豆粕周度报告：USDA报告不及预期，天气市下连粕易涨难跌

2023年7月16日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 外盘来看，本周行情以周三半夜24点USDA发布7月供需报告为界。报告发布前，市场对本次报告将提前下调2023/24年度美豆单产存在较强预期，对此盘面早以提前上涨做出表达。但本次报告并未对单产做出调整，市场预期落空，从而报告发布后，CBOT大豆快速下跌并回落至周一水平。随后两日在该报告短期反应消化后，市场重新回归天气市炒作，由于7月下旬天气预报再次转干，CBOT大豆再次反弹至1400美分以上。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投 资 咨 询 资 格 号 ：Z0017395 内盘来看，本周连粕仍以跟随外盘震荡运行为主，但价格重心已从上周的3950-4000上移至4000-4050。国内暂无炒作题材，周四中午海关发布6月进口大豆数据，虽然数据利空，但对盘面影响较小，市场对下半年美豆供应趋紧仍有较强预期，叠加近期人民币贬值以及巴西升贴水回升，大豆进口成本抬升下，连粕“跟涨不跟跌”状况仍然存在。 整体来看，美豆种植面积数字奠定了下半年供应偏紧的基调，叠加当前天气预报显示7月下旬干旱再次来袭，预计连粕将跟随CBOT美豆偏强运行。 风险点：美豆产区天气情况、宏观因素 目录 一、市场表现......................................................3 1.1价格表现................................................................31.2价差表现................................................................41.3成交情况................................................................4 二、国外供需情况..................................................5 2.1美国....................................................................5 2.1.1 7月供需报告调整不及预期..................................................................................................................................................52.1.2未来关注点仍在美豆产区天气.............................................................................................................................................72.1.3本年度出口销售依旧缓慢，出口预估再次调降............................................................................................................92.1.4美国国内压榨需求旺盛........................................................................................................................................................10 2.2巴西...................................................................11 2.2.1销售压力阶段性释放完毕...................................................................................................................................................112.2.2发船及排船数量仍然较高...................................................................................................................................................11 3.1.1 9月前国内大豆供应依旧较为充裕................................................................................................................................133.1.2运费&盘面榨利&汇率..........................................................................................................................................................133.1.3开机率回升，豆粕供应整体继续偏向宽松...................................................................................................................143.1.4大豆库存上升，豆粕库存下降..........................................................................................................................................15 一、市场表现 1.1价格表现 外盘来看，本周行情以周三半夜24点USDA发布7月供需报告为界可分为前后两段走势。