巴西大豆销售进度偏快，豆粕长期易涨难跌

邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 月度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，美豆方面，美豆播种进度快于预期，目前进入最后播种阶段，据天气预报显示6月初美豆产区降雨减少，有利于播种工作的进行，而前期的降雨有利于已播大豆的生长。未来市场关注的焦点将转向产区的天气情况。 ◆南美方面，收割工作已基本完成，后期需关注各机构对巴西豆产量预估的调整情况。 ◆国内方面，大豆到港量压力较大，下游需求增长一般，需求端无亮点。 ◆总的来说，在巴西大豆销售进度偏快的背景下，美豆未来销售的竞争压力减小，若天气炒作干旱，国内豆粕价格或易涨难跌。 策略观点与展望 ◆单边：操作上建议豆粕09多单继续持有，支撑位参考3300；期权方面，可持有豆粕看涨期权的买单。 ◆套利：豆菜粕价差套利暂观望，豆粕月间价差暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况。第二看阿根廷大豆的收割压力。第三看国内豆粕的需求情况。总体来看，豆菜粕长期易涨难跌。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 豆粕期货大幅下跌，主要受阿根廷大豆集中上市导致南美豆粕现货价格下跌的影响。 USDA5月报告：此次报告USDA小幅下调了巴西23/24年度的大豆产量到1.54亿吨，比上月报告少了100万吨，相当于USDA认为南里奥格兰德州产量的损失在100万吨左右。报告对美豆的预估没有任何亮点，旧作的各项预估都沿用4月报告，没有任何调整，新作的预估也是用的3月种植意向面积报告8650万英亩的种植面积以及52蒲的趋势单产。整体来说，此次报告对市场影响较小。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差震荡偏强，目前价差处于历史较高位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕9-1价差小幅下跌，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，5月16日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增27.94万吨，较之前一周增加5%，较前四周均值减少15%，市场此前预估为净增27.5万吨至净增55.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增6.55万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增20.0万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周（5月20日-5月24日）美国大豆压榨利润较5月17日当周上涨10.17%，较去年同期上涨13.7%。截至2024年5月24日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.06美元，一周前为1.87美元/蒲式耳，去年同期为1.81美元/蒲式耳。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：2024年4月国内非转基因及转基因大豆进口总量为857.2万吨，较2024年3月份增加315万吨，环比增幅为58.2%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至5月24日，当周全国港口大豆库存为450.53万吨，较上周增加12.42万吨，增幅2.83%，同比去年增加29.72万吨，增幅7.06%；国内油厂豆粕库存为76.06万吨，较上周增加13.75万吨，增幅22.07%，同比去年增加47.36万吨，增幅165.02%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，止到2024年5月24日（第21周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为6.62天，较5月17日减少0.06天，减幅0.89%，较去年同期增加6.91%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至5月24日，沿海地区主要油厂菜籽库存33.65万吨，环比上周减少9.15万吨；菜粕库存2.9万吨，环比上周减少0.25万吨；未执行合同为16.2万吨，环比上周减少3.4万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。