豆粕周度报告：巴西升贴水偏强走势下，短期豆粕易涨难跌

创元研究创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F031146952025年6月22日 请务必阅读正文后的声明及说明2一、行情回顾......................................................3二、产地基本面梳理................................................52.1美国：..................................................................52.1.1播种顺利，暂无天气风险......................................................................................................................................................52.1.2美豆出口销售进入尾声...........................................................................................................................................................62.1.3关注中美关系走向....................................................................................................................................................................72.1.4六月供需报告无变化，关注6月30日发布种植面积报告.......................................................................................82.1.5 EPA报告超预期，预计25/26年度美豆压榨需求旺盛...............................................................................................92.2巴西：.................................................................102.2.1销售超60%，卖压缓解........................................................................................................................................................102.2.2出口高峰，港口发运正常...................................................................................................................................................102.3阿根廷.................................................................112.3.1收割尾声，单产高于预期，产量预估上调...................................................................................................................112.3.2二季度油粕出口增加，预计对全球市场施压..............................................................................................................12三、国内豆粕供需情况..............................................133.1国内供给...............................................................133.1.1大豆供应宽松..........................................................................................................................................................................133.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................143.2需求端.................................................................153.2.1终端库存获得一定恢复........................................................................................................................................................153.2.2月度饲料产量环比延续增加态势.....................................................................................................................................16四、后市展望.....................................................17 一、行情回顾期货端：在美国生柴政策超预期利好、CBOT美豆走强提振下，本周豆粕整体延续上周以来偏强走势，截至周五收盘，豆粕09合约收至3063元/吨。油粕比走强：由于美国生柴政策对油脂端影响远大于蛋白粕，本周09、01合约油粕比均走扩至2.6以上。现货端：大豆周度到港量保持高位，国内豆粕基差弱势延续。由于5月以来豆粕提货数据极佳，油厂豆粕累库速度偏慢，沿海现货基差跌至-200左右后，出现明显企稳反弹。截至周五，广东地区豆粕基差走强至-160元/吨，华东地区基差在-170元/吨。国内豆粕市场成交情况：本周豆粕市场远月基差继续成交放量，周四周五，在低基差刺激下，下游再度放量采购10-1月基差合同，单日成交量高达89万吨。因受美豆进口关税影响，四季度国内大豆供应存偏紧预期，部分贸易商认为盈利空间明显高于潜在亏损风险，倾向于承担风险提前锁定利润。具体数据来看，本周日均成交豆粕45.58万吨，上周为34.77万吨，其中现货共计成交39.62万吨（上周45.31），远月基差共计成交142.72万吨（上周128.54）。图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）2025-02-212025-04-2101收盘价 3图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲）资料来源：Wind、创元研究图表4：各地区现货价格走势（元/吨）950970990101010301050107010901110113011502025-01-012025-01-312025-03-022025-04-012025-05-012025-05-317月交割CBOT大豆9月交割CBOT大豆 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图表5：9-1价差（元/吨）资料来源：Wind、创元研究图表7：豆粕日度成交情况（万吨）资料来源：钢联、创元研究-200020040060080010002-13-24-15-12020202301020304050607080901002025-05-152025-05-29豆粕远月成交量：万吨 资料来源：Wind、创元研究图表6：7-9价差（元/吨）资料来源：Wind、创元研究图表8：豆粕周度日均成交量（万吨）资料来源：钢联、创元研究-250-200-150-100-500501001502002501-11-182-42-213-93-264-124-295-166-26-192020202301020304050607014 7 10131619222528313437404346495220202023 二、产地基本面梳理2.1美国：2.1.1播种顺利，暂无天气风险美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月15日当周，美国大豆优良率为66%，前一周为68%，上年同期为70%；播种率为93%，此前一周为90%，去年同期为92%，五年均值为94%；出苗率为84%，上一周为75%，上年同期为80%，五年均值为83%。美豆干旱区域无进一步扩展。USDA最新报告揭示，截至6月17日当周，约13%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为13%，去年同期为1%。短期天气预报正常，暂无减产风险。未来一周天气预报显示，内部拉斯加州附近降水偏多，有利于缓解当前干旱情况。尽管未来一周气温略高于正常水平、但无30度以上高温威胁，进入7月后，气温降低，干旱风险进一步减弱。图表10：美国产区未来一周最高气温预报资料来源：USDA、创元研究图表11：美国未来一周降水预报（GFS）图表12：美国未来一周降水预报（欧洲模型） 5 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究图表13：美国过去一周降水情况（mm）资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究图表14：美豆产区受干旱影响面积资料来源：USDA、创元研究2.1.2美豆出口销售进入尾声截至6月12日，25/26年度美豆对华装船已全部完成；在当前关税水平下，我国至今仍未预购美豆新作。根据美国农业部（USDA）发布的截至2025年6月12日当周的出口净销售报告，2024/2025年度净销售53.95万吨，主要增加的是德国（12.29万吨）、墨西哥（10.17万吨，减少300吨）、未知目的地（6.32万吨）、荷兰（5.83万吨，其中包括从未知目的地转来的6万吨，减少1700吨）和萨尔瓦多（3.4万吨），这些被尼泊尔（3000吨）和韩国（500吨）的减少所抵消。2025/2026年度报告了7.52万吨的净销售，销往墨西哥（5.79万吨）、哥斯达黎加（1.23万吨）和中国台湾（5000吨）。出口40.61万吨，比前一周下 6 降10%，但比前四周平均值上升33%。图表15：美豆对全球周度出口装船量（万吨）图表16：美豆周度对华出口装船量（万吨）资料来源：USDA、创元研究图表17：美豆对全球累计出口销售量（万吨）图表18：美豆对华累计出口销售量（万吨）资料来源：USDA、创元研究2.1.3关注中美关系走向6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。6月9日至10日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方