【债券分析】4月海外月度观察：能源通胀进一步发酵，四大央行谨慎权衡

【债券分析】 能源通胀进一步发酵，四大央行谨慎权衡——4月海外月度观察 1、海外经济：能源冲击进一步发酵，主要央行维持观望 华创证券研究所 全球：经济增长保持韧性，主要央行货币政策谨慎 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 经济方面，全球经济景气度自3月放缓后4月有所回升，中东局势扰动下经济仍有韧性。贸易方面，4月干散货指数快速反弹至阶段新高，4月前20日韩国出口同比增速保持在49.4%的高位。货币政策方面，各国央行观望为主。财政政策方面，美国启动第一阶段退税工作；美国财政部提升二季度借款预期。 证券分析师：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com执业编号：S0360526040003 发达经济体：通胀上行压力与经济下行风险并存 美国经济韧性较强，制造业和服务业继续保持在扩张区间。非农数据连续第二个月增长，就业下行压力边际缓和。中东局势导致的能源价格上涨压力推高整体通胀水平，油价推升的加油站消费对零售仍有支撑，但消费者对耐用品的消费偏谨慎。4月成屋销售几乎持平，房贷利率走高或拖累地产复苏。欧元区制造业经济景气度持续扩张，服务业由扩张转为收缩，英国、日本经济景气度均处于扩张区间。通胀方面，欧、英、日通胀均有所反弹。 相关研究报告 《【华创固收】2026Q1信用债复盘：配置盘定调，利差从“普降”走向“分化”》2026-04-05 《【华创固收】2026Q1可转债复盘：春躁与外围扰动接力，估值冲高回落》2026-04-05《【华创固收】地缘风险发酵，四大央行齐放鹰——3月海外月度观察》2026-04-03《【华创固收】2026Q1利率债复盘：配置与资金驱动，债市表现超预期》2026-04-02《【华创固收】出口与PMI为何分歧？两个结构视角——出口思辨系列之一》2026-03-26 2、货币政策：中东冲突持续扰动下多数央行选择观望，但鹰派信号增强 美联储继续按兵不动，鲍威尔结束主席任期后继续留任理事，通胀反弹制约降息空间。欧央行在高度不确定中维持利率不变，通胀压力驱动政策转向的概率明显提升。日央行内部释放更加鹰派的加息信号，但何时落地仍存分歧，关注通胀上行持续性。英央行政策转向信号更加清晰，通胀三大情景均指向加息。 3、金融市场：美债收益率震荡上行，美指先弱后稳，国际油价先跌后涨 美债：4月以来，美债市场在美伊谈判反复、油价波动、通胀担忧与经济数据韧性交织影响下震荡运行，10年期美债收益率震荡上行逼近4.5%。截至5月13日，2年期美债收益率较3月末上行19BP至3.98%，10年期美债收益率上行16BP至4.46%。 汇率：美元指数先弱后稳；日元偏弱、日央行出手干预汇市；欧元英镑先升后稳。 油价：4月以来，中东地缘局势反复主导油价，国际油价先跌后涨、波动加大。 总体来看，2026年4月以来，美伊谈判进程缓慢，核心分歧仍未化解，不过市场对地缘冲击的敏感度明显下降，风险偏好修复，全球股市及大宗商品市场呈现阶段性企稳。主要央行在“通胀上行风险”与“经济下行压力”并存的高度不确定环境中，普遍维持观望立场，但不排除通胀长期化的政策转向可能。进入5月中旬，沃什成功当选美联储新任主席，换届工作平稳过渡，后续继续关注美伊局势、油价中枢变化及各国央行对“滞胀”风险的再评估。 风险提示： 美国经济超预期疲软；金融市场流动性紧缩。 目录 一、海外经济：能源冲击进一步发酵，主要央行维持观望.........................................4 （一）全球经济：经济增长保持韧性，主要央行货币政策谨慎.................................4（二）发达经济体：通胀上行压力与经济下行风险并存.............................................61、美国：经济景气度有韧性，但中东局势推高通胀压力.......................................62、欧元区经济景气度分化、英国、日本经济延续修复，通胀整体反弹................8 二、货币政策：中东冲突持续扰动下多数央行选择观望，但鹰派信号增强...........10 （一）美联储：继续谨慎观望，通胀反弹制约降息空间...........................................10（二）欧央行：地缘冲突引发通胀冲击，随时准备调整政策态度...........................11（三）日央行：维持渐进加息态度，通胀上行风险增加...........................................13（四）英央行：鹰派暂停降息，三大情形指向加息前景...........................................14 三、金融市场：美债收益率震荡上行，美指先弱后稳，国际油价先跌后涨...........15 （一）美国债市：美伊局势反复叠加通胀预期升温，收益率震荡上行....................15（二）汇率市场：美元指数先弱后稳，日元偏弱、欧元英镑先升后稳....................15（三）国际原油：地缘局势反复主导油价，国际油价先跌后涨...............................16 四、风险提示...................................................................................................................18 图表目录 图表1全球经济景气度指标热力图.....................................................................................4图表2 OECD全球领先指标继续改善.................................................................................5图表3 4月美欧英经济政策不确定性指数下降..................................................................5图表4花旗十国经济意外指数触底修复.............................................................................5图表5 4月欧美ZEW经济景气指数连续三个月下行........................................................5图表6 4月以来BDI指数向上拉升.....................................................................................5图表7 4月韩国前20日出口同比保持在49.4%的高位.....................................................5图表8美国经济景气度指标热力图.....................................................................................6图表9美国经济领先指标（WEI）增速回升......................................................................7图表10制造业PMI中新订单、产出指数小幅下行..........................................................7图表11零售销售环比增速回落...........................................................................................7图表12美国消费者信心指数回调.......................................................................................7图表13美国30年期房贷利率上行至6.37%......................................................................7图表14美国建筑商认为当前美国地产销售情绪偏弱.......................................................7图表15 4月失业率持平4.3%...............................................................................................8图表16通胀增速超过薪资增速...........................................................................................8图表17 4月政府新增就业人数继续为负............................................................................8图表18 4月美国CPI增速反弹至3.8%...............................................................................8图表19欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图.......................................................9图表20 4月欧元区制造业和服务业景气度分化................................................................9图表21 4月欧元区消费、投资信心指数显著下降............................................................9图表22 3月日本CPI同比反弹至1.5%附近.......................................................................9图表23英国平均周薪同比整体下行...................................................................................9图表24 2026年4月以来美联储官员表态........................................................................10图表25 2026年4月以来欧洲央行官员表态....................................................................12图表26 2026年4月以来日本央行官员表态....................................................................13图表27 2026年4月以来英国央行官员表态....................................................................14图表28 2026年4月以来，美国10年期国债收益率走势..................