货币政策不确定性如何衡量？常用的指标有哪些？

一、常用的货币政策不确定性相关衡量指标

目前主流用于量化政策不确定性的工具是经济政策不确定性指数（EPU），其中专门细分出贸易政策不确定性（TPU）、财政政策不确定性等子维度，也可用于映射货币政策相关的不确定性环境：

1. 核心EPU指数：由学者Baker、Bloom和Davis最早构建，通过对主流报纸中同时提及经济、政策、不确定性三类关键词的频次做标准化处理，数值越高代表政策不确定性程度越强 【5】 。美国财政政策不确定性指数等细分指标也基于类似逻辑开发，全球其他地区的贸易政策不确定性（TPU）还可通过上市公司收益电话会议中提及相关风险的比例来测算 【6】 。
2. 衍生的市场波动类指标：常用VIX（美股波动率指数）作为权益市场对政策不确定性定价的高频观测指标，2000年至今的VIX为日度数据，其余经济政策、贸易政策、地缘政治类不确定性指标多为月度更新，均以2000年至今的数值计算Z分数做标准化对比 【1】 。

二、近年全球货币政策不确定性的相关观测数据

1. 2025年贸易政策冲击下的不确定性影响测算：基于BVAR模型测算，以2025年4-5月的EPU平均值作为不确定性条件，对比同期无条件预测结果可以发现，贸易相关的政策不确定性对美国、欧元区、日本的非住宅私人投资和GDP增长都产生了显著负面影响，2025-2026年上述区域的投资和GDP增速都将受到实质性冲击 【3】 。
2. 2025年关税事件带来的市场波动数据：2025年4月特朗普宣布超预期的报复性关税后，本就处于政策不确定性升温状态的全球市场波动率飙升至疫情以来的最高水平，全球股市大幅下跌，企业信用利差普遍走阔，欧元区、日本、英国的短期收益率快速下行，美国长期国债收益率反而上行，美元指数走弱至2022年加息周期启动以来的低位区间 【8】 。
3. 2026年地缘冲突下的央行政策不确定性表现：受伊朗战争等地缘事件影响，2026年上半年欧洲央行内部对是否加息的判断出现明显分歧，从4月初多位官员提示加息可能性，到4月底最终决议选择按兵不动，全程强调“依赖数据、逐次会议决策”，没有预设政策路径，政策走向的模糊性大幅提升 【11】 【15】 。

三、中国货币政策相关的不确定性观测特征

2022年以来我国货币政策逐步转向“降速提质”的新常态，2026年陆家嘴论坛明确提出，科技创新、高端制造等新兴产业轻资产属性更强，单位GDP增长对应的银行贷款需求下降，传统信贷高速增长的基础已经消失，政策导向从外延式规模扩张转向内涵式质量提升，这也成为后续国内货币政策环境的明确基准信号 【13】 。