农林牧渔：2015年10月USDA农产品供需报告-全球大豆延续增产预期，关注玉米与糖减产

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 2015年10月USDA农产品供需报告 全球大豆延续增产预期，关注玉米与糖减产 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 分析师 谢刚 陈奇 S0740210 90003 chenqi@r.qlzq.com.cn 021-20315178 联系人 xiegang@qlzq.com.cn 张斌梅 2015年10月11日 zhangbm@r.qlzq.com.cn  事件：美国农业部（USDA）10月10日公布了2015年10月份的全球农产品供需报告，2015/16年度全球大豆、玉米、小麦和大米的产量预测值较上一月预测水平分别调整了0.28%、-0.56%、0.16%和-0.36%，较上一年度分别变动0.35%、-3.34%、1.04%、-0.46%，同时糖同比下滑0.52%（具体详见下文）。  齐鲁总评：十月美国农业部供需数据上调小麦、大豆产量预测，下调玉米、大米产量预测。从大宗农产品产量来看，大豆与小麦均呈现同比增长，玉米、大米与糖预测同比减产；从库存消费比来看：大豆与小麦都处于高位，供过于需的格局仍将维持；全球大米处于近八年来最低水平，供不足需预期继续加强；玉米产量第四次下修使得供需偏紧预期继续增强，后期将继续关注北半球收获情况；糖库存消费比降至4年来最低，未来减产预期比较强烈，我们会积极关注天气、消费变化等对巴西等国制糖产量带来的变化。  国内农产品短期来看，大宗粮食整体低迷，糖由于存在第二年减产预期，有望筑底回暖。1）玉米：新临储政策调减玉米收购价格给整个行业带来重大颠覆性的影响。随着10月东北华北新玉米集中上市，给高库存、需求低迷的行业继续带来降价的预期，长期来看，国家主导调整种植结构、给财政松绑的意向将使得玉米价格逐步下滑。2）大豆：10月份国内新季大豆即将集中上市，而南方销区需求继续低迷，供强需弱的问题依旧突出，同时1000元/吨以上的内外价差使得国产大豆价格继续承压。3）小麦：9月是传统消费旺季，但今年行情不在，主要原因是市场需求不足，面粉制企难获利润从而降低采购量。随着新季度的最低收购价即将公布，麦市迎来敏感时期，后市观察最低收购价政策的执行。4）糖：15/16榨季预估再减产150万吨至900万吨左右，行业有望进一步达成进口自律共识，15/16榨季供需缺口有望大幅打开100万吨以上，明年国储糖有望抛储，国内糖市走向回暖行情可期。  总体而言，我们仍然倾向于认为全球大宗粮食总体处于需求疲弱、产量和库存充足的局面，但玉米、糖以及大米预期继续减产，供需进一步偏紧，后市值得持续关注；随着北美粮食开始收获，天气变化对产量的影响仍将存在，同时消费端的变化也值得积极关注；国内的大宗粮食总体处于高产量、高库存与消费低迷的格局，短期延续弱势震荡的判断，但对于糖的供需，在进口量有效控制情况下，我们认为糖有望走出低迷的行情。 国际大豆供需情况分析  USDA本次上调全球大豆产量预期88万吨至3.20亿吨，微调0.28%，其中巴西产量大幅上调300万吨，美国产量下调129.5万吨。随着种植面积的提升，巴西大豆产量有望达到创纪录的1亿吨，尽管美国、乌克兰和印度分别下调产量，但是由于巴西产量大幅提升，国际总体产量预期仍为增加。  本次报告对全球大豆消费量上调37万吨，库存消费比上调至27.42%。本次报告对消费上调37万吨，期初库存下调75万吨，进口的调整幅度大于出口，期末库存增加17万吨，库存消费比则由上月的27.40%上涨至27.42%，环比增加0.02个百分点，创近五年新高。  大豆产量预期再创新高，库存消费比居高不下。国际大豆产量预期突破3.2亿吨，再创历史新高。尽管头号生产国美国对大豆种植面积下调单产上调，总体产量下降1.21%，并且调减了期初库存50万吨，总供给下调180万吨，刺激了美豆期货触底反弹。但是随着巴西雷亚尔近几个月的大幅贬值，巴西国内种植大豆的[Table_Industry] 农林牧渔 证券研究报告 行业研究简报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业研究简报 热情也随美豆期货高涨，全球来看大豆产量增长预期较强，产量的攀升也带动库存消费比创五年新高。根据USDA的判断，总体来看，大豆供给增加速度快于需求的增加速度，这使得低迷的国际大豆行情难起大浪。 国际玉米供需情况分析  USDA本次下调全球玉米产量预估549.6万吨，产量预期水平由9.78亿吨下调0.56%至9.73亿吨。美国产量预估下调76.2万吨，同时乌克兰、阿根廷、印度、菲律宾和部分撒哈拉以南非洲国家也下修产量预期。尽管单产提升，但是种植面积的下滑，使得美国玉米产量继续下调，巴西的增产与阿根廷的减产数量基本一致，全球玉米产量连续第四个月下调预测。  全球玉米需求下调0.37%至9.82亿吨，库存消费比环比下降至19.12%。本次玉米消费大幅下调362万吨，同时期初库存下调119万吨，进口下调34万吨，进口下调155万吨。全球玉米库存消费比环比下调0.12个百分点至19.12%，同比下降1.16个百分点。  玉米的产量及库存消费比再度下调与我们之前的预期一致，我们将持续关注玉米的产量变化。从5月份开始，新季度的玉米产量预期基本一直在下调，结合玉米的库存消费比的历史情况判断玉米大宗价格存在上升机会。从目前供需情况来看，玉米在大宗粮食中属于供需关系较为脆弱的一个品种，如果天气变化再度打压产量，玉米价格将有比较大的上升空间。北半球的玉米收割已基本结束，播种初期天气影响情况有待观察，后续将重点关注消费库存的变化。 