EAS龙头发力新零售，AI+医疗打开新空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司深度研究报告 思创医惠 股票代码：300078.SZ EAS龙头发力新零售，AI+医疗打开新空间 独到见解： 公司是全球领先的EAS行业龙头，2015年收购医惠科技，快速切入智慧医疗。公司RFID助力新零售落地，有望迎来快速增长；医疗开放平台行业领先，并与IBM合作首创医疗行业多学科会诊平台（MDT）、推进Watson联合会诊中心，AI+医疗打开新的成长空间。 目标价： - RMB 当前股价：13.97RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 投资要点 1.EAS龙头企业，智慧医疗加速扩张 公司是全球领先的EAS行业龙头企业，主要面向全球商超、服装鞋帽、3C连锁、珠宝行业等零售业以及烟草、电力、市政、医疗等行业，提供优质的EAS电子防盗标签、RFID标签、设备及相关的系统解决方案服务。2015年，公司收购医惠科技，快速切入智慧医疗，大幅增强了公司的核心竞争能力。 2.医疗开放平台行业领先，人工智能稳步推进 我国医疗信息化进入数据统一化与流程智能化阶段，公司在新方向已有前瞻布局并积极推进。1）智能开放平台高效打通“信息孤岛”、节约部署成本，有效实现数据统一化，行业标杆项目打造助力快速推广，市场空间值得期待。2）与IBM合作首创医疗行业多学科会诊平台（MDT），Watson联合会诊中心已于杭州、天津等七家医院落地，稳步推动人工智能进入医疗行业的发展进程；此外，公司自主研发智能化产品，RFID技术应用医疗信息健康耗材，把控医疗大数据入口，人工智能+医疗稳步推进。 3.EAS传统主业稳步发展，RFID发力新零售 公司是全球最早从事EAS业务的企业之一，随着全球经济增长放缓，零售业的发展逐步饱和，产品同质化以及价格竞争日趋激烈，公司在EAS业务稳步发展的同时，2012年开始部署RFID业务，目前已形成具有先进的研发技术储备、优良的生产管理以及规模化产能的RFID标签生产制造实力。公司RFID基础标签产品、超高频RFID标签产品、UHF标签产品在国际市场销量持续增长，成为公司RFID业务的主要创收产品。在零售服务领域，线上与线下流量整合成为方向，新零售趋势日趋明显，RFID作为优秀的解决方案之一，有望单独或与其他方式整合助力新零售快速增长。 4.给予“推荐”评级 预计2017年-2019年归属母公司净利润分别为2.67亿元、3.44亿元、4.46亿元，对应PE分别为46倍、35倍、27倍，给予“推荐”评级。 证券分析师：陈宝健 执业编号：S0360517060001 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 联系人：邓芳程 电话：021-20572539 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 联系人：庞倩倩 电话：021-20572539 邮箱：pangqianqian@hcyjs.com 总股本(万股) 80,789 流通A股/B股(万股) 37,642/- 资产负债率(%) 22.7 每股净资产(元) 2.6 市盈率(倍) 57.91 市净率(倍) 5.54 12个月内最高/最低价 17.42/9.32 -39%61%16/0816/1016/1217/0217/0417/062016-08-15～2017-08-11 沪深300 思创医惠 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其他电子 2017年08月15日 思创医惠公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 5.风险提示： 智能开放平台推广不及预期，RFID新应用拓展不及预期 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万) 1,090 1,355 1,639 1,942 同比增速(%) 27.8% 24.3% 20.9% 18.5% 净利润(百万) 188 267 344 446 同比增速(%) 33.3% 42.1% 28.9% 29.5% 每股盈利(元) 0.23 0.33 0.43 0.55 市盈率(倍) 65 46 35 27 资料来源：公司报表、华创证券 思创医惠公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、EAS龙头企业，智慧医疗快速扩张 .................................................................................................................... 6 （一）收购进军智慧医疗，三大业务齐头并进 ................................................................................................... 6 （二）营收利润步入高速增长，智慧医疗注入新活力......................................................................................... 8 二、智慧医疗：医疗开放平台行业领先，人工智能稳步推进 ..................................................................................... 9 （一）医疗信息化步入统一化与智能化阶段 ....................................................................................................... 9 （二）开放平台打通“信息孤岛”，新一轮升级空间广阔 ................................................................................. 11 （三）与IBM深度合作，沃森诊疗快速推进 .................................................................................................... 13 （四）物联网+医疗，智能化产品前景可期 ....................................................................................................... 15 三、商业智能：EAS传统主业稳步发展，RFID助力新零售 ................................................................................... 16 （一）零售行业平稳发展，EAS业务稳步推进 ................................................................................................. 16 （二）RFID市场规模扩大，大数据获取支持新零售发展 ................................................................................. 17 1、中国RFID市场规模逐步扩大，公司逐步确立龙头地位 .......................................................................... 17 2、新零售大势所趋， RFID技术助力物联网大数据采集 ............................................................................. 19 思创医惠公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 医惠科技2015、2016年均超额完成业绩承诺 ............................................................................................ 6 图表 2 医惠科技业务覆盖数字卫生和智慧医疗应用领域 ........................................................................................ 7 图表 3 医惠科技营业收入稳步增长 ......................................................................................................................... 7 图表 4 医惠科技净利润持续增长 ............................................................................................................................. 7 图表 5 公司涉及EAS、RFID和智慧医疗三大主营业务 ......................................................................................... 7 图表 6 公司营业收入持续增长 ................................................................................................................................ 8 图表 7 公司净利润近年来增长较快 ......................................................................................................................... 8 图表 8 2016年，智慧医疗营收占比达31% ............................................................................................................ 9 图表 9 2016年智慧医疗毛利占比达41% ............................................................................................................... 9 图表 10 国家政策颁布助力提升医疗信息化规范发展 .............................................................................................. 9 图表 11 我国医疗信息化步入CIS阶段 ..................................................................................................