种植业月报：2016年4月USDA农产品供需报告-2016年4月USDA农产品供需报告中期关注油价与需求联动

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 2016年4月USDA农产品供需报告 全球玉米库销比向上修正， 中期关注油价与需求联动 [Table_InvestRank] 评级： 中性 前次： 中性 分析师 分析师 陈奇 谢刚 S0740514070005 xiegang@r.qlzq.com.cn 021-20315189 联系人 chenqi@r.qlzq.com.cn 张斌梅 2016年04月13日 zhangbm@r.qlzq.com.cn [Table_Summary] 投资要点  事件：美国农业部（USDA）公布了2016年4月份的全球农产品供需报告，2015/16年度全球玉米、大豆、小麦和大米的产量预测值较上一月预测水平分别调整了0.26%、-0.02%、0.11%和-0.10%，较上一年度分别变动-4.02%、0.19%、1.06%、-1.71%。  玉米：全球产量上调250万吨至9.72亿吨；受东南亚地区强劲需求影响，全球贸易量创历史新高，消费上调至9.78亿吨，库存消费比21.35%。其中，中国消费量上调200万吨，结转库存相应下降。  大豆：由于下调印度和中国产量，全球产量向下微调0.02%，库存消费比不变。美豆结转库存下调40万吨，主要由于上调了出口预期，调整幅度在市场预期内，库存消费比为22.25%，处于历史高位。中国大豆进口量调增100万吨至8300万吨。巴西方面产量不变，出口量预测增加150万吨。阿根廷产量上调至5900万吨。  小麦：受阿根廷和欧盟产量上升影响，全球产量上调83万吨；消费量下调0.13%至7.06亿吨，库存消费比升至33.89%，仍然处于历史高位。中国平衡表方面，上调进口50万吨，同时下调消费200万吨，结转库存增加250万吨，库存消费比86%，供应量相当充足。  大米：全球产量下调46万吨（主要因为巴西、巴基斯坦和菲律宾减产），消费量下调53万吨，库存消费比环比小幅下降至18.70%，仍为2007/08年以来的最低水平。中国方面没有调整。  中泰农业快评：1）大豆库存因出口增加而有所降低，但南美大豆产量及全球库存略增，此次USDA的报告调整对于国际大豆价格属于中性。短期美豆走强，更多源于巴西雷亚尔走强而抑制了巴西豆的销售。国内方面，4月12日农业部发布“关于促进大豆生产发展的指导意见”，提出十年内提高大豆产量50%，受益于政策支持，国产新作大豆播种面积有望恢复性增加。目前国内大豆供给充足，加之抛储预期再起，大豆价格难以走高。2）玉米全球库存消费比略增，供应充足，中国消费的上升更多源自替代品进口量的减少。国内方面，深加工下游需求疲弱，市场依旧期待直补政策细则的落地。尽管结构上看当前优质玉米供应略紧，但临储2013年陈粮拍卖即将开始，基本面依旧不宜乐观，重点关注春耕情况。3）小麦供应增加，基本面无大幅变化。现货市场阶段性走强主要源于临储拍卖的补充短缺，下游面粉企业需求不振，提价困难；长期看缺乏利多因素支撑。  总体而言，我们继续倾向于认为全球大宗粮食总体处于需求疲弱、产量和库存充足的局面，但大米预期继续预期减产，供需进一步改善，后市值得重点关注。国内的大宗粮食由于政策市影响，总体仍处于高产量、高库存与消费低迷的格局。今年玉米临储政策的取消，可能会带来我国粮食格局的重大变动，空前高度的政策决心下带来的积极变化，长期来看，对于完善我国粮食价格形成机制、粮食种植结构和粮食流通市场，提升粮食种植效益和竞争力都有重大意义，阵痛之后大种植板块必将迎接新生。短期建议关注玉米收储政策改革细则落地以及春播的变化情况，中长期大宗粮食价格与原油价格存在联动，主要是玉米制乙醇对旧能源的替代作用，使得原油价格预期向上的趋势带动需求预期变化。 [Table_Industry] 种植业 证券研究报告 行业月报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报  投资标的上，我们继续建议关注大种植业板块的改革转型机会。就商业模式创新而言，重点推荐农业综合服务方向，持续推荐当前率先跑马圈地、占据市场先发优势的企业（隆平高科、史丹利、象屿股份等）；继续关注提升效率的农资信息化方向（诺普信、金正大、新都化工、辉丰股份等）；建议关注行业周期向上的制糖企业南宁糖业、中粮屯河等；具备种子优质研发培育技术的隆平高科、登海种业等。 图表1：全球玉米、大豆、小麦、大米及糖的供需平衡表（2016年4月预测） 全球供需平衡表2012/20132013/20142014/20152015/2016(Mar)2015/2016(Apr)较上月变化期初库存（百万吨）128.32133.41175.03205.11207.582.47产量（百万吨）869.49990.471012.84969.64972.132.50进口（百万吨）99.77123.95123.47128.90129.961.06出口（百万吨）95.12131.10141.67119.73122.342.61消费（百万吨）869.05941.70962.10976.95978.411.46期末库存（百万吨）133.41175.03207.58206.97208.911.94库存消费比（%）15.35%18.59%21.58%21.19%21.35%0.17%期初库存（百万吨）52.7955.2661.7777.1477.730.59产量（百万吨）268.59282.61319.55320.21320.15-0.05进口（百万吨）96.14111.85122.08128.16129.851.68出口（百万吨）100.80112.70125.98130.90132.361.46消费（百万吨）261.45275.25299.69315.75316.350.60期末库存（百万吨）55