图表1：全球大豆种植面积、单产、产量（2015年10月预测值） 2013/20142014/20152015/2016(Sep)2015/2016(Oct)2012/20132013/20142015/2016(Sep)2015/2016(Oct)2013/20142014/20152015/2016(Sep)2015/2016(Oct)绝对值百分比阿根廷19,40019,30020,00020,0002.783.152.852.8554,00060,80057,00057,00000.00%巴西30,10031,50032,50033,3002.883.002.983.0086,70094,50097,000100,0003,0003.09%中国6,8506,8006,4006,4001.781.821.801.8012,20012,35011,50011,50000.00%美国30,85833,61433,81133,3582.963.213.173.1791,389108,014107,101105,806-1,295-1.21%全球113,078117,805120,867121,3992.512.712.642.64283,736319,361319,612320,4928800.28%预测变化国家单产（吨/公顷）产量（千吨）种植面积（千公顷） 来源： USDA、齐鲁证券研究所 图表2：全球大豆供需平衡表（百万吨） 图表3：全球大豆库存消费比环比上升至27.42% 大豆供求平衡表（全球）2013/20142014/20152015/2016 (Sep)2015/2016 (Oct)较上月变化期初库存（百万吨）57.2962.7378.7377.97-0.75产量（百万吨）283.74319.36319.61320.490.88进口（百万吨）110.85119.71123.22123.920.70出口（百万吨）112.72124.30126.48126.770.29消费（百万吨）272.90296.94310.10310.470.37期末库存（百万吨）66.2580.5784.9885.140.17库存消费比（%）24.28%27.13%27.40%27.42%0.02% 15%17%19%21%23%25%27%29%库存消费比（%） 来源： USDA、齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业研究简报 国际小麦供需情况分析  USDA本次上调了全球小麦的产量预期0.16%至7.33亿吨，较去年产量上升1.04%，同时创历史新高。此次是美国农业部自5月开始预计15/16年产量以来连续第5次提高小麦产量预测。主要变动来自对主产国加拿大、澳大利亚、欧盟产量分别上调100万吨、100万吨和113.3万吨，对美国产量下调229.3万吨。  全球消费量下调0.19%至7.14亿吨，而同比上升1.35%。由于消费与产量此消彼长，全球小麦期末库存增加193万吨至2.28亿吨，期末库存消费环比由31.69%上调至32.02%，月度环比上升0.33个百分点，同比提升2.24个百分点，继续处于十年来最高水平。 图表4：全球玉米种植面积、单产、产量（2015年10月预测值） 种植面积（千公顷）2013/20142014/20152015/2016(Sep)2015/2016(Oct)2013/20142014/20152015/2016(Sep)2015/2016(Oct)2013/20142014/20152015/2016(Sep)2015/2016(Oct)绝对值百分比阿根廷3,4003,2003,1003,0007.658.288.068.0026,00026,50025,00024,000-1,000-4.00%巴西15,80015,50015,30015,5005.035.425.165.1679,50084,00079,00080,0001,0001.27%中国36,31837,07037,85037,8506.025.825.945.94218,490215,670225,000225,00000.00%美国35,39033,64432,82132,6449.9310.7310.5110.55351,272361,091345,073344,311-762-0.22%全球180,683178,624177,740177,0505.475.635.505.49989,0381,006,244978,098972,602-5,496-0.56%预测变化国家单产（吨/公顷）产量（千吨） 来源：USDA、齐鲁证券研究所 图表5：全球玉米供需平衡表（百万吨） 图表6：全球玉米库存消费比环比下跌至19.12% 玉米供求平衡表（全球）2013/20142014/20152015/2016 (Sep)2015/2016 (Oct)较上月变化期初库存（百万吨）138.062174.97197.21196.03-1.19产量（百万吨）989.0381006.244978.098972.602-5.50进口（百万吨）122.155118.256123.657123.312-0.34出口（百万吨）130.576125.1123.477121.927-1.55消费（百万吨）944.879973.272985.803982.179-3.62期末库存（百万吨）173.8197.42189.686187.834-1.85库存消费比（%）18.39%20.28%19.24%19.12%-0.12% 0%5%10%15%20%25%30%35%库存消费比（%） 来源： USDA、齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业研究简报 国际大米供需情况分析  USDA本次预测下调全球大米产量173.6万吨至4.74亿吨，环比下跌0.36%；  全球大米消费量预估由上月的4.86亿吨下调至本月的4.85亿吨，环比下调0.01%，同比来看上升0.66%。全球期初库存、进出口下调都较小，导致期末库存下调较大，库存消费环比数据下降至18