债券配置策略报告

2026年8月的债券配置整体处于稳中向好的环境，结合多家机构的最新研报，可参考的配置策略拆解如下：

一、整体仓位与大类配置优先级

机构建议8月债券类资产整体配置权重设为45%，优先超配境内国债，低配美债。核心逻辑是当前融资需求与信贷供给仍未完全平衡，叠加近期全球资本市场高波动，国债的配置性价比明显抬升；而美国经济韧性尚存，地缘政治不确定性会持续扰动市场对美联储货币政策的预期，美债当前性价比低于其他风险资产，因此建议低配 【1】 。
同时8月境内的增长、利率、风险溢价环境都在推动股债负相关性修复，短债当前信用利差偏低，长端债券凭借利差优势，和权益资产的对冲效果更突出，配置性价比显著高于短端 【3】 。

二、组合结构搭建思路

当前收益率曲线进一步变陡的空间已经非常有限，建议债券组合采用「短+长」的哑铃型结构，久期至少保持在市场平均水平以上：

1. 短端配置重点关注2年期左右信用债、1.5-2年期政金债和浮息债，也可以用长债券搭配期货对冲的方案，替代普通短久期敞口来增强收益 【2】 ；
2. 长端的交易类敞口优先布局30年活跃国债个券，底仓类敞口配置20-30年期地方债，其中交易敞口的占比可以适当调高，收益增强还可以搭配TL-T的期货做平曲线策略 【2】 。如果想布局50年期国债，可以等50Y-30Y国债利差走扩、赔率抬升的时候再参与，当前两者5BP的利差刚好处于中枢位置，性价比不算突出 【6】 。

三、信用债配置要点

2026年全年都建议超配高等级债券、坚实A级债券，下半年高评级信用利差预计会保持稳定，单A级和BBB级信用债利差可能出现小幅走扩，要注意规避区域属性偏弱、小型私立学院、农村单一设施医院相关的弱资质信用债 【9】 。

四、可转债配置策略

转债可以采取「偏债筑底、小仓位增配弹性」的思路：先逢低给债底保护扎实、前期价格调整充分的偏债型转债建立底仓；弹性类标的要差异化筛选，只保留正股景气度明确、前期调整充分、转股溢价率没有明显泡沫的品种，等权益市场企稳之后再分步加仓。那些没有业绩支撑、估值偏高、交易拥挤的个券，可以趁着反弹窗口及时减仓降低暴露，不要单纯看到正股超跌就盲目布局 【5】 。后续如果转债估值进入扩张区间，小市值转债的弹性会明显占优，可以重点关注 【7】 。

五、固收类基金配置思路

8月货币政策整体定调偏宽松，叠加PMI重回收缩区间，债市做多情绪有望延续，长端期限利差大概率继续压缩；不过当前10年期国债收益率1.7%的关键点位还没有有效突破，多空双方在这个位置反复拉锯，要等明确的宽松信号落地才会进一步向下突破，整体债市稳中向好，当前持有的纯债基金选品组合可以暂时维持不变 【8】 。