大豆豆粕周度报告：面积增幅安全垫不足，美豆阶段性易涨难跌

敬请阅读末页的重要说明 | 商品研究 周度报告 面积增幅安全垫不足，美豆阶段性易涨难跌 2016年07月03日 大豆豆粕周度报告20160627—20160703 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 07-01 06-24 涨跌 CBOT11月 1137.25 1083.75 +53.5 美豆粕12月 398.5 375.3 +23.2 美豆油12月 31.64 31.75 -0.11 M1609 3450 3177 +273 RM1609 2908 2632 +276 Y1609 6226 5910 +316 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT11月 无 无 开仓 M1701 多 无 开仓 本期观点  USDA面积调增不及预期，CBOT维持偏强格局。因美豆面积调增不及预期，调高145万英亩，略低于市场平均预期的160万英亩.整体来看，此面积对这季美豆安全垫不足，后期不容许美豆单产出现问题。  国内供应宽松，跟随成本端。本周国内豆粕现货上涨150-220元/吨，主流报价3500-3600元/吨。到港方面，我们预估7月和8月均接近800万吨。整体来看，国内供应宽松，但单边方向跟随外盘，且远期压榨利润修复，阶段性内强外弱。  投资建议：粕单边偏多思路，及套利上继续持有1月大豆压榨反套。  风险提示：基差大幅下跌  油粕主流交割地现货价格表 地域 07-01 06-24 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 3600 3370 +230 0 3600 广东棕榈 5520 5300 +220 0 5520 广东豆油 6020 5700 +320 NA NA 天津豆油 6250 5940 +310 0 6250 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 天气方面：未来两周美豆主产区预报降雨正常，利于大豆玉米生长。 本周美豆内陆基差小幅走高。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需： 6月30日USDA报告利多，且今年美豆季对单产有要求。 图1：未来两周美豆主产区预报降雨正常，利于大豆玉米生长 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图2：未来两周美豆主产区温度高于正常水平 资料来源：USDA, 招商期货研究所 图3：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美豆粕内陆基差小幅走高，现货跟随期货上行。 本周美豆油内陆基差持稳，现货跟随期货小幅回落。 本周美豆出口基差继续偏强。 图4：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图5：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图6：美豆出口基差（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周近月美豆相对于南美大豆仍有优势，这将继续驱动美豆出口反季节性转好。 本周美豆粕出口基差持稳。 图7：大豆出口基差价差（美豆-巴豆）（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 图8：大豆出口基差价差（美豆-阿根廷豆）（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 图9：美豆粕出口基差（美元/短吨） 资料来源：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周美豆内陆现货压榨利润上涨0.03美元/蒲式耳至1.35美元/蒲式耳，压榨利润处于历年中等水平。 NOPA公布美豆5月的压榨数为1.5282亿蒲式耳，高于上月的1.47614亿蒲式耳，及去年同期的1.48416亿蒲式耳。 15/16年度9-5月累计压榨量为13.5亿蒲式耳，同比-0.19%。 图10：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图12：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 本周USDA周度出口销售报告显示： 截止到6月23日当周，15/16年度美豆周度出口净销售为73万吨，周度环比+11%，而去年同期是减1万吨。 截止到6月23日，15/16年度美豆出口订单总量为5066万吨，比去年同期多16万吨，而USDA最新6月预估出口数同比少226万吨，这意味着7月USDA月度报告中15/16年度美豆出口将大幅调高；出口完成进度105.8%，高于去年同期的101.1%. 图13：美豆周度出口销量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆出口签约总量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆出口完成进度 资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 截止到6月23日，15/16年度美豆周度出口装船34万吨，周度环比+67%，同比+19%。 截止到6月23日，15/16年度美豆出口累计装船为4388万吨，低于去年同期的4766吨，同比-8%；出口装船完成进度为91.6%，低于去年同期的95.4%. 图16：美豆周度出口装船量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图17：美豆出口累计装船总量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图18：美豆出口装船完成进度 资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 截止到6月23日当周，15/16年度美豆粕周度出口净销售11.5万吨，周度环比-29%，同比+32%；累计出口签约量982万吨，低于去年同期1102万吨. 截止到6月23日当周，15/16年度美豆粕出口销售完成进度为92.5%, 略高于去年同期的92.4%。 图19：美豆粕周度出口销量（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图20：美豆粕出口签约量（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图21：美豆粕出口完成进度 资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 6月30日USDA报告点评： 1、 美豆面积：略利多，调高145万英亩，略低于市场平均预期的160万英亩.整体来看，此面积对这季美豆安全垫不够，后期不容许美豆单产出现问题。 2、 季度库存：略利空，截止到6月1日美豆季度库存为8.7亿蒲式耳，高于市场平均预期的8.3亿蒲式耳，这意味着15/16年度美豆产量很可能被低估了3000万蒲式耳左右。 而未来两个月看，市场开始交易的关键因子是单产，且今年美豆季对单产是有要求的，因此在单产未确定前维持偏多思路。 表1：6月30日USDA面积报告（千英亩） 资料来源：USDA，招商期货研究所 表2：6月30 日USDA 季度库存报告（千蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 未来两周来看，阿根廷大豆主产区多雨，不过大豆收割接近尾声。 本周阿根廷大豆收割进度为96.4%，高于上周的95%，但落后于去年同期的99.6%。 1.2 南美大豆供需：南美大豆基差继续偏强，且后期可供大豆出口有望减少依旧是主基调。 图22：未来两周巴西大豆产区偏干 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图23：未来两周阿根廷大豆主产区多雨 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图24：阿根廷大豆收割进度 资料来源：CGD，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 本周巴西近月基差小幅回落。 本周阿根廷大豆基差上涨。 2016年巴西5月大豆月度出口量为992万吨，低于上个月的1009万吨，略高于去年同期的934万吨。 图25：巴西大豆出口基差（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 图26：阿根廷大豆出口基差（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 图27：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2016年1-5月巴西大豆累计出口3072万吨，比去年同期多849万吨。 2016年5月巴西大豆压榨量为410万吨，高于上个月的400万吨，及去年同期的390万吨。 2016年1-5月巴西大豆累计压榨1745万吨，比去年同期多90万吨。 图28：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图29：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图30：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 2016年5月阿根廷大豆出口220万吨，季节性高于上月的75万吨，但低于去年同期的249万吨。 2016/17年度，3-5月份阿根廷豆累计出口291万吨，比去年同期少93万吨。 2016年5月阿根廷大豆压榨量为420万吨，高于上个月的356万吨，及去年同期的359万吨。 图31：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图32：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图33：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 2016/17年度，3-5月份阿根廷豆累计压榨1099万吨，比去年同期多88万吨。 南美汇率阶段性的升值格局令农民惜售。 图34：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图35：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图36：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 海关数据公布，5月份中国大豆进口量为766万吨，环比+8%，同比+25%。 10-5月累计进口5304万吨，比去年同期增加+16%。 本周大豆压榨数为168万吨,周度-6万吨。 二、国内大豆豆粕供需 2.1 供应面：后期国内大豆整体供应宽松，但整体方向跟外盘。 图37：中国大豆月度进口量(千吨) 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图38：中国大豆月度进口累计量（千吨） 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图39：中国油厂大豆周度压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 商品研究 敬请阅