粕类周报：美豆存支撑，豆粕易涨难跌

2021年8月15号粕类周报美豆存支撑，豆粕易涨难跌本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略豆粕利多：美豆单产下调，低库存结构，且进入新作关键成长阶段，天气题材敏感；国内当前买船不足，盘面净利润依旧为负，后续有榨利修复驱动；国内后期有买船需求；生猪产能持续恢复。利空：国内大豆储备轮出；近期天气无炒作题材，美豆有回调压力；当前国内大豆库存较高，压力较大；豆粕库存相对高位；国内小麦替代较高，小麦蛋白明显高于玉米，对豆粕有较强替代；猪价较弱，母猪有淘汰现象，市场补栏积极性不足，且肥猪出栏体重下滑，单头猪饲料消耗量或有所下降。操作建议：操作上逢低做多，高抛低吸。逢低做多逢低做多2 目录行情回顾小结及展望饲料需求情况豆粕基本面数据301020304 一、行情回顾4 1-1美豆本周回顾5USDA公布8月供需报告，美豆单产下调，但需求下调，结转库存不便，对盘面提振有限。但中国大单持续采购，提振市场信心，美豆走强。 1-2连粕本周回顾6国内连粕跟随美豆，当前受国内基本面及美豆影响，整体易涨难跌态势持续。 71-3本周价差回顾大豆采购不足，后续市场供应不乐观，豆粕9-1价差维持走强预期。油脂近期波动较大，油粕比阶段性观望为主。-300-200-10001002003004001-151-221-292-52-122-192-263-53-123-193-264-24-94-164-234-305-75-145-215-286-46-116-186-257-27-97-167-237-308-68-138-208-279-39-10豆粕9-1价差豆粕1609-豆粕1701豆粕1709-豆粕1801豆粕1809-豆粕1901豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕22011.51.71.92.12.32.52.79-159-2510-510-1510-2511-411-1411-2412-412-1412-241-31-131-232-22-122-223-43-143-244-34-134-235-35-135-236-26-126-227-27-127-228-18-118-218-319-109-20DCE 09合约油粕比豆油1609/豆粕1609豆油1709/豆粕1709豆油1809/豆粕1809豆油1909/豆粕1909豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109(400)(200)020040060080010009-1910-210-1510-2811-1011-2312-612-191-11-141-272-92-223-73-204-24-154-285-115-246-66-197-27-157-288-108-239-5张家港豆粕基差09豆粕（张家港）-M1609豆粕（张家港）-M1709豆粕（张家港）-M1809豆粕（张家港）-M1909豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109(400)(200)020040060080010009-1910-510-2111-611-2212-812-241-91-252-102-263-143-304-155-15-176-26-187-47-208-58-219-6东莞豆粕期现差09豆粕（东莞）-M1609豆粕（东莞）-M1709豆粕（东莞）-M1809豆粕（东莞）-M1909豆粕（东莞）-M2009豆粕（东莞）-M2109 二、豆粕基本面数据8 2-18月USDA月度供需报告9USDA8月报告：2020/21年度：美豆产量41.35亿蒲（上月41.35、上年35.52），出口22.60亿蒲（上月22.70、上年16.79），压榨21.55亿蒲（上月21.70、上年21.65），期末库存1.60 亿蒲（上月1.35、上年5.25）；2021/22年度：美豆单产50蒲（上月50.8蒲，上年50.2蒲）产量43.39亿蒲（上月44.05、上年41.35），出口20.55 亿蒲（上月20.75、上年22.70），压榨22.05 亿蒲（上月22.25、上年21.70），期末库存1.55 亿蒲（预期1.59亿蒲，上月1.55、上年1.35）。美豆新作单产和产量下调超预期，但报告同时上调了美新作期初库存、下调了新年度出口和压榨需求，抵消产量下滑，结转库存保持不变。美国大豆供需平衡表百万蒲10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2120/2121/2221/2221/2221/22JulyAugustMayJuneJulyAugust播种面积77.47577.276.883.382.783.590.289.276.183.183.187.687.687.687.6收获面积76.673.876.276.382.681.882.789.587.674.982.382.386.786.786.786.7收获面积比例99%98%99%99%99%99%99%99%98%98%99%99%99%99%99%99%单产43.541.939.84447.54851.949.350.647.450.250.250.850.850.850期初库存15121516914192191197302438909525525120135135160产量3329309430343358392739294296441244283552413541354405440544054339进口14164172332422221415202035353535总供给3495332532433570405241404516473548804476468046804560457545754