种植业行业月报：2016年9月USDA供需报告点评：新玉米上市+美豆超预期丰产，打开养殖链成本端下行空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 2016年9月USDA供需报告点评： 新玉米上市+美豆超预期丰产，打开养殖链成本端下行空间 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 陈奇 张斌梅 S0740514070005 zhangbm@r.qlzq.com.cn 021-20315189 陈露 chenqi@r.qlzq.com.cn chenlu@r.qlzq.com.cn 2016年09月18日 [Table_Summary] 投资要点  事件：美国农业部（USDA）公布了2016年9月份的全球农产品供需报告，2015/16年度全球玉米、大豆、小麦和大米的库存消费比较上一月预测水平分别调整了-0.05、0.03、-0.13和0.25个百分比，2016/17年度全球玉米、大豆、小麦和大米的产量较15/16年度分别变动-0.11、0.36、-0.70和0.39个百分比。分品种重要数据调整如下：  玉米：16/17全球产量下调179万吨，美国产量因单产下调而下调154万吨，巴西产量恢复到8250万吨（同比+23%），同时因中国东北部分地区的干旱情况下调中国16/17产量200万吨，消费下调92万吨，从而将16/17库存消费比下调至21.80%，相较15/16仍微升0.36个百分点。  大豆：因美豆生长良好，16/17单产超预期大幅上调至50.6蒲，再次增加产量383万吨，同时旧作出口量上调163万吨，15/16库存消费比继续下滑至9.72%，16/17库存消费比上升至17.60%。新增大豆产量抵消陈豆出口调高带来的库存降低，库存增幅超出市场预期。  小麦：16/17全球产量再度上调141万吨，其中澳洲、巴西、哈萨克斯坦分别上调100万吨、50万吨和150万吨，欧盟产量下调220万吨，同时全球消费量上调386万吨，库存消费比略降至34.01%，与15/16年基本持平，仍在近年的历史高位。  中泰农业快评：玉米新作即将上市，美豆增产超预期，养殖和饲料成本压力持续释放  1）玉米全球库存消费比略微下调，但幅度变化不大。本次USDA的数据调整基本符合预期，全球玉米供应充足，巴西单产的恢复抵消了美玉米出口的需求提升，全球库存消费比仍在上升，国际玉米价格维持弱势震荡。国内方面产区玉米价格进入9月持续回落，玉米收储制度改革和市场定价使得市场对今年新季玉米下跌预期强烈。根据草根调研，东北当前干旱情况只出现在极个别区域（黑龙江为主），对于整体东北产量影响并不大，全国玉米产量整体持平，而华北地区玉米有望因单产提高而增产。伴随东北、华北玉米接连10月上市，玉米价格有望出现新一轮下跌，下半年价格区间在1400-1500元/吨。市场压力最大的时候或出现在明年春节后，东北产区价格回落至成本线附近（1200元/吨），整体而言玉米价格将保持下行趋势。（可参考“16-17年粮食生产与行情研判交流会：玉米跌价趋势难改，饲料拐点即至20160831”）  2）因8月天气条件有利，美豆单产提升再度超出市场预期，陈作出口虽同步上调但难以抵消增产数量，16/17库存消费比再度回升，整体报告偏空。同时，中国大豆进口量数据也下调，15/16和16/17分别减少50万吨、100万吨。数据公布当日美盘豆类纷纷回落，近期美豆价格仍将维持弱势震荡。四季度后关注南美新作的天气炒作，美豆价格有提升可能。近期国内豆粕价格的回升或因美豆丰产而告一段落，但回落空间不大，近月强于远月，下半年豆粕价格预期在2900-3100元/吨波动。  3）随着玉米价格新一轮下跌即将开启，豆粕价格低位震荡，养殖和饲料成本压力持续释放，我们建议关注畜禽链高景气下的成本端下滑带来的利润提升机会，具体说来： [Table_Industry] 种植业 证券研究报告 行业月报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报  养鸡板块：景气度上行阶段，周期反转力度持续加强，成本下行助推盈利再提升，重点推荐产业链一体化龙头圣农发展，同步推荐益生股份、民和股份、仙坛；  饲料板块：行业正在迎接拐点的到来，我们延续此前的投资建议加配饲料板块，从周期时点来看，高端料（前端料、优质料），如禾丰、大北农、金新农，但行业趋势性回归带来的是量增的大行情，板块中优秀企业都值得配置。推荐禾丰牧业、海大集团、唐人神、大北农，关注新希望、金新农；  养猪板块：猪价有望四季度阶段性回升，成本端下行提升自繁自养模式和产业链一体化企业的盈利水平，尤其关注出栏超预期品种，推荐天邦股份和龙头企业牧原与温氏。  农产品相关投资标的上，我们继续建议关注大种植业板块的改革转型机会。就商业模式创新而言，重点推荐农业综合服务方向，持续推荐当前率先跑马圈地、占据市场先发优势的企业（新洋丰、象屿股份、史丹利等）；建议关注行业周期向上的制糖企业南宁糖业、中粮屯河；以及具备种子优质研发培育技术和转基因技术的大北农、隆平高科、荃银高科等。 