债券分析11月海外月度观察：美国大选落定，通胀如期回升

债券分析2024年11月28日 【债券分析】 美国大选落定，通胀如期回升 ——11月海外月度观察 1、海外经济：美国大选尘埃落定，通胀粘性再度体现 华创证券研究所 全球：经济景气度分化，制造业仍是拖累 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 经济方面，全球经济景气度分化延续，其中制造业仍是拖累。贸易方面，波罗的海干散货指数先升后降，10月前20日韩国出口同比降幅走扩。货币政策方面，美、英如期降息，欧宽松预期升温，日择机而动。财政政策方面，英国宣布大规模加税预算草案，日本计划推出约21.9万亿日元的经济刺激计划。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com 发达经济体：美国经济保持相对强劲，通胀粘性仍在 美国经济增长延续韧性，服务业表现强劲；受飓风和罢工事件影响，就业数据大幅不及预期；通胀表现符合预期，住房通胀保持坚挺；零售销售数据超预期，关注通胀粘性影响下的销售活动持续性；地产销售表现亮眼，抵押贷款利率低位回升。欧元区经济景气度改善、英国、日本经济增长动能转弱。 相关研究报告 《【华创固收】大选行情来袭，美债收益率重回4%上方——10月海外月度观察》2024-10-25 《【华创固收】2024Q3可转债复盘：先抑后扬，慢下快上》2024-10-24《【华创固收】2024Q3利率债复盘：货政改革加速推进，收益率宽幅震荡》2024-10-20《【华创固收】2024Q3信用债复盘：赎回扰动再现，信用经历重定价》2024-10-19《【华创固收】权益上涨，债市流动性影响如何？——10月流动性月报》2024-10-10 2、货币政策：美、英如期降息，欧宽松预期升温，日择机而动 美联储连续两次降息，后续政策走向取决于经济前景。欧央行受贸易摩擦与经济逆风扰动，或进一步降息。日央行维持政策利率不变，若经济和物价前景得以实现，将继续加息。英央行如期调降利率25BP，预算法案带来的通胀担忧或使得降息预期收缩。 3、金融市场：美债收益率先上后下，美元指数走强，国际油价宽幅震荡 美债：11月，美国大选和经济基本面主导美债市场走势。上旬，美国大选落地、11月美联储再度降息25BP，市场行情反复，收益率宽幅震荡，最高升至4.42%；中旬，美国共和党进一步横扫两院，加之美国经济数据韧性，市场缩减明年降息幅度预期，美债收益率在4.39%-4.44%高位盘整；下旬，美国新一届政府重要岗位人选陆续选定，预计财政力度将较预期更为温和，美债收益率下行至4.25%附近。 汇率：美元指数走强，日元、欧元、英镑等非美货币普遍走弱。 油价：国际原油市场继续在需求前景与供给担忧的双重影响下一波三折，最低触及67.02美元/桶，最高升至72.36美元/桶。 总体来看，2024年11月，海外市场聚焦美国大选及特朗普政策不确定性带来的外生影响。全球经济景气度延续分化，制造业仍是主要拖累。短期来看，特朗普当选对海外主要国家政策取向的影响较为有限，美联储、英央行如期调降25BP，欧央行后续降息预期较为稳定，日央行重点关注“薪资-通胀”传导表现以及汇率市场波动。12月重点关注美联储议息会议、特朗普政策态度以及海外主要国家基本面环境。 风险提示： 美国就业市场超预期疲软；金融市场流动性紧缩。 目录 一、海外经济：美国大选尘埃落定，通胀粘性再度体现.............................................4 （一）全球经济：经济景气度分化，制造业仍是拖累.................................................4（二）发达经济体：美国经济保持相对强劲，通胀粘性仍在.....................................61、美国：经济景气度延续分化，通胀和就业风险大体均衡...................................62、欧元区经济景气度改善、英国、日本经济增长动能转弱...................................9 二、货币政策：美、英如期降息，欧宽松预期升温，日择机而动...........................10 （一）美联储：再度降息25BP，后续政策路径取决于经济前景..............................10（二）欧央行：贸易摩擦与经济逆风扰动，欧央行或进一步降息...........................12（三）日央行：继续维持利率不变，若经济和物价前景得以实现，将继续加息....13（四）英央行：如期调降利率25BP，预算法案加剧降息前景的不确定性..............14 三、金融市场：美债收益率先上后下，美元指数走强，国际油价宽幅震荡...........15 （一）美国债市：美国大选落定，美债收益率先上后下...........................................15（二）汇率市场：美元指数走强，日元、欧元、英镑普遍走弱。...........................16（三）国际原油：需求前景与供给担忧共振，原油价格一波三折...........................17 四、风险提示...................................................................................................................17 图表目录 图表1全球经济景气度指标热力图.....................................................................................4图表2 10月美国OECD全球领先指标缓慢抬升...............................................................5图表3 10月欧美主要国家经济政策不确定性指数上行....................................................5图表4 11月以来花旗十国经济意外指数冲高回落............................................................5图表5欧美ZEW经济景气指数同步回升...........................................................................5图表6波罗的海干散货指数先升后降.................................................................................5图表7 10月韩国出口同比降幅走扩....................................................................................5图表8美国经济景气度指标热力图.....................................................................................7图表9美国经济领先指标（WEI）缓慢上行......................................................................7图表10 10月制造业PMI中物价指数大幅回升.................................................................7图表11美国红皮书零售销售周同比高位震荡（%）........................................................7图表12 10月美国零售销售额超预期..................................................................................7图表13美国30年期房贷利率回升至6.81%附近..............................................................8图表14美国成屋库存量初现回升迹象...............................................................................8图表15美国10月非农新增人数降至1.2万人..................................................................8图表16 11月以来美国持续领取失业金人数小幅上行.......................................................8图表17 10月美国通胀水平反弹至2.6%.............................................................................8图表18 10月核心通胀中二手车、住房租金表现强劲......................................................8图表19欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图.......................................................9图表20 10月欧元区经济景气度改善..................................................................................9图表21欧元区消费者信心指数下降、投资者信心指数回升...........................................9图表22英国平均周薪指数持续上行.................................................................................10图表23英国天然气价格震荡上涨.....................................................................................10图表24 11月以来美联储官员表态....................................................................................10图表25 11月以来欧洲央行官员表态................................................................................12图表26 11月以来日本央行官员表态................................................................................13图表27 11月以来英国央行官员表态................................................................................14图表28 10年期美债收益率先上后下................................................................................16图表29 10-