豆类7月行情回顾与8月展望：美豆天气市扰动加剧 国内豆粕易涨难跌
美豆天气市扰动加剧国内豆粕易涨难跌 ————豆类7月行情回顾与8月展望 7月份美豆正式步入天气市，干旱与降雨互现加剧美豆振幅，CBOT大豆主力11合约月内价格冲高回落，跌幅近1%。相比之下，我国豆粕期现货价格走势坚挺，主力M2309合约走强至4250元/吨一线，涨幅达13%。 作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578697/wangliangliang3@foundersc.com 6月底USDA将2023/24年度美国大豆播种面积大幅下调至8350万英亩，7月中旬USDA报告维持52蒲/英亩的单产不变，基于此新作美豆产量给出了1.17亿吨的预期。由于播种面积的下调，新作美豆天气容错率被压缩即容易出现天气升水炒作。由于美豆优良率处于近十年低位，我们预计8月USDA供需报告可能会小幅下调2023/24年度美豆单产至51-51.5蒲/英亩，进而将美豆新作产量调整至1.154-1.165亿吨之间。我们预期新作美豆持平或低于2022/23年度1.16亿吨的产量，并且近几年美豆压榨消费持续增加，新作美国大豆预计延续供需偏紧的态势，即在2023/24年度南美大豆上市之前全球大豆也将维持供应紧平衡的态势。基于种植收益考虑，预计巴西及阿根廷会增加大豆播种面积。此外，在厄尔尼诺背景下2023/24年度南美单产预计不低，8月USDA报告预计会小幅上调巴西大豆产量至1.64-1.65亿吨，阿根廷大豆产量预计在4800-5000万吨之间，但南美丰产更有可能体现在升贴水方面而非美豆盘面。 投资咨询业务资格：京证监许可 【2012】75号 成文时间：2023年8月6日星期日 我国三季度大豆到港量较小，供应总量预计在8-10月递减，我国豆粕库存偏低的情况或延续。目前生猪存栏量较大，对于豆粕的需求较为坚挺，预计8-9月豆粕价格易涨难跌。从当前基本面来看，不排除重演去年历史的情况即现货持续拉涨带动期货走高的情况。8月份豆粕主力期货合约预计在4200-4500元/吨区间内易涨难跌，但远月特别是对应2024年南美新作大豆上市期合约依旧偏空看待。 风险点：美豆主产区天气反预期变化，生猪存栏超预期去化。 目录 第一部分期货行情回顾...................................................................................................................................1 （一）美豆旧作大豆供需偏紧.........................................................................................................5（二）美豆新作大豆供需继续收紧.................................................................................................7 （一）巴西旧作大豆供需两旺.......................................................................................................11（二）阿根廷增加巴西大豆进口...................................................................................................12（三）产量错配，国际大豆三季度并不过分看空.......................................................................12（四）2023/24年度南美大豆将大幅丰产....................................................................................13 三、国内豆类供应情况...........................................................................................................................14 （一）大豆振兴计划卓有成效，国产豆量增质稳.......................................................................14（二）我国大豆进口及到港情况...................................................................................................16（三）我国油厂榨利及开机情况...................................................................................................18（四）我国大豆及豆粕库存情况...................................................................................................19（五）总结.......................................................................................................................................20 第五部分套利机会分析.................................................................................................................................28一、基差走势研判...................................................................................................................................28二、豆菜价差研判...................................................................................................................................28第六部分主要结论及操作建议.....................................................................................................................30一、综合研判与操作策略.......................................................................................................................30二、产业的套保操作策略.......................................................................................................................30三、豆粕指数季节性分析.......................................................................................................................31四、期权走势与操作策略.......................................................................................................................31第七部分相关股票.........................................................................................................................................33 第一部分期货行情回顾 一、2023年7月CBOT大豆期货行情 2023年7月CBOT大豆主力11合约冲高回落，月初开于1343.75美分/蒲，月底收于1331美分/蒲，月度下跌11.5美分/蒲，跌幅0.86%，期间内最高上探至1435美分/蒲，最低下探到1315.5美分/蒲，7月美豆主力期货合约成交量241.5万手，较6月成交量减少6.18万手。近期影响美豆行情的主导因素在美国大豆主产区天气。 二、2023年7月大商所豆粕期货行情 2023年7月，大商所豆粕期货合约大幅上涨。豆粕主力09合约7月初开于3756元/吨，7月底收于4253元/吨，月度上涨497元/吨，涨幅高达13.23%，期间最高上探至4374元/吨，最低下跌至3746元/吨。豆粕主力09合约7月成交2533.1万手，较6月成交量增加378.2万手，截至7月底持仓110万手，较6月底持仓减少18.9万手。豆粕期货价格走势主要受到美豆产区天气支撑和国内豆粕库存偏低的影响。 三、豆粕现货与基差行情 7月，沿海豆粕现货价格表现较强，主力09期货表现更强，基差进一步收敛。目前基差已经处于合理区间内，临近交割09基差将继续收敛。01合约基差预计继续走强，豆粕近强远弱的市场格局持续。 第二部分国内外基本面分析 全球大豆供应主要看美国、巴西、阿根廷，这三个国家的大豆产量之和的全球占比为80%，其中美国占比34%，巴西占比36%，阿根廷占比12%。美国大豆的收割期是9-11月，供应周期主要为10月至次年6月，南美大豆收割期市4-5月，供应周期主要是6-10月。可以说北美和南美基本是交替供应全球，不同阶段对于国际大豆市场分析的关注点也是有所不同。 一、美国大豆供应情况 美国是全球主要的大豆生产国与出口国，其国内大豆的收割期是9-11月，供应周期主要为10月至次年6月。站在当前8月的时间节点来看，美国旧作接近尾声，新作市场高价开局，市场关注点转向美豆生长季状况。 （一）美豆旧作大豆供需偏紧 2022年三季度美豆主产区炎热少雨大豆单产下调至49.6蒲/英亩，使得2022/23年度美国大豆产量下降至1.16亿吨，低于上一年度的1.22亿吨。与此同时，美国国内大豆消费量受到榨利好转及生柴产能提升的影响下而大幅增加，据美国油籽加工商协会（NOPA）数据显示：2022年9月至2023年6月美豆压榨量为17.46亿蒲，高于去年同期的17.38亿蒲，也高于此前5年同期均值的16.76亿蒲。由于2022年一季度南美大豆是大幅减产的，因而美豆的出口需求是较为旺盛的，但由于美豆旧作产量减少而压榨需求增加，出口潜力出现了明显的下滑。据7月USDA数据显示，2022/23年度美豆出口量预计为5389万吨低于2021/22年度的5872万吨，也低于此前5年均值的5364万吨。美国农业部6月底发布了截至2023年6月1日的季度库存报告，其中截至2023年6月1日，美国所有部位的大豆库存为7.96亿蒲，同比下降18%，低于分析师此前预计的8.12亿蒲。美国季末库存低于市场预期则表明了在产量及期初库存未做修正的
