2026年一季报点评毛利率超预期，经营性业绩逆势增长

2026-04-23 中泰证券杜佛光

事件与业绩：公司发布2026年一季报，实现营收104.1亿元（同比增长5.1%），归母净利润17.1亿元（同比-15.7%）。收入符合预期，ASP提升超预期（同比增长11%），主要得益于高附加值产品占比提升、份额提升及美国二期新产能贡献。
盈利分析：毛利率37.38%（同比+1.98pct，环比+0.35pct），环比提升超预期，预计美国工厂毛利率恢复及提质增效贡献。剔除4.4亿元汇兑损失后，Q1利润总额同比+9.6%，好于收入增长。
核心观点：
- 产品升级与ASP提升：全景天幕ASP至少是传统汽玻的1倍以上，且向更高阶产品升级；HUD渗透率提升带动前挡玻璃ASP翻番，双层边窗逐步普及。
- 加码扩产与份额提升：公司计划新增4660万平方米汽玻产能，彰显份额提升信心。疫情后行业格局优化+铝饰条赋能下，全球份额仍有提升空间。
- 铝饰条业务拐点：SAMOEM订单投产在即，国内工厂逐步爬坡，业务即将进入放量周期。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为103.3亿元、117.2亿元、137亿元（同比增速11%、14%、17%），对应PE15.3X、13.3X、11.5X，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、汽车需求不及预期、SAM整合不及预期、高附加值产品放量不及预期、美国工厂盈利不及预期等。