请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业季度报告 2022年11月21日 银行 银行2022年三季度经营数据： 板块分化继续加大，城商行表现较强韧性 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 8,753,379 行业流通市值(百万元) 5,684,703 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 招商银行 31.87 4.69 5.26 5.81 6.45 6.80 6.06 5.49 4.94 增持 平安银行 11.46 1.83 2.31 2.63 2.98 6.26 4.96 4.36 3.85 增持 宁波银行 28.81 2.85 3.41 4.01 4.72 10.11 8.45 7.18 6.10 增持 江苏银行 7.02 1.33 1.67 1.94 2.22 5.28 4.20 3.62 3.16 买入 备注：最新股价对应2022/11/21收盘价 [Table_Summary] 投资要点  行业资产质量稳健性继续好于预期，不良和关注类占比均环比下行。加回核销的不良净生成保持在0.80%的低位。3季度银行业不良率环比下行1bp至1.66%，各板块变动与整体变动基本一致。关注类贷款占比环比继续下行4bp至2.23%，下行幅度高于不良率至历史最优水平。3季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有小幅上行7bp至0.80%，总体仍在低位。行业整体风险抵补能力高位夯实，城商行边际改善幅度最大，国股行拨备覆盖率总体维持稳定。上市银行不良指标优于整个行业。  行业净息差三季度环比保持平稳，考虑重定价的时间分布和9月份存款利率的下调，预计四季度息差总体平稳/下降幅度收窄。3季度行业净息差1.94%，环比保持稳定。其中板块间息差延续分化趋势，大行息差仍有一定承压，不过降幅已经边际收窄，股份行、农商行息差则总体保持平稳，城商行逆势上升。大行由于负债端成本上升快于资产端定价，因而息差环比微降。净息差展望：明年上半年行业息差迎来重定价压力，但个股间存在分化。短期贷款占比高的银行在22年率先迎来贷款定价拐点，中长期占比高的银行大部分在明年上半年迎来拐点。1、对公短期贷款看1年期LPR下调情况；只要1年期LPR后续不变，短期贷款占比越高，重定价越快完成。这类银行对应的主要是对公端以中小企业为主的银行；贷款久期短、重定价周期短，预计大部分将在22年完成重定价。2、对公中长期和按揭占比高的银行，在明年上半年重定价承压。包括对公端基建类占比相对比较高的、以及零售端按揭占比相对较多的银行，在明年上半年将集中迎来重定价压力。  行业三季度资产和信贷增速继续提升，板块间分化较为明显。国有行是信用扩张的主要支撑，股份行仍面临资产荒的问题，农商行信贷投放则较去年同期有下降。行业3季度单季新增信贷3.3万亿，与去年同期基本持平，其中国有行新增信贷2.6万亿、同比多增7288亿，是信用扩张的主要抓手。股份行则仍面临从去年3季度以来的资产荒问题，今年3季度信贷同比增速略有回升0.1个百分点至7.6%。农商行信贷投放则较去年同期有下降。预计受到大行下沉的影响，农商行三季度贷款投放仅为2853亿元，贷款同比增速也放缓至11.4%，下降到了历史最低水平。  2022年前三季度商业银行净利润同比增1.24%，增速较2季度有所放缓，主要是受农商行同比利润大幅下降影响，而城商行板块同比增速较高、较为亮眼，板块间差异进一步加大。国有行、股份行、城商行分别同比增6.3%、9.1%、15.6%，其中国有行和股份行净利润增速较二季度基本保持稳定，城商行板块前三季度净利润同比增10.3个百分点，表现靓丽。而农商行同比-57.73%，预计一方面由于大行下沉下农商行面临较大的经营压力，同时8月26日，辽阳农商行、辽宁太子河村镇银行进入破产程序，体现出农村金融机构在经济下行的背景下抗风险能-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度报告 力较弱，面临一定的信用风险，因此对利润也有一定负面影响。农商行板块内部经营分化加大。  三季度银行发行资本债大幅加速，资本充足水平有所提高，达到了历史较高水平。2022年9月底商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率，一级资本充足率和资本充足率分别为10.64%，12.21%，15.09%，环比2季度分别上升12bp，13bp，29bp。2022年下半年发债规模迅速增加，整个三季度发行二级资本债达到2576亿元，有效补充了银行的资本。再加上二季度的分红期已经过去，因此行业整体资本充足水平有所提高，维持在历史较高水平。  投资建议：收入确定性维度，重点推荐宁波银行和苏州银行。综合看，营收有较高确定性的标的，有三个特征：1、资产端定价角度，贷款久期短的，明年重定价压力小。2、资产端投放有抓手的，对公项目的储备、零售端的投放有抓手。3、负债端的逻辑，能够抓住核心企业沉淀活期存款的。综合资产负债端角度看，我们评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。重点推荐宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。明年的第二条选股主线是地产有回暖，可以关注招行、平安、兴业银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度报告 一、资产质量：稳健性继续好于预期  行业不良率环比继续下行，稳健性继续好于预期。具体来看：1、行业整体不良率环比下行1bp，不良已经下行至2015年底的水平。2022年9月末全银行业不良贷款规模为3万亿，环比2季度小幅增373亿，不良率1.66%，环比下行1bp。2、各板块变动与整体变动基本一致。国有行3Q22不良率环比下行2bp至1.32%，股份行不良率则下降1bp在1.34%，是2015年6月以来最优水平。城商行不良率稳定在1.89%，农商行下行1bp至3.29%。  在单季核销规模继续小幅走高的情况下，3季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有所上行，总体仍在低位。我们根据央行披露的社融数据中的贷款核销规模对行业整体不良净生成进行了测算，在3季度贷款核销增多的情况下，3Q银行业加回核销的不良净生成率为0.80%，较2Q环比上行7bp，总体仍在低位。全年累积不良净生成率在0.76%，较2Q累积不良净生成环比小幅上升5bp。 图表：银行各板块不良率情况（%） 注：2019年邮政银行纳入商业银行和大型商业银行口径，表格2018年前历史数据为调整口径前数据。 资料来源：银保监会，中国人民银行，中泰证券研究所  关注类贷款占比环比继续下行，下行幅度高于不良率下行幅度，至历史最优水平，行业未来可能向下迁移为不良贷款的规模可控，行业当前资产质量是较为干净的一个水平。3季度关注类贷款占比为2.23%，较2季度继续下行4bp。 单季累积商业银行国有行股份行城商行农商行商业银行国有行股份行城商行农商行2018/12/311.34%1.37%1.831.411.711.793.96-0.04-0.060.010.12-0.272019/3/311.06%1.06%1.81.321.711.884.05--00.090.092019/6/301.12%1.14%1.811.261.672.33.950.01-0.06-0.040.42-0.12019/9/301.17%1.19%1.861.321.632.4840.050.06-0.040.180.052019/12/311.43%1.31%1.861.381.642.323.900.060.01-0.16-0.12020/3/311.09%1.09%1.911.391.642.454.090.050.0100.130.192020/6/301.22%1.19%1.941.451.632.34.220.030.06-0.01-0.150.132020/9/301.18%1.22%1.961.51.632.284.170.020.050-0.02-0.052020/12/310.89%1.16%1.841.521.501.813.88-0.120.02-0.13-0.47-0.292021/3/310.71%0.71%1.801.471.451.943.70-0.04-0.05-0.050.13-0.182021/6/300.68%0.71%1.761.451.421.823.58-0.04-0.02-0.03-0.12-0.122021/9/300.69%0.72%1.751.431.401.823.59-0.01-0.02-0.020.000.012021/12/310.93%0.80%1.731.371.371.903.63-0.02-0.06-0.030.080.042022/3/310.65%0.65%1.691.351.351.963.37-0.04-0.02-0.020.06-0.262022/6/300.73%0.71%1.671.341.351.893.30-0.02-0.010.00-0.07-0.072022/9/300.80%0.76%1.661.321.341.893.29-0.01-0.02-0.010.00-0.01不良净生成不良率环比变动 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业季度报告 图表：行业关注+不良贷款占比下行至历史低位（%，未考虑口径调整） 来源：银保监会，中泰证券研究所  行业整体风险抵补能力高位夯实，城商行边际改善幅度最大，国股行拨备覆盖率总体维持稳定。银行业整体拨备覆盖率205.5%，环比提升1.8个百分点，行业拨贷比3Q为3.41%，环比2季度上升1bp。分板块来看：1、国有行拨备覆盖率环比有所上升，绝对值水平仍是板块间最高。环比小幅上升至246.6%；根据拨备覆盖率和不良率测算的拨贷比3.26%，环比小幅下降3bp。 2、中小银行拨备覆盖率均环比有所提升，拨贷比整体保持稳定。拨备覆盖率提升幅度城商行>农商行>股份行，分别环比提升3.5、2.0、0.4个百分点，分别在194.7%、139.6%、213.1%；拨贷比提升幅度城商行>农商行>股份行，分别环比变化+7、+5、-2bp在3.68%、4.59%、2.86%。 2.002.503.003.504.004.505.005.506.006.50关注类占比（%） 关注+不良占比（%） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业季度报告 图表：银行各板块拨备覆盖率情况（%） 注：2019年邮政银行纳入商业银行和大型商业银行口径，表格2018年前历史数据为调整口径前数据。 资料来源：银保监会，中泰证券研究所  上市银行不良指标优于整个行业。从不良维度