公司信息更新报告：千万级项目增长明显，AI+医疗打开成长空间

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 卫宁健康（300253.SZ） 2023年04月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/19 当前股价(元) 12.76 一年最高最低(元) 15.47/6.28 总市值(亿元) 274.05 流通市值(亿元) 235.94 总股本(亿股) 21.48 流通股本(亿股) 18.49 近3个月换手率(%) 152.41 股价走势图 数据来源：聚源 《大体量订单增长亮眼，经营性现金流改善 —公司信息更新报告》-2022.10.28 千万级项目增长明显，AI+医疗打开成长空间 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  医疗信息化龙头，维持“买入”评级 考虑到受宏观环境影响公司部分订单延迟，我们下调原有盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.80、5.13、6.93亿元（2023-2024年原值为4.95、6.08亿元），EPS为0.18、0.24、0.32元/股（2023-2024年原值为0.23、0.28元/股），当前股价对应PE为72.1、53.4、39.6倍。公司是国内医疗信息化龙头企业，看好公司持续受益政策催化的行业景气向上，维持“买入”评级。  事件：公司发布2022年报 公司发布2022年报，公司实现营业收入30.93亿元，同比增长12.46%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降71.33%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比下降43.74%。业绩短期承压主要系（1）受宏观环境影响，公司部分商机订单延后，在手订单实施和项目交付验收部分延缓；（2）公司持续投入WiNEX系列产品及“互联网+医疗健康”等领域的创新研发和市场拓展。  互联网医疗健康业务收入快速增长，千万级项目增长明显 互联网医疗健康业务收入同比增长28.38%，收入占比从2021年的15.95%提升至2022年的18.21%。2022年公司医疗卫生信息化业务新签合同中千万级项目达到65个（包含WiNEX项目28个），数量及金额同比均增长明显。  政策催化AI加速赋能医疗应用场景，公司有望深度受益 政策催化人工智能加速赋能医疗应用场景。2022年8月，科技部发布《支持建设新一代人工智能示范应用场景》，明确支持建设智能诊疗示范应用场景，运用人工智能可循证诊疗决策医疗关键技术，建立人工智能赋能医疗服务新模式。公司在AI+医疗领域技术积淀深厚，2022年第八届中国健康信息处理大会上，公司在“基因-疾病”的关联语义挖掘、从医疗文本中抽取诊疗决策树两个评测任务中均获冠军，彰显技术实力，未来有望持续受益政策催化和技术升级共振下的“AI+医疗”成长机遇。  风险提示：客户投资不及预期风险；AI落地不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,750 3,093 3,953 5,141 6,697 YOY(%) 21.3 12.5 27.8 30.1 30.3 归母净利润(百万元) 378 108 380 513 693 YOY(%) -23.0 -71.3 250.5 35.0 35.0 毛利率(%) 46.3 43.7 45.1 46.0 46.8 净利率(%) 12.9 0.5 4.2 3.9 3.6 ROE(%) 6.8 0.3 3.1 3.7 4.3 EPS(摊薄/元) 0.18 0.05 0.18 0.24 0.32 P/E(倍) 72.5 252.7 72.1 53.4 39.6 P/B(倍) 5.5 5.5 5.1 4.7 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2022-042022-082022-122023-04卫宁健康沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4175 4312 4560 5689 7619 营业收入 2750 3093 3953 5141 6697 现金 1601 1282 1638 2131 2775 营业成本 1476 1742 2170 2775 3562 应收票据及应收账款 726 940 0 0 0 营业税金及附加 26 26 41 53 67 其他应收款 151 135 231 245 375 营业费用 387 496 625 796 1011 预付账款 36 58 62 94 110 管理费用 199 212 280 362 459 存货 133 98 190 178 294 研发费用 256 314 395 514 670 其他流动资产 1528 1799 2439 3041 4065 财务费用 36 40 39 91 181 非流动资产 3321 3510 3757 4033 4354 资产减值损失 -84 -129 -150 -202 -260 长期投资 511 494 439 379 317 其他收益 140 137 133 136 134 固定资产 502 491 660 874 1144 公允价值变动收益 156 -25 22 26 29 无形资产 940 1173 1285 1395 1504 投资净收益 -39 -66 -6 -6 -3 其他非流动资产 1368 1352 1373 1385 1389 资产处置收益 0 -1 -0 -0 -0 资产总计 7496 7822 8317 9723 11974 营业利润 375 40 199 249 312 流动负债 1274 1582 2083 3477 5668 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 43 929 2231 4293 营业外支出 2 1 2 2 2 应付票据及应付账款 499 603 0 0 0 利润总额 373 39 197 248 309 其他流动负债 775 937 1154 1246 1375 所得税 19 24 31 47 68 非流动负债 1049 1113 964 818 679 净利润 354 15 165 201 241 长期借款 898 950 801 656 516 少数股东损益 -24 -94 -215 -313 -451 其他非流动负债 151 162 162 162 162 归属母公司净利润 378 108 380 513 693 负债合计 2323 2695 3047 4294 6347 EBITDA 475 174 318 438 603 少数股东权益 73 17 -198 -510 -962 EPS(元) 0.18 0.05 0.18 0.24 0.32 股本 2146 2148 2148 2148 2148 资本公积 572 636 636 636 636 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 2278 2344 2489 2663 2872 成长能力 归属母公司股东权益 5100 5110 5468 5939 6589 营业收入(%) 21.3 12.5 27.8 30.1 30.3 负债和股东权益 7496 7822 8317 9723 11974 营业利润(%) -32.1 -89.5 402.8 25.6 25.0 归属于母公司净利润(%) -23.0 -71.3 250.5 35.0 35.0 获利能力 毛利率(%) 46.3 43.7 45.1 46.0 46.8 净利率(%) 12.9 0.5 4.2 3.9 3.6 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 6.8 0.3 3.1 3.7 4.3 经营活动现金流 368 100 -135 -161 -629 ROIC(%) 9.2 0.6 3.3 3.9 4.1 净利润 354 15 165 201 241 偿债能力 折旧摊销 91 108 105 125 149 资产负债率(%) 31.0 34.5 36.6 44.2 53.0 财务费用 36 40 39 91 181 净负债比率(%) -12.5 -4.0 6.2 18.5 40.9 投资损失 39 66 6 6 3 流动比率 3.3 2.7 2.2 1.6 1.3 营运资金变动 -344 -515 -226 -305 -840 速动比率 3.1 2.6 2.0 1.5 1.3 其他经营现金流 193 387 -224 -280 -364 营运能力 投资活动现金流 -343 -350 -337 -381 -444 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 286 324 407 462 532 应收账款周转率 4.3 3.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -61 -35 55 60 62 应付账款周转率 3.3 3.2 7.2 0.0 0.0 其他投资现金流 5 9 15 20 26 每股指标（元） 筹资活动现金流 576 -120 -58 -266 -344 每股收益(最新摊薄) 0.18 0.05 0.18 0.24 0.32 短期借款 -214 43 886 1302 2062 每股经营现金流(最新摊薄) 0.17 0.05 -0.06 -0.08 -0.29 长期借款 898 52 -149 -146 -139 每股净资产(最新摊薄) 2.33 2.33 2.50 2.72 3.02 普通股增加 8 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 87 63 0 0 0 P/E 72.5 252.7 72.1 53.4 39.6 其他筹资现金流 -204 -280 -795 -1422 -2267 P/B 5.5 5.5 5.1 4.7 4.2 现金净增加额 601 -369 -530 -809 -1418 EV/EBITDA 56.4 156.7 86.6 63.7 47.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有