种植业行业月报：2016年6月USDA供需报告点评：美国玉米、大豆出口维持强劲，优选基本面向好品种

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 2016年6月USDA供需报告点评： 美国玉米、大豆出口维持强劲， 优选基本面向好品种 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 陈奇 张斌梅 S0740514070005 zhangbm@r.qlzq.com.cn 021-20315189 陈露 chenqi@r.qlzq.com.cn chenlu@r.qlzq.com.cn 2016年06月11日 [Table_Summary] 投资要点  事件：美国农业部（USDA）公布了2016年6月份的全球农产品供需报告，2015/16年度全球玉米、大豆、小麦和大米的库存消费比较上一月预测水平分别调整了-0.16、-0.61、0.01和0.05个百分比，2016/17年度预估数据，全球玉米、大豆、小麦和大米的产量较15/16年度分别变动-0.18、0.58、-0.19和0.07个百分比。分品种重要数据调整如下：  玉米：15/16全球玉米产量由于巴西中西部地区干旱减产继续下调249万吨，同时全球消费上调80万吨，库存消费比略降至21.04%，；16/17年度玉米全球产量大幅回升，墨西哥预期将增产，同时巴西出口量部分转移美国，全球库存预计小幅下降至20.37%。本月美国玉米因近月出口需求强劲而价格持续上涨，仍然保持最强竞争力。  大豆：15/16因巴西、乌拉圭和中国的产量预期下调调减260万吨，美国结转库存因出口量和压榨量的增加而进一步降低至1007万吨，全球库存消费比下滑至22.73%，中国需求保持不变，但其他小品种（花生，食用或压榨）预计进口量会增加；16/17年度美豆出口需求维持强劲，结转库存降低至706万吨，库存消费比降低至12.72%。本月美豆价格涨势可人，偏紧的局面短时难以改变，预期仍维持强势高位。  小麦：15/16年度全球贸易量再度提高，印尼、摩洛哥进口需求强劲增加，整体库存消费比几乎维持不变；16/17年度小麦产量预期调高384万吨，产量为历史第二高位，增长源自西班牙、俄罗斯和美国的丰产，需求同步上调363万吨，主要来自印度的进口需求，库存消费比仍持续高位在36%上。本月美小麦农民售价因大豆、玉米的上涨而提高，报告数据对价格偏空。  大米：15/16年度产量因印度产量调高而上调41万吨，库存消费比继续回升至22.36%；16/17年度全球产量创新高，整体库存消费比维持在22.35%左右。本月亚洲主产国大米出口价格除越南外保持上涨势头，预计近期震荡为主。  中泰农业快评：整体符合预期，继续关注天气催化行情  1）美豆库存继续下调，整体向好。因南美减产导致美国出口需求增加，从基本面上持续推动美豆期价的上涨行情。此次USDA报告依旧偏多向好，基本符合市场预期水平。巴西收获已完成90%，未来天气炒作仍看美国以及本月底的播种面积预测。国内方面，豆粕价格涨势如虹，同步拉动菜粕、葵花粕等价格走高，加之下游养殖利润处在高位，预期价格继续维持强势。  2）玉米全球库存消费比进一步下滑，美国出口需求支撑盘面价格；国内方面临储取消，种植面积16/17减少5%左右，但巨量库存的消耗需要时间，长期国内玉米价格难改下行趋势，短期因优质粮源和农民余粮稀缺保持当前强劲态势，国家放储价格指引走势，受益于国际价格走高，我们认为今年新季玉米上市前国内价格将保持当前水准，明年初的价格继续瞄准进口和替代品进口价格，即1500-1600元/吨。  3）小麦库存仍在高位，产量预期难言走上“去库存”之路，短期或因玉米价格而炒作。 [Table_Industry] 种植业 证券研究报告 行业月报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报  总体而言，本月USDA报告平衡表大豆和玉米继续偏多，小麦偏空，基本符合市场预期。报告发出后美盘大豆冲破1200美分后回落，美盘玉米亦是走出类似形状。短期暂无超预期基本面因素推动盘面继续冲高，但难改15/16美豆库存收紧和美玉米库销比下滑的趋势，天气炒作尚未结束，建议持续关注拉尼娜的转换时点。今年投机资金的配置上，大宗商品受到前所未有的亲睐，我们反复强调，任何库存和产量的下调预期变化都可能促进一轮大涨行情，需要重视基本面从过度宽松到相对宽松的任何潜在预期，品种上优选基本面持续向好的白糖、美豆和短期向好的美玉米，以及对应内盘白糖和豆粕、菜粕。  农产品相关投资标的上，我们继续建议关注大种植业板块的改革转型机会。就商业模式创新而言，重点推荐农业综合服务方向，持续推荐当前率先跑马圈地、占据市场先发优势的企业（隆平高科、史丹利、象屿股份等）；继续关注提升效率的农资信息化方向（诺普信、金正大、新都化工、辉丰股份等）；建议关注行业周期向上的制糖企业南宁糖业、中粮屯河等；以及具备种子优质研发培育技术的隆平高科、登海种业等。 图表1：全球玉米、大豆、小麦、大米及糖的供需平衡表（2016年6月预测） 