种植业行业月报：2017年2月USDA供需报告点评：不惊不喜，关注天气和政策

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 2017年2月USDA供需报告点评： 不惊不喜，关注天气和政策 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 陈奇 陈露 S0740514070005 010-59013787 021-20315189 chenlu@r.qlzq.com.cn chenqi@r.qlzq.com.cn 2017年2月12日 [Table_Summary] 投资要点  事件：美国农业部（USDA）公布了2017年2月份的全球农产品供需报告，2016/17年度全球玉米、大豆、小麦和大米的产量预估较2017年1月分别变动0.22%、-0.36%、-0.59%和0.02%，期末库存消费比较上一月预测水平分别调整了-0.47、-0.62、-0.69和-0.17个百分比。重要数据调整如下：  玉米：美玉米单产未变，南美产量预估未变，全球消费上调623万吨，其中美国上调89万吨。  大豆：美豆产量、出口未变，阿根廷产量下调150万吨，中国消费未作调整，库存消费比下滑。  小麦：全球产量下修445万吨，美麦产量未变，出口增加136万吨，致使库存减少128万吨，全球库存消费比下滑。  棉花：美棉出口调高4万吨，中国产量上调11万吨，全球产量提高2万吨，而消费量上修17万吨，库存消费比微降。  中泰农业快评：大豆报告偏空，小麦、棉花偏多。大豆关注南美天气，中长期看好棉花。  1）美豆库存维持不变，报告较市场预期偏空，报告出来后美豆下挫，但隔日因巴西可能的干旱天气又恢复上涨。目前进入南美窗口期，重点关注南美天气情况对收割和出口及阿根廷大豆生长的影响。短期看市场依旧面对南美的供应压力，预计短期维持震荡格局。  2）美玉米基本面变化不大，报告显示库存较市场预期偏高，报告出来后价格与美豆同步下挫。国内玉米盘面在1月下旬持仓量急速上升，成交量创新高，资金做多情绪浓厚，盘面冲上1600元/吨新高。结合周期拐点和供给侧改革、东北饲料企业玉米补贴等因素刺激，看多情绪仍在发酵。而现货方面，售粮进度依旧较同期偏低，现货价格涨跌不一，港口受盘面影响略涨，山东、华北等地也出现下滑。盘面升水较高，缺乏现货同步上涨的多头趋势需要谨慎对待。后续可能再迎东北地区的售粮高峰，市场供应压力不减，预计玉米后续可能在现货影响下出现回调，下半年稳定回升。  3）USDA报告偏多，全球产量基本没变化，上调的中国产量被巴基斯坦、乌兹别克斯坦等的下调所抵消，印度、越南等消费量增加，全球库存下降。印度棉上市量增加，供需紧张的情况后续有望得到逐步缓解。国内正处在春节后陆续开工阶段，短期供应相对宽松，3月即将迎来国储棉供应，下游观望情绪浓。预计短期棉价维持区间震荡，后期重点关注国储棉放储政策。中长期看，棉花继续去库存，且竞争品化纤涨价势头不减，棉花价格中枢有望抬升。  4）农产品相关标的上，短期建议关注玉米深加工的利润改善，重点标的为中粮生化，后期可关注棉花相关概念股：新农开发、新赛股份。中长线布局玉米供需拐点带来的种植链景气视角的改变，重点推荐种子和种植服务的龙头企业登海种业、隆平高科、象屿股份。  风险提示：天气灾害、需求不及预期等 [Table_Industry] 种植业 证券研究报告 行业月报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 图表1：全球玉米、大豆、小麦、大米、白糖、棉花的供需平衡表（2017年2月预测） 全球供需平衡表2013/20142014/20152015/2016(Jan)2015/2016(Feb)2016/2017(Jan)2016/2017(Feb)15/16较上月变化16/17较上月变化期初库存（百万吨）133.15174.77209.31209.77210.01210.390.460.38产量（百万吨）990.381015.57961.10960.731037.931040.21-0.372.28进口（百万吨）125.11125.17139.91139.91135.72136.770.001.05出口（百万吨）131.58142.17121.11121.07148.07148.97-0.050.90消费（百万吨）942.29963.57979.20978.951014.601020.83-0.256.23期末库存（百万吨）174.77209.77210.01210.39220.98217.560.38-3.42库存消费比（%）18.55%21.77%21.45%21.49%21.78%21.31%0.04%-0.47%期初库存（百万吨）55.3161.8678.0578.0577.1977.190.000.00产量（百万吨）282.51319.78313.53312.97337.85336.62-0.56-1.23进口（百万吨）113.07124.36133.31133.49137.53137.430.17-0.10出口（百万吨）112.68126.22132.18132.28139.90140.110.100.21消费（百万吨）276.35301.74315.53315.04330.34330.75-0.490.41期末库存（百万吨）61.8678.0577.1977.1982.3280.380.00-1.94库存消费比（%）22.39%25.87%24.46%24.50%24.92%24.30%0.04%-0.62%期初库存（百万吨）177.82194.92217.28217.51240.49240.770.220.28产量（百万吨）715.05728.28735.49735.59752.69748.240.09-4.45进口（百万吨）158.53159.08170.07170.07172