2026年一季报点评：Q1归母净利润2.8亿元同比-41%，马消投资收益减少拖累利润

2026年一季报点评：Q1归母净利润2.8亿元同比-41%，马消投资收益减少拖累利润 2026年04月29日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩简评：零售主业扣非扣马消净利润仅同比下降6%，马上消费金融投资收益缩减是利润下滑主因。2026Q1公司实现营收40.8亿元，同比-4.6%；归母净利润2.79亿元，同比-41.3%；扣非净利润2.92亿元，同比-34.3%。 市场数据 ◼马上消费金融投资收益同比大幅减少，叠加公允价值变动损失拖累利润表现。2026Q1公司对联营合营企业投资收益为0.44亿元，较2025年同期的1.81亿元同比下降75.8%。同时，公司持有的交易性金融资产公允价值变动损益较上年同期减少0.54亿元（从盈利0.31亿元变为损失0.23亿元，主要由于所持登康口腔股票的公允价值波动）。剔除马消投资收益后，零售主业扣非净利润约为2.49亿元，同比仅下降5.8%，主业经营保持稳健。 收盘价(元)21.74一年最低/最高价21.39/32.60市净率(倍)1.18流通A股市值(百万元)4,184.58总市值(百万元)9,575.45 ◼毛利率小幅下降，费用管控整体稳定。2026Q1公司毛利率29.47%，同比-0.17pct。销售费用率14.05%，同比-0.14pct，费用管控良好。管理费用率4.89%，同比+0.16pct。财务费用率0.32%，同比+0.03pct，基本持平。整体期间费用率同比变动不大，费用端表现平稳。 基础数据 每股净资产(元,LF)18.45资产负债率(%,LF)58.93总股本(百万股)440.45流通A股(百万股)192.48 ◼电器业态收入逆势增长，汽贸持续承压收缩。根据公司Q1经营数据公告，2026Q1公司期末门店总数260家，较年初净减少3家（超市关闭2家、电器关闭1家）。就收入拆分而言，公司大本营重庆地区：1）百货实现收入5.88亿元，同比-6.86%，毛利率71.97%，同比+1.56pct， 相关研究 毛利率持续提升；2）超市实现收入18.40亿元，同比-3.06%，毛利率26.29%，同比-0.64pct， 《重庆百货(600729)：2025年年报点评：归母净利润10.5亿元略好于快报，关注公司调改进展》2026-04-21 降幅在各业态中较小，我们认为超市调改的坪效改善成果逐步体现；3）电器实现收入8.64亿元，同比+8.49%，是唯一正增长的业态，毛利 率18.98%，同比-0.95pct，我们认为收入增长主要受益于公司在重庆地区线下电器市场份额的持续提升；4）汽贸实现收入6.69亿元，同比-17.39%，毛利率8.94%，同比+0.54pct， 《重庆百货(600729)：2025半年报点评：Q2归母净利润同比+8%符合业绩快报，零售主业利润增速好转》2025-08-31 收入持续下滑系受行业深度调整影响，公司加快关闭低效门店、并转向以代销模式（收入较低、毛利率高）的新能源车所致。 ◼盈利预测与投资评级：公司零售主业经营韧性较强，扣非扣马消净利润同比降幅仅6%。Q1利润大幅下滑主要系马消投资收益同比减少1.37亿元及公允价值变动损益同比减少0.54亿元所致。考虑马上消费金融投资收益阶段性大幅缩减及公允价值波动等因素，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由10.2/10.9/11.4亿元下调至6.8/7.6/8.0亿元，对应同比-34.5%/+10.3%/+5.8%，对应4月28日收盘价PE为14/13/12倍。我们认为市场对公司估值主要看零售主业部分，而零售主业的表现仍较稳健，维持“买入”评级。 ◼风险提示：终端消费需求波动，汽贸转型不及预期，马消业绩波动等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn