种植业行业月报：2016年7月USDA供需报告点评-粮食产量普遍上调，棉价短期易涨难跌

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 2016年7月USDA供需报告点评： 粮食产量普遍上调，棉价短期易涨难跌 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 陈奇 张斌梅 S0740514070005 zhangbm@r.qlzq.com.cn 021-20315189 陈露 chenqi@r.qlzq.com.cn chenlu@r.qlzq.com.cn 2016年07月13日 [Table_Summary] 投资要点  事件：美国农业部（USDA）公布了2016年7月份的全球农产品供需报告，2015/16年度全球玉米、大豆、小麦和大米的库存消费比较上一月预测水平分别调整了0.14、0.01、0.21和0.04个百分比，2016/17年度全球玉米、大豆、小麦和大米的产量较15/16年度分别变动0.42、0.19、-1.20和0.08个百分比。分品种重要数据调整如下：  玉米：16/17美国玉米因种植面积上升而预计产量上调280万吨，全球产量因巴西、加拿大、中国等减产而下调100万吨，消费量因主要竞争作物小麦丰产量大而下修468万吨，库存消费比虽仍保持下滑趋势，但去库存幅度缩窄。15/16巴西玉米产量预测为7000万吨，下调750万吨，为近五年最低产量，美国玉米出口需求得以提振，上调191万吨。  大豆：因南美品质和数量供应紧缺，美豆出口预期再度上调近100万吨，同时16/17出口预期同比增长4%，产量因前期种植面积增加而上调218万吨，全球库存消费比几乎保持原位。  小麦：16/17全球产量因阿根廷、澳洲、加拿大等国增产而上调769万吨，同时消费量上调1200多万吨，但库存消费比仍持续高位攀升，15/16年上调至34.66%，16/17年下调至34.99%。  大米：16/17 全球产量上调51万吨，消费下调17万吨，库存消费比变化不大，15/16略升至22.41%，16/17略升至22.44%。  中泰农业快评： 棉花或迎价格重心上移，玉米近强远弱，关注大豆的天气炒作  1）棉花基本面释放较强利好，推动外盘突破，拉动国内棉花价格进一步上行。这次USDA报告调减巴基斯坦、印度产量的同时，大幅增加了中国消费量，原因是当前中国国储棉竞拍非常活跃。7月本应是纺织行业淡季，但是现货紧缺、国储棉竞拍成交量高、成交价持续上涨下，加上新年度供应缺口和市场优质棉缺口，贸易商囤货热情极高，迫使下游在抛储结束的8月底之前继续备足库存。在外棉拉动下，短期市场储备棉竞拍热度难减，成交量价还会持续高位运行，短期整体向好趋势。不过，高棉价下的棉纱利润已经开始透支，下游织布企业也无力承受，价格走势依旧关注国储棉的政策和投放动态。从长期供需看，16/17年度全球棉花存在200万吨的缺口，也依靠国储棉来填补，国储棉当前缓慢的抛储方式或推动市场价格中枢上移。  2）玉米全球库存消费比略微回升，但因巴西减产，美国近月出口需求支撑盘面价格。不过，今年美国玉米丰产概率极高，秋季上市后将会迅速补充玉米库存，后期价格压力仍较大。国内方面自6月底开始玉米行情逐步回落，未来新粮和陈粮供应不断，供应量相对充足，加上夏季小麦产量与质量双双下滑，饲用小麦价格优势明显，在部分饲料品种中开始大量替代玉米，短期或有外盘支撑，长期依旧因高企的库存问题困扰，进一步观察政策的落地。  3）美豆方面调整基本符合市场预期，产量和出口上调，天气炒作仍有想象空间。 [Table_Industry] 种植业 证券研究报告 行业月报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报  总体而言，本月USDA报告平衡表棉花利多，大豆符合预期，粮食类则相对偏空。近期，因7月天气炒作的告一段落，美盘玉米和大豆出现大幅回调，投资基金获利出走。目前来说，部分品种天气炒作尚未结束，仍可关注是否会再次出现基金布局。品种上优选基本面持续向好的白糖、棉花，关注大豆。  农产品相关投资标的上，我们继续建议关注大种植业板块的改革转型机会。就商业模式创新而言，重点推荐农业综合服务方向，持续推荐当前率先跑马圈地、占据市场先发优势的企业（隆平高科、史丹利、象屿股份等）；继续关注提升效率的农资信息化方向（诺普信、金正大、新都化工、辉丰股份等）；建议关注行业周期向上的制糖企业南宁糖业、中粮屯河，棉花概念股新农开发；以及具备种子优质研发培育技术的隆平高科、登海种业等。 图表1：全球玉米、大豆、小麦、大米及糖的供需平衡表（2016年7月预测） 全球供需平衡表2013/20142014/20152015/2016(Jun)2015/2016(Jul)2016/2017(Jun)2016/2017(Jul)15/16较上月变化16/17较上月变化期初库存（百万吨）133.29175.74208.41208.51206.45206.900.110.45产量（百万吨）990.791013.45966.37959.791011.771010.74-6.58-1.02进口（百万吨）125.11124.92133.29134.56127.15126.551.28-0.60出口（百万吨）131.17141.67120.62119.38133.13133.37-1.250.24消费（百万吨）942.81964.04980.99976.581007.111002.43-4.41-4.68期末库存（百万吨）175.21208.41206.45206.90205.12208.390.453.26库存消费比（%）18.58%21.62%21.04%21.19%20.37%20.79%0.14%0.42%期初库存（百万吨）55.4762.0378.3078.4172.2972.170.11-0.12产量（百万吨）282.46319.73313.26312.36323.70325.95-0.892.25进口（百万吨）112.92123.51130.78130.37136.02136.02-0.410.00出口（百万吨）112.70126.15132.04131.64137.71138.26-0.400.54消费（百万吨）276.12300.82318.01317.34327.99328.78-0.680.80期末库存（百万吨）62.0378.3072.2972.1766.3167.10-0.120.79库存消费比（%）22.46%26.03%22.73%22.74%20.22%20.41%0.01%0.19%期初库存（百万吨）177.09194.18216.54217.40243.01244.520.861.52产量（百万吨）714.92726.94734.24734.62730.83738.510.387.69进口（百万吨）158.43158.84165.94167.18162.02164.201.242.17出口（百万吨）165.92164.14168.28169.23165.59168.430.952.83消费（百万吨）690.34699.28705.43705.45712.43725.110.0212.68期末库存（百万吨）194.18216.54243.01244.52257.84253.701.52-4.14库存消费比（%）28.13%30.97%34.45%34.66%36.19%34.99%0.21%-1.20%期初库存（百万吨）113.81113.81114.39114.54106.62106.700.160.08产量（百万吨）478.44478.70470.89470.64480.72481.23-0.250.51进口（百万吨）38.5941.1139.3639.0238.5938.19-0.33-0.40出口（百万吨）43.0243.7841.2541.2940.5340.530.040.00消费（百万吨）474.02475.29476.76476.22478.45478.29-0.55-0.17期末库存（百万吨）113.81114.54106.62106.70106.95107.300.080.36库存消费比（%）24.01%24.10%22.36%22.41%22.35%22.44%0.04%0.08%期初库存（万吨）4252.104392.804576.204576.203776.303776.300.000.00产量（万吨）17610.1017722.4016492.3016492.3016933.1016933.100.000.00进口（万吨）5135.405088.305443.705443.705561.605561.600.000.00出口（万吨）5787.605503.205487.105487.105563.205563.200.000.00消费（万吨）16696.1017043.9017179.9017179.9017363.7017363.700.000.00期末库存（万吨）4392.804576.203776.303776.303282.803282.800.000.00库存消费比（%）26.31%26.85%21.98%21.98%18.91%18.91%0.00%0.00%玉米大豆小麦大米糖 来源：USDA,中泰证券 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表2：中国玉米、大豆、小麦、大米的供需平衡表（2016年7月预测） 中国供需平衡表2013/20142014/20152015/2016(Jun)2015/2016(Jul)2016/2017(Jun)2016/2017(Jul)15/16较上月变化16/17较上月变化期初库存（百万吨）67.5781.32100.46100.46109.52110.620.001.10产量（百万吨）218.49215.65224.58224.58218.00218.000.000.00进口（百万吨）3.285.522.003.101.001.001.100.00出口（百万吨）0.020.010.020.020.020.020.000.00消费（百万吨）208.00202.00217.50217.50227.00226.000.00-1.00期末库存（百万吨）81.32100.46109.52110.62101.50103.601.102.10库存消费比（%）39.09%49.73%50.36%50.86%44.72%45.84%0.51%1.13%期初库存（百万吨）12.3813.8817.0317.0316.2316.230.000.00产量（百万吨）11.9512.1511.6011.6012.2012.200.000.00进口（百万吨）70.3678.3583.0083.0087.0087.000.000.00出口（百万吨）0.220.140.150.150.150.150.000.00消费（百万吨）80.6087.2095.2595.25100.80100.800.000.00期末库存（百万吨）13.8817.0316.2316.2314.4814.480.000.00库存消费比（%）17.22%19.53%17.04%17.04%14.37%14.37%0.00%0.00%期初库存（百万吨）53.9665.2776.1176.1196.3096.800.000.50产量（百万吨）121.93126.21130.19130.19130.00130.000.000.00进口（百万吨）6.771.933.003.303.203.500.300.30出口（百万吨）0.890.801.000.801.000.80-0.20-0.20消费（百万吨）116.50116.50112.00112.00110.50117.000.006