大豆豆粕周度报告：美豆生长季易涨难跌，多头配置

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 美豆生长季易涨难跌，多头配置 2021年07月04日 大豆豆粕周度报告20210628—20210704 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 07-02 06-25 涨跌 CBOT11月 1398 1269.75 +128.25 美豆粕12月 387.3 356.6 +30.7 美豆油12月 62.52 57.09 +5.43 M2109 3694 3397 +297 RM2109 3108 2830 +278 Y2109 8594 8204 +390 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 M2109 多单 空单 开多 Y2109 无 无 无 本期观点： 1、资金面：据CFTC公布的最新持仓数据显示，截止到6月29日当周，美豆基金净多单为13.4万手，美豆粕基金净多单4.8万手，美豆油基金净多单为5.9万手 。从整体持仓来看，短期基金在豆类市场净多减少。 2、基本面：本周6月30日USDA面积报告显示美豆面积为8756万英亩，低于市场平均预期的8910万英亩，报告利多。大格局来看，即使后期美豆生长季天气良好，21/22年度美豆供需依旧处于偏紧格局，后期不容许有任何天气问题，阶段性易涨难跌。国内端，现货近端宽松，基差承压，不过整体大方向仍跟随国际市场。 3、交易维度：国际端，美豆生长季CBOT大豆多头配置，关注产区天气预期变化。国内端，策略上豆粕跟随成本端多头思路。观点仅供参考！ ❑ 油粕主流交割地现货价格表 地域 07-02 06-25 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 3600 3360 +240 0 3600 广东棕榈 8800 8220 +580 0 8800 广东豆油 8900 8600 +300 NA NA 华东豆油 8940 8660 +280 0 8940 资料来源: 招商期货研究所 王真军 0755-82548575 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、全球大豆豆粕供需 （一）美豆供需：USDA面积报告低于市场预期，阶段性易涨难跌 供给端来看，美豆处于生长阶段，截止到6月27日当周，美豆优良率为60%，与上周持平，但低于去年同期的71%。从最新天气预报来看，未来一周美豆产区少量降雨，不过局部地区温度偏高。而需求端来看，压榨需求维度，NOPA公布的美豆5月压榨1.64亿蒲氏耳，高于上月的1.6亿蒲氏耳及低于去年同期的1.7亿蒲氏耳。20/21年度9-5月美豆累计压榨15.5亿蒲氏耳，同比+1.2%VSUSDA预期的+1.2%；出口需求维度，本周USDA出口销售报告显示，截止到6月23日当周，美豆周度旧作出口销售8万吨，符合季节性规律，美豆累计出口订单为6184万吨，比去年同期多1680万吨，而USDA年度预估同比增1628万吨。美豆出口进度完成101%，高于去年同期的98.4%，是过去几年销售进度最快的年度。从市场焦点来看，短期美豆产量是最关键的变量，6月30日USDA面积报告显示美豆面积为8756万英亩，低于市场平均预期的8910万英亩，报告利多。大格局来看，即使后期美豆生长季天气良好，21/22年度美豆供需依旧处于偏紧格局，后期不容许有任何天气问题，阶段性易涨难跌。 图 1：预期美豆主产区未来一周少量降雨 图 2：美豆优良率（%） 资料来源: World Ag Weather,招商期货研究所 资料来源: USDA,招商期货研究所 4045505560657075806-Jun13-Jun20-Jun27-Jun4-Jul11-Jul18-Jul25-Jul1-Aug8-Aug15-Aug22-Aug29-Aug5-Sep12-Sep19-Sep2015201620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 3：美豆出口基差（美分/蒲式耳） 图 4：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源: 招商期货研究所 资料来源: USDA，招商期货研究所 图 5：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 图 6：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源: NOPA,招商期货研究所 资料来源: NOPA，招商期货研究所 图 7：美豆周度出口销量（千吨） 图 8：美豆周度累计出口销售（千吨） 资料来源: USDA,招商期货研究所 资料来源: USDA招商期货研究所 05010015020015-Apr15-Jun15-Aug15-Oct 2016-NOV 2017-NOV 2015-NOV 2018-NOV 2019-NOV 2020-NOV 2021-NOV00.511.522.533.5‘20/21‘16/17‘17/18‘18/19‘19/20020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug15/1616/1717/1818/1919/2020/210200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,00015/1616/1717/1818/1919/2020/21SepOctNovDecJanFebMarAprMay-1,00001,0002,0003,0004,00027-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图9：美豆累计出口完成进度 资料来源: USDA,招商期货研究所 图 10：美豆周度出口装船量（千吨） 图 11：美豆出口累计装船总量（千吨） 资料来源: USDA,招商期货研究所 资料来源: USDA，招商期货研究所 图12：美豆出口装船完成进度 资料来源: USDA,招商期货研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%27-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/202105001,0001,5002,0002,5003,0003,50010-Sep1-Oct22-Oct12-Nov3-Dec24-Dec14-Jan4-Feb25-Feb18-Mar8-Apr29-Apr20-May10-Jun1-Jul22-Jul12-Aug2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00027-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20210%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%27-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 13：美豆粕周度出口销售（千吨） 图 14：美豆粕出口累计签约量（千吨） 资料来源: USDA,招商期货研究所 资料来源: USDA招商期货研究所 图15：美豆粕出口完成进度 表2：美豆供需压力测试（千英亩，百万蒲氏耳，蒲氏耳/英亩） 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22（6月） 21/22（压力测试） 种植面积 82,700 83,400 90,200 89,200 76,100 83,100 87,600 87,555 收获面积 81,800 82,700 89,500 87,600 74,900 82,300 86,700 86,655 起初库存 191 197 302 438 909 525 135 135 产量 3,926 4,296 4,412 4,428 3,552 4,135 4,405 4,402 进口 24 22 22 14 15 35 35 35 总供应 4,141 4,515 4,736 4,880 4,476 4,695 4,575 4,572 压榨 1,886 1,899 2,055 2,092 2,165 2,175 2,225 2,225 出口 1,936 2,174 2,134 1,748 1,682 2,280 2,075 2,075 食用消费 0 0 0 0 0 0 0 0 种用残值 122 140 109 131 104 105 120 120 总需求 3,944 4,213 4,298 3,971 3,951 4,560 4,420 4,420 美豆库存 197 302 438 909 525 135 155 152 库存消费比 5.0% 7.2% 10.2% 22.9% 13.3% 3.0% 3.5% 3.4% 大豆单产 48.0 51.9 49.3 50.5 47.4 50.2 50.8 50.8 资料来源: USDA,招商期货研究所 02004006008001,0001,2001,40029-Aug5-Sep12-Sep19-Sep26-Sep3-Oct10-Oct17-Oct24-Oct31-Oct7-Nov14-Nov21-Nov28-Nov5-Dec12-Dec19-Dec26-Dec2-Jan9-Jan16-Jan23-Jan30-Jan6-Feb13-Feb20-Feb27-Feb5-Mar12-Mar19-Mar26-Mar2-Apr9-Apr16-Apr23-Apr30-Apr7-May14-May21-May28-May4-Jun11-Jun18-Jun25-Jun20-2119-20(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,0