报告发布前，市场对本次报告将提前下调2023/24年度美豆单产存在较强预期（彭博、路透平均预估本次单产将由52下调至51.4蒲/英亩），在报告发布前几天盘面便以提前上涨做出表达。但本次报告并未对单产做出调整，市场预期落空，从而报告发布后，CBOT大豆快速下跌并回落至周一水平。随后两日在该报告短期反应消化后，市场重新回归天气市炒作，由于本周伊利诺伊南部降水偏少，叠加未来15天天气预报再次转干，CBOT大豆再次反弹至1400美分以上。 内盘来看，本周连粕仍以跟随外盘震荡运行为主，但价格重心已从上周的3950-4000上移至4000-4050。国内暂无炒作题材，周四中午海关发布6月进口大豆数据，虽然数据利空，但对盘面影响较小，市场对下半年美豆供应趋紧仍有较强预期，叠加近期人民币贬值以及巴西升贴水回升，大豆进口成本抬升下，连粕“跟涨不跟跌”状况仍然存在。 现货端，由于国内大豆供应依旧充裕，全国基差仍维持200-300左右较低水平，油厂现货报价以跟随盘面变化为主。近期，由于两广地区油厂大部分停机，提货困难，使得两广地区现货价格位于全国前列。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 自去年下半年以来，豆粕跨期价差中的正套行情便在多个合约间接连上演，近强远弱格局下这一逻辑屡屡奏效。在6月30日种植面积报告发布后，9-1价差、1-5价差再次开启波澜壮阔的上行走势，其最底层逻辑都来自于对下半年全球大豆供应再次趋紧的预期（下半年全球大豆供应主要来自于美豆，种植面积数字奠定了今年美豆产量不会过度充裕的事实）。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 经过6月30日创纪录的单日成交量后，月初至今，豆粕市场大部分时间处 于较为平静状态，直至本周最后两个工作日，单日成交量再次达100万吨以上，且仍以远月基差成交为主。 本周豆粕市场共计成交312.06万吨，其中远月成交239.84万吨，现货成交72.22万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国 2.1.17月供需报告调整不及预期 本周四凌晨USDA公布7月报告，报告虽整体偏多，但由于美豆新作单产并未如市场预期般下调，因此报告后市场反应为以快速下跌打出此前市场给出升水。 具体来看，本次报告对本年度（2022/23年度）全球大豆预估仍维持小幅增产，主要归功于巴西创纪录的产量增幅，完全弥补了本年度阿根廷遭遇近20年最大减产后产生的缺口。本年度全球大豆增产效果并不理想，使得全球大豆期末库存仍在1亿吨左右。 本次报告重点在于将下一年度（2023/24年度）美国大豆产量预估调低至1.17亿吨（美豆新作种植面积下调至8350.5万英亩，与种植面积报告中数值一致）。尽管本次报告对南美下一年度依旧给出大幅增产预期（与6月报告一致），但距离2023/24年度南美大豆播种还有半年之久，当前预估并无较大意义。 之于为什么本次报告对美豆新作单产并未做出下调，个人认为这符合USDA调整原则和历史习惯。首先，从USDA对单产预估调整方式来看，5-7月报告期间，作物并未进入关键生长期，均以趋势性单产作为参考依据，因此一般不做调整，8月报告前将是USDA对新作的进行的第一次田间调查，也意味着8月报告将根据当前作物生长情况重新给出单产预估。其次，市场之所以对此次单产预期下调存在较高期待，主要源于当前极差的优良率，但报告前美豆大部分刚进入开花期，很难从当前形态的优良率判断对最终单产的影响程度。更为重要的是，7月报告前两周，美豆产区迎来大范围有利降水，优良率也有上调迹象，在这种情况下，USDA没必要在7月就将单产做出提前下调。 总结来看，基于南北美大豆不同收获季，2023年下半年，全球大豆供应主要依赖2023/24年度美豆。因此，美豆新作产量的并不宽裕将使得下半年全球大豆供应趋紧。 2.1.2未来关注点仍在美豆产区天气 （1）当前美豆产区情况 周二作物生长报告显示，截至2023年7月9日当周，美国大豆优良率为51%，前一周为50%，上年同期为62%。开花率为39%，上一周为24%，上年同期为30%，五年均值为35%；结荚率为10%，上一周为4%，上年同期为6%，五年均值为7%。 本周四最新干旱报告显示，截至7月11日当周，约57%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为60%，去年同期为25%。 当前仍然较低的优良率将使得美豆单产对降水更为敏感。且目前土壤水分依旧较为缺乏，意味着要比正常土壤湿度下所需降水量更多，才能满足大豆获得优秀的单产的条件。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 （2）本月下旬天气预报再次转差 报告带来的短期炒作过后，市场再次关注的焦点仍将回归至天气对美豆单产的影响。 本周美豆产区降水整体表现较好，但伊利诺伊州降水南北差异较大，南部降水偏少，堪萨斯东部也依旧偏少。 此外，最新预报显示，7月下旬，美豆产区降水将再次转少。若后续降水预报未能有所转好，且最终降水量仅为当前预报水平，则美豆产区将再次面临干旱威胁，届时或将对美豆单产造成更为实质性影响。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.3本年度出口销售依旧缓慢，出口预估再次