.2661.7777.7378.8779.020.15库存消费比（%）21.14%22.44%25.94%24.98%24.98%0.00%期初库存（百万吨）197.73176.91193.95214.65214.830.18产量（百万吨）658.28714.92725.44732.32733.140.83进口（百万吨）145.19158.35158.78160.34160.540.20出口（百万吨）137.51165.90164.07162.73163.130.40消费（百万吨）686.79690.34699.27706.98706.09-0.89期末库存（百万吨）176.91193.95214.83237.59239.291.70库存消费比（%）25.76%28.09%30.72%33.61%33.89%0.28%期初库存（百万吨）106.83110.56107.37103.65103.62-0.04产量（百万吨）472.38478.42478.80471.09470.63-0.46进口（百万吨）36.6738.4041.0640.0239.60-0.42出口（百万吨）39.3542.2343.9841.6641.61-0.04消费（百万吨）465.96477.78479.63482.59482.07-0.53期末库存（百万吨）110.56107.37103.6290.5190.17-0.35库存消费比（%）23.73%22.47%21.60%18.76%18.70%-0.05%玉米大豆小麦大米 来源：USDA,中泰证券 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表2：中国玉米、大豆、小麦、大米及糖的供需平衡表（2016年4月预测） 中国供需平衡表2012/20132013/20142014/20152015/2016(Mar)2015/2016(Apr)较上月变化期初库存（百万吨）59.3467.5781.32100.46100.460.00产量（百万吨）205.61218.49215.65224.58224.580.00进口（百万吨）2.703.285.522.502.500.00出口（百万吨）0.080.020.010.050.050.00消费（百万吨）200.00208.00202.00216.00218.002.00期末库存（百万吨）67.5781.32100.46111.49109.49-2.00库存消费比（%）33.79%39.09%49.73%51.62%50.23%-1.39%期初库存（百万吨）15.9112.3813.8817.0317.030.00产量（百万吨）13.0512.2012.1512.0011.80-0.20进口（百万吨）59.8770.3678.3582.0083.001.00出口（百万吨）0.270.220.140.200.15-0.05消费（百万吨）76.1880.6087.2095.2595.250.00期末库存（百万吨）12.3813.8817.0315.5816.430.85库存消费比（%）16.25%17.22%19.53%16.36%17.25%0.89%期初库存（百万吨）55.9553.9665.2776.1176.110.00产量（百万吨）121.02121.93126.21130.19130.190.00进口（百万吨）2.966.771.932.503.000.50出口（百万吨）0.970.890.801.001.000.00消费（百万吨）125.00116.50116.50114.00112.00-2.00期末库存（百万吨）53.9665.2776.1193.8096.302.50库存消费比（%）43.17%56.03%65.33%82.28%85.98%3.70%期初库存（百万吨）45.0246.8346.8047.6447.640.00产量（百万吨）143.00142.53144.56145.77145.770.00进口（百万吨）3.154.004.705.005.000.00出口（百万吨）0.340.260.430.350.350.00消费（百万吨）144.00146.30148.00150.30150.300.00期末库存（百万吨）46.8346.8047.6447.7647.760.00库存消费比（%）32.52%31.99%32.19%31.77%31.77%0.00%大豆小麦大米玉米 来源：USDA,中泰证券 图表3：全球玉米种植面积、单产、产量（2016年3月预测值） 种植面积（千公顷）2013/20142014/20152015/2016(Mar)2015/2016(Apr)2013/20142014/20152015/2016(Mar)2015/2016(Apr)2013/20142014/20152015/2016(Mar)2015/2016(Apr)绝对值百分比阿根廷3,4003,5003,4003,5007.658.207.948.0026,00028,70027,00028,0001,0003.70%巴西15,80015,75016,20016,2005.065.405.195.1980,00085,00084,00084,00000.00%中国36,31837,12338,12038,1206.025.815.895.89218,490215,646224,580224,58000.00%美国35,39033,64432,67832,6789.9310.7310.5710.57351,272361,091345,486345,48600.00%全球180,276179,758177,139177,4965.495.635.475.48990,4741,012,841969,635972,1342,4990.26%预测变化国家单产（吨/公顷）产量（千吨） 来源：USDA,中泰证券 请务必阅读正文之后