图表1：全球玉米、大豆、小麦、大米的供需平衡表（2016年9月预测） 全球供需平衡表2013/20142014/20152015/2016(Aug)2015/2016(Sep)2016/2017(Aug)2016/2017(Sep)15/16较上月变化16/17较上月变化期初库存（百万吨）133.29175.30208.26208.31209.34209.250.05-0.09产量（百万吨）990.791013.62959.73959.031028.401026.61-0.70-1.79进口（百万吨）125.11124.95135.55137.28128.03130.221.732.19出口（百万吨）131.18141.74119.69119.17137.25139.83-0.522.58消费（百万吨）942.71963.82974.51976.201007.711006.791.69-0.92期末库存（百万吨）175.30208.31209.34209.25220.81219.46-0.09-1.35库存消费比（%）18.60%21.61%21.48%21.44%21.91%21.80%-0.05%-0.11%期初库存（百万吨）55.3861.9678.4678.4673.0072.900.00-0.10产量（百万吨）282.46319.78312.67312.97330.41330.430.300.01进口（百万吨）113.07123.74131.88130.86136.62135.74-1.01-0.88出口（百万吨）112.72126.13132.80133.09138.97138.230.29-0.75消费（百万吨）276.23300.90317.20316.30329.82328.67-0.90-1.15期末库存（百万吨）61.9678.4673.0072.9071.2472.17-0.100.93库存消费比（%）22.43%26.07%23.01%23.05%21.60%21.96%0.03%0.36%期初库存（百万吨）176.77193.84216.09215.80241.88240.89-0.29-0.99产量（百万吨）714.97727.87734.80734.80743.44744.85-0.011.41进口（百万吨）158.45159.10169.11169.59166.66168.440.481.79出口（百万吨）165.98164.42170.56171.86170.70172.801.302.10消费（百万吨）690.37700.59707.56707.43728.45732.31-0.133.86期末库存（百万吨）193.84215.80241.88240.89252.82249.07-0.99-3.76库存消费比（%）28.08%30.80%34.19%34.05%34.71%34.01%-0.13%-0.70%期初库存（百万吨）113.81113.76114.29114.37111.51112.680.081.17产量（百万吨）478.44478.70470.82471.69481.08481.730.880.65进口（百万吨）38.5941.2238.8238.9538.5738.720.130.15出口（百万吨）43.0243.5841.1941.0940.6540.94-0.100.29消费（百万吨）474.06475.72471.23471.25476.75476.580.02-0.16期末库存（百万吨）113.76114.37111.51112.68113.77115.601.171.84库存消费比（%）24.00%24.04%23.66%23.91%23.86%24.26%0.25%0.39%玉米大豆小麦大米 来源：USDA,中泰证券 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表2：中国玉米、大豆、小麦、大米的供需平衡表（2016年9月预测） 中国供需平衡表2013/20142014/20152015/2016(Aug)2015/2016(Sep)2016/2017(Aug)2016/2017(Sep)15/16较上月变化16/17较上月变化期初库存（百万吨）67.5781.32100.46100.46110.67110.670.000.00产量（百万吨）218.49215.65224.58224.58218.00216.000.00-2.00进口（百万吨）3.285.523.153.151.003.000.002.00出口（百万吨）0.020.010.020.020.020.020.000.00消费（百万吨）208.00202.00217.50217.50226.00226.000.000.00期末库存（百万吨）81.32100.46110.67110.67103.65103.650.000.00库存消费比（%）39.09%49.73%50.88%50.88%45.86%45.86%0.00%0.00%期初库存（百万吨）12.3813.8817.0317.0315.9815.510.00-0.47产量（百万吨）11.9512.1511.6011.6012.2012.500.000.30进口（百万吨）70.3678.3583.0082.5087.0086.00-0.50-1.00出口（百万吨）0.220.140.150.120.150.15-0.030.00消费（百万吨）80.6087.2095.5095.50101.20101.200.000.00期末库存（百万吨）13.8817.0315.9815.5113.8312.66-0.47-1.17库存消费比（%）17.22%19.53%16.74%16.25%13.67%12.51%-0.49%-1.16%期初库存（百万吨）53.9665.2776.1176.1197.0497.040.000.00产量（百万吨）121.93126.21130.19130.19130.00128.000.00-2.00进口（百万吨）6.771.933.483.483.503.500.000.00出口（百万吨）0.890.800.730.730.800.800.000.00消费（百万吨）116.50116.50112.00112.00117.00117.000.000.00期末库存（百万吨）65.2776.1197.0497.04112.74110.740.00-2.00库存消费比（%）56.03%65.33%86.64%86.64%96.36%94.65%0.00%-1.71%期初库存（百万吨）49.8353.1057.4457.4463.2163.210.000.00产量（百万吨）142.53144.56