533压榨1648170316891734187518861901205520922165217021552225222522252205出口1501136513171638184319422166212917481682227022602075207520752055种用8790899797971051048896102102104104104104残余44-28946184294394415151514总需求3280315531033478386139444214429739713952454545204420442044204379期末库存21516914192191197302438909525135160140155155155农场均价11.312.514.41310.18.959.479.338.488.5711.0510.913.8513.8513.713.7库存消费比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%2.97%3.54%3.17%3.51%3.51%3.54%USDA Estimates 2-2 CBOT价格和美豆库存线性关系CBOT价格与美豆结转库存CBOT价格与美豆库销比通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。在库销比在3%附近的情况下，对应CBOT指数价格约在1300美分~1400美分之间。10y = -0.807x + 1409.6R² = 0.541702004006008001000120014001600180002004006008001,0001,200y = -3338.6x + 1429.2R² = 0.5020200400600800100012001400160018000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 巴西大豆供需平衡表阿根廷大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表巴西大豆产量预估1.44亿吨（上月1.44）；阿根廷大豆产量预估为5200万吨（上月5200）；全球大豆期末存预估为9615万吨（预期9465，上月9449），新年度全球大豆期末库存上调超预期。2-3 USDA巴西、阿根廷及全球大豆供需平衡表 2-4 美豆及全球大豆库销比全球大豆库销比美国大豆库销比当前全球及美豆库销比均在近十年低位水平区间，全球大豆新作库销比为17.76%.美国大豆新作库销比为3.54%，较上年持平。1221.28%14.95%17.14%16.52%19.77%17.01%21.13%19.67%23.68%18.33%17.52%17.76%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆库销比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%3.54%3.54%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22美国大豆库销比 132-5 美豆种植进展截至2021年8月8日当周，美国大豆生长优良率为60%，市场预估均值为60%，之前一周为60%，去年同期为74%。当周，美国大豆开花率为91%，之前一周为86%，去年同期为91%，五年均值为89%。当周，美国大豆结荚率为72%，之前一周为58%，去年同期为73%，五年均值为68%。010203040506070809010012345678910美豆开花率%201420152016201720182019202020215年均值010203040506070809010012345678910美豆结荚率%20142015201620172018201920202021五年均值25354555657585123456789101112131415161718192021美豆生长优良率%201020112012201320142015201620172018201920202021 142-6 美国未来两周降水情况相对较好 2-7 美豆出口销售情况美豆出口销售累计量千吨美豆出口销售完成率8月5日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增9.69万吨，较之前一周和前四周均值均显著增加。市场预估为净减10万吨至净增10万吨。美国2021/2022年度大豆出口销售净增112.03万吨，市场预期为净增50-90万吨。当周，美国大豆出口装船量为12.97万吨，创市场年度低位，较前一周下滑40%，较前四周均值减少37%。报告亦显示，美国2020/2021年度大豆出口新销售13.4万吨；2021/22年度新销售为113.33万吨。截至7月22日，旧作大豆销售完成率100.85%。（出口：22.6亿蒲）158,00018,00028,00038,00048,00058,00068,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售累计量千吨2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/2110.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%1357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售完成率2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 2-8 美豆对华出口销售情况美豆对华销售累计量千吨美豆出口中国累计装运量千吨美国农业部公布，8月5日止当周，美国2020/21年