Q3收入加速增长，AI+医疗打开成长空间

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 创业慧康（300451.SZ） 2023年10月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/27 当前股价(元) 7.19 一年最高最低(元) 11.75/6.14 总市值(亿元) 111.38 流通市值(亿元) 96.46 总股本(亿股) 15.49 流通股本(亿股) 13.42 近3个月换手率(%) 94.47 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩短期承压，强强联合布局AI+医疗 —公司信息更新报告》-2023.4.27 Q3收入加速增长，AI+医疗打开成长空间 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 李海强（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790122070009  行业景气复苏可期，维持“买入”评级 考虑到下游客户招投标节奏延后，我们下调原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.80、2.33、3.02亿元（原值为4.35、5.49、6.97亿元），EPS为0.12、0.15、0.19元/股（原值为0.28、0.35、0.45元/股），公司是医疗信息化领军企业，有望受益下游景气修复，当前股价对应PE为61.9、47.8、36.9倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2023年三季报，Q3收入增长加速 前三季度，公司实现营业收入11.57亿元，同比提升1.61%；实现归母净利润0.91亿元，同比下降46.54%。单三季度，公司实现营业收入4.53亿元，同比提升26.34%，收入增速环比显著提振；实现归母净利润0.67亿元，同比下降2.94%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长0.63%。  携手飞利浦共拓市场，强强联合前景光明 公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0版本电子病历产品进展积极。未来双方合作重点将从方案打造转移到市场开拓。公司组建了行业资深销售及产品团队，依靠公司专业而强大的交付与服务体系，已为未来的市场拓展做好了充分准备。同时飞利浦也表示将共同建立资源共享、权责明确的市场体系及创新模式。我们看好公司与飞利浦的合作不断深化，强强联合成长前景光明。  创新产品加快落地，成长空间有望打开 根据公司公众号，部分AI+医疗创新产品已在浙江省多家大型三甲医院及区域成功进行试点应用，应用效果超预期。通过流程内嵌式的智能服务，显著提升了临床工作效率和患者服务质量，并积累大量院内知识库数据。根据公司公告，上半年公司基于微服务架构新一代医疗机构（集团）管理信息系统 Hi-HIS 已累积签订 22 个项目，订单总金额约为3.46 亿，上半年完成5个项目交付，同比大幅提高。未来，公司有望进一步将新产品新技术与公司优势产品有机结合，形成整体解决方案，并向全国推广，打开成长空间。  风险提示：下游客户投资不及预期风险、公司技术研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,899 1,527 1,800 2,182 2,655 YOY(%) 16.3 -19.6 17.9 21.2 21.7 归母净利润(百万元) 413 43 180 233 302 YOY(%) 24.3 -89.7 322.1 29.4 29.5 毛利率(%) 54.2 49.4 55.1 56.4 57.3 净利率(%) 21.8 2.7 9.8 10.4 11.1 ROE(%) 9.0 0.9 3.7 4.6 5.6 EPS(摊薄/元) 0.27 0.03 0.12 0.15 0.19 P/E(倍) 27.0 261.2 61.9 47.8 36.9 P/B(倍) 2.4 2.4 2.3 2.2 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2022-102023-022023-062023-10创业慧康沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3336 3313 2811 2898 3377 营业收入 1899 1527 1800 2182 2655 现金 1619 1478 2248 2262 2569 营业成本 869 773 809 950 1135 应收票据及应收账款 1251 1391 0 0 0 营业税金及附加 19 13 16 19 23 其他应收款 59 44 77 69 109 营业费用 153 117 140 164 196 预付账款 23 20 31 31 44 管理费用 187 189 216 251 300 存货 241 263 264 355 384 研发费用 210 218 270 319 382 其他流动资产 144 117 192 181 271 财务费用 -20 -20 -24 -32 -23 非流动资产 2273 2472 2539 2621 2707 资产减值损失 -21 -92 -79 -107 -126 长期投资 241 209 177 144 111 其他收益 38 37 37 37 37 固定资产 268 281 349 424 506 公允价值变动收益 -0 0 -0 0 -0 无形资产 388 621 677 737 786 投资净收益 31 -15 -0 -5 -4 其他非流动资产 1377 1360 1336 1316 1304 资产处置收益 1 5 4 4 4 资产总计 5610 5785 5350 5520 6084 营业利润 452 53 218 288 372 流动负债 1001 1174 578 546 839 营业外收入 0 4 3 3 3 短期借款 0 100 100 100 326 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 525 649 0 0 0 利润总额 452 55 220 290 373 其他流动负债 476 424 478 447 513 所得税 38 14 44 63 79 非流动负债 9 10 10 10 10 净利润 414 41 176 227 295 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 -1 -4 -6 -7 其他非流动负债 9 10 10 10 10 归属母公司净利润 413 43 180 233 302 负债合计 1010 1183 588 556 848 EBITDA 474 104 257 333 436 少数股东权益 37 8 4 -1 -8 EPS(元) 0.27 0.03 0.12 0.15 0.19 股本 1550 1549 1549 1549 1549 资本公积 1525 1526 1526 1526 1526 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1522 1518 1645 1803 2009 成长能力 归属母公司股东权益 4562 4594 4758 4965 5244 营业收入(%) 16.3 -19.6 17.9 21.2 21.7 负债和股东权益 5610 5785 5350 5520 6084 营业利润(%) 19.8 -88.3 312.6 32.1 28.9 归属于母公司净利润(%) 24.3 -89.7 322.1 29.4 29.5 获利能力 毛利率(%) 54.2 49.4 55.1 56.4 57.3 净利率(%) 21.8 2.7 9.8 10.4 11.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 9.0 0.9 3.7 4.6 5.6 经营活动现金流 176 145 915 195 286 ROIC(%) 13.7 0.4 5.6 6.8 8.6 净利润 414 41 176 227 295 偿债能力 折旧摊销 71 87 86 103 122 资产负债率(%) 18.0 20.5 11.0 10.1 13.9 财务费用 -20 -20 -24 -32 -23 净负债比率(%) -35.0 -29.7 -45.0 -43.5 -42.7 投资损失 -31 15 0 5 4 流动比率 3.3 2.8 4.9 5.3 4.0 营运资金变动 -384 -208 798 48 76 速动比率 3.1 2.6 4.4 4.6 3.5 其他经营现金流 125 229 -122 -157 -186 营运能力 投资活动现金流 34 -299 -149 -187 -206 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.5 资本支出 191 320 185 220 240 应收账款周转率 1.8 1.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 6 5 32 33 33 应付账款周转率 2.1 1.4 2.5 0.0 0.0 其他投资现金流 219 15 4 -1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -176 18 4 7 1 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.03 0.12 0.15 0.19 短期借款 -163 100 0 0 226 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.09 0.59 0.13 0.18 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.94 2.97 3.07 3.21 3.39 普通股增加 357 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -349 1 0 0 0 P/E 27.0 261.2 61.9 47.8 36.9 其他筹资现金流 -21 -82 4 7 -225 P/B 2.4 2.4 2.3 2.2 2.1 现金净增加额 34 -136 770 14 81 EV/EBITDA 20.2 93.8 35.0 27.0 20.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性