全球供需平衡表2013/20142014/20152015/2016(May)2015/2016(Jun)2016/2017(May)2016/2017(Jun)15/16较上月变化16/17较上月变化期初库存（百万吨）133.29175.74207.88208.41207.87206.450.53-1.42产量（百万吨）990.791013.45968.86966.371011.071011.77-2.490.70进口（百万吨）125.11124.92132.66133.29128.70127.150.63-1.55出口（百万吨）131.17141.67121.33120.62132.89133.13-0.710.25消费（百万吨）942.81964.04980.19980.991007.711007.110.80-0.60期末库存（百万吨）175.21208.41207.87206.45207.04205.12-1.42-1.92库存消费比（%）18.58%21.62%21.21%21.04%20.55%20.37%-0.16%-0.18%期初库存（百万吨）55.4762.0378.0878.3074.2572.290.23-1.96产量（百万吨）282.46319.73315.86313.26324.20323.70-2.60-0.50进口（百万吨）112.92123.51131.08130.78136.02136.02-0.300.00出口（百万吨）112.70126.15132.58132.04138.31137.71-0.55-0.59消费（百万吨）276.12300.82318.17318.01327.96327.99-0.160.03期末库存（百万吨）62.0378.3074.2572.2968.2166.31-1.97-1.90库存消费比（%）22.46%26.03%23.34%22.73%20.80%20.22%-0.61%-0.58%期初库存（百万吨）177.09194.18216.54216.54242.91243.010.000.10产量（百万吨）714.92726.94734.05734.24726.99730.830.193.84进口（百万吨）158.43158.84164.50165.94160.16162.02363.001.86出口（百万吨）165.92164.14166.87168.28163.42165.591.422.18消费（百万吨）690.34699.28705.32705.43708.80712.430.123.63期末库存（百万吨）194.18216.54242.91243.01257.84257.840.100.00库存消费比（%）28.13%30.97%34.44%34.45%36.38%36.19%0.01%-0.19%期初库存（百万吨）113.81114.34114.38114.39106.43106.620.000.19产量（百万吨）478.44478.73470.49470.89480.71480.720.410.01进口（百万吨）38.6540.9639.8439.3638.5938.59-0.480.00出口（百万吨）42.2744.0041.3841.2540.6640.53-0.13-0.13消费（百万吨）474.30475.64476.91476.76478.45478.45-0.140.00期末库存（百万吨）114.34114.39106.43106.62106.61106.950.190.33库存消费比（%）24.11%24.05%22.32%22.36%22.28%22.35%0.05%0.07%期初库存（万吨）4252.104392.804576.204576.203776.303776.300.000.00产量（万吨）17610.1017722.4016492.3016492.3016933.1016933.100.000.00进口（万吨）5135.405088.305443.705443.705561.605561.600.000.00出口（万吨）5787.605503.205487.105487.105563.205563.200.000.00消费（万吨）16696.1017043.9017179.9017179.9017363.7017363.700.000.00期末库存（万吨）4392.804576.203776.303776.303282.803282.800.000.00库存消费比（%）26.31%26.85%21.98%21.98%18.91%18.91%0.00%0.00%玉米大豆小麦大米糖 来源：USDA,中泰证券 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表2：中国玉米、大豆、小麦、大米的供需平衡表（2016年6月预测） 中国供需平衡表2013/20142014/20152015/2016(May)2015/2016(Jun)2016/2017(May)2016/2017(Jun)15/16较上月变化16/17较上月变化期初库存（百万吨）67.5781.32100.46100.46109.52109.520.000.00产量（百万吨）218.49215.65224.58224.58218.00218.000.000.00进口（百万吨）3.285.522.002.001.001.000.000.00出口（百万吨）0.020.010.020.020.020.020.000.00消费（百万吨）208.00202.00217.50217.50227.00227.000.000.00期末库存（百万吨）81.32100.46109.52109.52101.50101.500.000.00库存消费比（%）39.09%49.73%50.36%50.36%44.72%44.72%0.00%0.00%期初库存（百万吨）12.3813.8817.0317.0316.4316.230.00-0.20产量（百万吨）11.9512.1511.8011.6012.2012.20-0.200.00进口（百万吨）70.3678.3583.0083.0087.0087.000.000.00出口（百万吨）0.220.140.150.150.150.150.000.00消费（百万吨）80.6087.2095.2595.25100.80100.800.000.00期末库存（百万吨）13.8817.0316.4316.2314.6814.48-0.20-0.20库存消费比（%）17.22%19.53%17.25%17.04%14.57%14.37%-0.21%-0.20%期初库存（百万吨）53.9665.2776.1176.1196.3096.300