2021年7月4号粕类周报美豆强势上涨，低库存格局下，天气敏感，豆粕易涨难跌本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略豆粕利多：美豆低库存，且进入新作关键成长阶段，优良率不理想，天气题材敏感；国内当前买船不足，盘面净利润依旧为负，后续有榨利修复驱动；生猪出栏持续恢复。利空：当前大量巴西豆到港，今年巴西大豆丰收，后续国内采购仍以巴西豆为主，对美豆形成压制。天气偏干有转好迹象。国内小麦替代较高，小麦蛋白明显高于玉米，对豆粕有较强替代。猪价下跌，市场补栏积极性不足，且肥猪出栏体重下滑，单头猪饲料消耗量或有所下降。偏多操作观望为主2 目录行情回顾小结及展望饲料需求情况豆粕基本面数据301020304 一、行情回顾4 1-1美豆本周回顾56月底美国农业部种植面积报告，美豆新作种植面积维持3月底预估，低于市场前期交易预期，美豆大幅拉涨。且优良率走势并不乐观，偏干天气仍在影响南北达科他州，美豆整体易涨难跌。 1-2连粕本周回顾6国内连粕整体跟随美豆，受美豆带动，豆粕大幅上涨。且当前榨利亏损，盘面有修复榨利的驱动，国内连粕强势。 71-3本周价差回顾大豆到港自高峰开始下滑，后续市场供应不乐观，豆粕基差有上涨预期，9-1价差走强。油脂长线逻辑承压，油粕比长期为偏弱观点。-300-200-10001002003004001-151-221-292-52-122-192-263-53-123-193-264-24-94-164-234-305-75-145-215-286-46-116-186-257-27-97-167-237-308-68-138-208-279-39-10豆粕9-1价差豆粕1609-豆粕1701豆粕1709-豆粕1801豆粕1809-豆粕1901豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕22011.51.71.92.12.32.52.79-159-2510-510-1510-2511-411-1411-2412-412-1412-241-31-131-232-22-122-223-43-143-244-34-134-235-35-135-236-26-126-227-27-127-228-18-118-218-319-109-20DCE 09合约油粕比豆油1609/豆粕1609豆油1709/豆粕1709豆油1809/豆粕1809豆油1909/豆粕1909豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109(400)(200)020040060080010009-1910-210-1510-2811-1011-2312-612-191-11-141-272-92-223-73-204-24-154-285-115-246-66-197-27-157-288-108-239-5张家港豆粕基差09豆粕（张家港）-M1609豆粕（张家港）-M1709豆粕（张家港）-M1809豆粕（张家港）-M1909豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109(400)(200)020040060080010009-1910-410-1911-311-1812-312-181-21-172-12-163-33-184-24-175-25-176-16-167-17-167-318-158-309-14东莞豆粕期现差09豆粕（东莞）-M1609豆粕（东莞）-M1709豆粕（东莞）-M1809豆粕（东莞）-M1909豆粕（东莞）-M2009豆粕（东莞）-M2109 二、豆粕基本面数据8 2-16月USDA月度供需报告96月供需报告中美豆2021/22年度大豆期末库存调高至1.55亿蒲，高于市场预期的1.46亿蒲，高于5月的1.4亿蒲。21/22年度美豆产量未调整，为44.05亿蒲。10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2120/2121/2221/22MayJuneMayJune播种面积77.47577.276.883.382.783.590.289.276.183.183.187.687.6收获面积76.673.876.276.382.681.882.789.587.674.982.382.386.786.7收获面积比例99%98%99%99%99%99%99%99%98%98%99%99%99%99%单产43.541.939.84447.54851.949.350.647.450.250.250.850.8期初库存15121516914192191197302438909525525120135产量33293094303433583927392942964412442835524135413544054405进口1416417233242222141535353535总供给34953325324335704052414045164735488044764695469545604575压榨16481703168917341875188619012055209221652190217522252225出口15011365131716381843194221662129174816822280228020752075种用8790899797971051048896102102104104残余44-2894618429439441515总需求32803155310334783861394442144297397139524575456044204420期末库存21516914192191197302438909525120135140155农场均价11.312.514.41310.18.959.479.338.488.5711.2511.2513.8513.85库存消费比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%2.62%2.96%3.17%3.51% 2-2 CBOT价格和美豆库存线性关系CBOT价格与美豆结转库存CBOT价格与美豆库销比通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。在库销比低于2%的情况下，对应CBOT指数价格约在1400美分~1800美分之间。10y = -0.807x + 1409.6R² = 0.541702004006008001000120014001600180002004006008001,0001,200y = -3338.6x + 1429.2R² = 0.5020200400600800100012001400160018000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 巴西大豆供需平衡表阿根廷大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表阿根廷产量未调整，和5月持平，为4700万，高于预期的4661万；巴西产量调增至1.37亿吨，高于预期的1.3616亿吨，高于5月的1.36亿吨；2-3 USDA巴西、阿根廷及全球大豆供需平衡表 2-4 美豆及全球大豆库销比全球大豆库销比美国大豆库销比当前全球及美豆库销比均在近十年低位水平区间，全球大豆新作库销比为16.75%，历史上仅高于2011/12年；美国大豆新作库销比为3.51%，较上月有所上调。1221.28%14.95%17.14%16.52%19.77%17.01%21.13%19.67%23.68%18.48%16.95%16.75%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆库销比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%2.96%3.51%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22美国大豆库销比 132-5 美豆种植进展美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中称，截至2021年6月27日当周，美国大豆优良率为60%，市场预估均值为61%，之前一周为60%，去年同期为71%；美国大豆出苗率为96%，之前一周为91%，去年同期为94%，五年均值为92%；美国大豆开花率为14%，之前一周为5%，上年同期为13%，五年均值为11%。010203040506070809010012345678910美豆出苗率%20142015201620172018201920202021五年均值25354555657585123456789101112131415161718192021美豆生长优良率%201020112012201320142015201620172018201920202021 2-6 美豆出口销售情况美豆出口销售累计量千吨美豆出口销售完成率美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，6月24日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增9.28万吨，较之前一周下降35%，但较前四周均值增加62%。市场预估为净减10万吨至净增30万吨。美国2021/2022年度大豆出口销售净增167.01万吨，市场预期为净增100-200万吨。当周，美国大豆出口装船量为14.85万吨，较前一周下降39%，较前四周均值下降33%。截至当前，美豆2020/21出口完成率为99.68%。148,00018,00028,00038,00048,00058,00068,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售累计量千吨2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/2110.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%1357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售完成率2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 2-6 美豆对华出口销售情况美豆对华销售累计量千吨美豆出口中国累计装运量千吨美国农业部公布，6月24日止当周，美国2020/21年产大豆出口中国净销售31153吨，2021/22年产大豆出口中国净销售1147吨。1505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆对华销售累计量千吨2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/2105,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口中国累计装运量千吨2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 2-7 5月巴西大豆出口同比上升巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨巴西政府周四公布的出口数据显示，巴西6月出口大豆11,118,713吨，低于上年同期的12,741,608吨，降幅12.7%。海关总署的数据显示，5月份中国从巴西进口大豆923.49万吨，上个月为507.69万吨，去年同期为886.26万吨。160