.96174.510.001.55出口（百万吨）165.99164.42172.79172.79178.05178.990.000.95消费（百万吨）690.49700.37709.57709.61734.81735.910.041.10期末库存（百万吨）194.92217.51240.49240.77253.29248.610.28-4.68库存消费比（%）28.23%31.06%33.89%33.93%34.47%33.78%0.04%-0.69%期初库存（百万吨）113.88113.87114.66114.96116.51116.460.30-0.05产量（百万吨）478.34478.55472.39472.04480.02480.13-0.340.12进口（百万吨）38.5941.1437.9638.0238.5238.390.06-0.14出口（百万吨）43.0243.5839.6740.1940.8341.360.520.53消费（百万吨）473.92475.02468.83468.38475.50475.66-0.450.16期末库存（百万吨）113.87114.96116.51116.46118.71117.96-0.05-0.75库存消费比（%）24.03%24.20%24.85%24.86%24.97%24.80%0.01%-0.17%期初库存（万吨）4252.104392.804576.204569.303776.303795.90-6.9019.60产量（万吨）17610.1017722.4016492.3016583.0016933.1017094.1090.70161.00进口（万吨）5135.405088.305443.705337.105561.605207.60-106.60-354.00出口（万吨）5787.605503.205487.105367.205563.205590.40-119.9027.20消费（万吨）16696.1017043.9017179.9017251.3017363.7017357.3071.40-6.40期末库存（万吨）4392.804576.203776.303795.903282.803079.5019.60-203.30库存消费比（%）26.31%26.85%21.98%22.00%18.91%17.74%0.02%-1.16%期初库存（百万吨）20.0622.4924.3324.3321.1021.080.00-0.01产量（百万吨）26.2125.9521.0021.0022.9422.950.000.02进口（百万吨）8.987.857.667.667.767.780.000.02出口（百万吨）8.927.697.677.687.767.780.020.02消费（百万吨）23.8224.2824.2324.2324.3024.460.000.17期末库存（百万吨）22.4924.3321.1021.0819.7419.57-0.01-0.16库存消费比（%）94.42%100.18%87.06%87.00%81.23%80.02%-0.06%-1.22%棉花玉米大豆小麦大米糖 来源：USDA,中泰证券 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表2：中国玉米、大豆、小麦、大米、白糖、棉花的供需平衡表（2017年2月预测） 中国供需平衡表2013/20142014/20152015/2016(Jan)2015/2016(Feb)2016/2017(Jan)2016/2017(Feb)15/16较上月变化16/17较上月变化期初库存（百万吨）67.5881.32100.47100.47110.77110.770.000.00产量（百万吨）218.49215.65224.63224.63219.55219.550.000.00进口（百万吨）3.285.523.173.173.003.000.000.00出口（百万吨）0.020.010.000.000.020.020.000.00消费（百万吨）208.00202.00217.50217.50227.00231.000.004.00期末库存（百万吨）81.32100.47110.77110.77106.31102.310.00-4.00库存消费比（%）39.10%49.74%50.93%50.93%46.83%44.29%0.00%-2.54%期初库存（百万吨）12.3513.8517.0117.0116.9116.910.000.00产量（百万吨）11.9512.1511.7911.7912.9012.900.000.00进口（百万吨）70.3678.3583.2383.2386.0086.000.000.00出口（百万吨）0.220.140.110.110.150.150.000.00消费（百万吨）80.6087.2095.0095.00100.80100.800.000.00期末库存（百万吨）13.8517.0116.9116.9114.8614.860.000.00库存消费比（%）17.18%19.51%17.80%17.80%14.74%14.74%0.00%0.00%期初库存（百万吨）53.9665.2776.1176.1197.0497.040.000.00产量（百万吨）121.93126.21130.19130.19128.85128.850.000.00进口（百万吨）6.771.933.483.483.504.000.000.50出口（百万吨）0.890.800.730.730.800.800.000.00消费（百万吨）116.50116.50112.00112.00117.00118.000.001.00期末库存（百万吨）65.2776.1197.0497.04111.59111.090.00-0.50库存消费比（%）56.03%65.33%86.64