7亿元，同比+48.0%；归母净利润32.7亿元，同比+41.7%；对应EPS 0.36元，ROE 2.5%，同比+0.7pct。 市场数据 ◼市场交投活跃度上行，公司经纪业务收入同比大幅增长。2026年一季度公司实现经纪业务收入25.9亿元，同比+31.7%，占营业收入比重37.1%。全市场日均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。公司两融余额1336亿元，与年初持平，市场份额5.1%，较年初-0.1pct。公司扎实推进财富管理转型，2025年末财富管理AUM同比增长29%并创下历史新高；公司正常交易客户数约2097万户，同比+9%，托管客户资产5.29万亿元，同比增长23.89%，户均规模同比增长14%。 收盘价(元)15.67一年最低/最高价14.93/20.25市净率(倍)1.10流通A股市值(百万元)116,302.82总市值(百万元)136,274.58 ◼股权融资回暖，投行业务收入同比小幅下滑。2026年一季度公司实现投行业务收入1.8亿元，同比-3.8%。股权主承销规模43.2亿元，同比+59.2%，排名第8；其中IPO 1家，募资规模1亿元；再融资3家，承销规模42亿元。债券主承销规模941亿元，同比+11.6%，排名第11；其中金融债、ABS、公司债承销规模分别为417亿元、276亿元、212亿元。5）IPO储备项目4家，排名第12，其中北交所2家，创业板2家。 基础数据 每股净资产(元,LF)14.30资产负债率(%,LF)82.07总股本(百万股)8,696.53流通A股(百万股)7,422.01 ◼资管业务收入小幅下滑，招商资管公募规模大增。2026年一季度公司实现资管业务收入1.9亿元，同比-12.4%。截至2025年末，招商资产管理规模2611亿元，同比-2.4%，其中公募基金规模由2024年末的1亿元大幅增长至2025年末的704亿元。此外，参控股基金排名行业前列，博时基金2025年管理规模1.8万亿元，同比+3%，其中公募规模1.1万亿元；招商基金2025年管理规模1.6万亿元，同比+2%；其中公募规模近1万亿元。 相关研究 《招商证券(600999)：2025年年报点评：经营稳健，业绩增长主要受轻资产业务驱动》2026-03-28 ◼风格稳健，低基数下大幅增长。2026年一季度公司实现投资收益（含公允价值）28.0亿元，同比+85.4%。公司债券自营规模较大，26Q1债市表现优于去年同期，低基数下自营实现大幅增长。 《招商证券(600999)：2025年三季报点评：3Q净利润同比增长超50%，主要系经纪业务驱动》2025-10-31 ◼盈利预测与投资评级：市场交投延续活跃，我们维持此前盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为136/146/155亿元，分别同比+10%/7%/6%，对应2026-2028年PB为1.05x/0.96x/0.87x。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。 ◼风险提示：交易量持续走低；权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn