关注小盘风格走强下的转债配置机会

关注小盘风格走强下的转债配置机会 glmszqdatemark2026年08月16日 关注小盘风格走强下的转债配置机会 当前市场成交回暖、流动性相对宽裕；融资余额底部上升，代表市场风偏修复；在此背景下，以中证2000为代表的小盘股走出超额收益。由于转债中小市值正股（如200亿市值以下）的权重偏高，若小市值风格走强，转债的配置价值将有所体现。我们复盘了历史小市值走强时，转债指数相比宽基指数的超额收益表现： 统计的数据样本包括同花顺可转债等权指数、沪深300、中证800、中证2000和中证转债，时间范围为2021年8月13日至2026年8月13日，百元溢价率数据覆盖至2026年8月7日。百元溢价率主要反映转债相对纯债和正股转股价值的估值水平，是观察转债估值扩张或压缩的重要指标。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师林浩睿 执业证书：S0590525110039邮箱：linhaorui@glms.com.cn 研究采用自然双月作为固定窗口，分别划分为每年的1—2月、3—4月、5—6月、7—8月、9—10月和11—12月。只有当中证2000在同一个双月内同时跑赢沪深300和中证800时，才将该窗口定义为“小盘超额窗口”。15个小盘超额窗口内，根据百元溢价率的起止变化进行分组。如果双月末百元溢价率高于双月初，则定义为“溢价率上升”；如果双月末低于双月初，则定义为“溢价率下降”。 研究助理黄涵静执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 相关研究 15个小盘超额窗口中，百元溢价率上升窗口有10个，下降窗口有5个。溢价率上升组中，中证2000相对沪深300平均超额约6.0%，相对中证800平均超额约5.4%；中证转债相对沪深300平均超额约2.4%，相对中证800约1.8%；同花顺可转债等权相对沪深300约4.0%，相对中证800约3.4%。溢价率下降组中，中证2000相对沪深300平均超额约8.6%，相对中证800约7.1%；中证转债相对沪深300平均超额约2.1%，相对中证800约0.7%；同花顺可转债等权相对沪深300约2.7%，相对中证800约1.4%。 1．信用债周策略20260812：债券所得税对利差的影响-2026/08/122．海外利率周报20260810：中期选举前的“减压双重奏”-2026/08/103．债券策略周报20260809：超长债需要止盈吗-2026/08/094．转债周策略20260809：近期转债投资者结构有哪些边际变化-2026/08/095．流动性跟踪与地方债策略专题：8月资金面关注什么-2026/08/05 从结果看，转债估值上升时，转债等权指数的超额表现更好，说明估值扩张通常有利于小市值转债；中证转债的弹性则相对较低。溢价率下降时，转债仍可能获得正超额，但整体均值下降。 周度转债策略 经过前期的上涨，A股市场波动有所上升，高位的科技板块容易受到预期扰动波动率上升，但是我们比较看好国产替代大背景下科技板块的中长期机会；美联储加息预期降温，我们关注景气度回暖的有色、医药、出口方向的投资线索。当前市场投资者风险偏好较7月有所修复，中证2000为代表的小盘风格可能体现超额收益。 当前转债估值相比前期高位有所回落，当市场波动上升时，转债相比正股对波动有更强的“抗性”，我们认为当前位置转债有较强性价比，部分平衡转债的估值有一定上升空间。 转债领域及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注精测、微导、颀中等转债；（2）高端制造领域有望维持景气度高位，建议关注天准、宙邦等转债；（3）经济复苏驱动部分行业供需格局优化，建议关注和邦、赫达等转债。 风险提示：转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。 目录 1策略分析.................................................................................................................................................................31.1关注小盘风格走强下的转债配置机会............................................................................................................................................31.2周度转债策略......................................................................................................................................................................................42市场跟踪.................................................................................................................................................................63风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12 1策略分析 1.1关注小盘风格走强下的转债配置机会 当前市场成交回暖、流动性相对宽裕；融资余额底部上升，代表市场风偏修复；在此背景下，以中证2000为代表的小盘股走出超额收益。由于转债中小市值正股（如200亿市值以下）的权重偏高，若小市值风格走强，转债的配置价值将有所体现。我们复盘了历史小市值走强时，转债指数相比宽基指数的超额收益表现： 统计的数据样本包括同花顺可转债等权指数、沪深300、中证800、中证2000和中证转债，时间范围为2021年8月13日至2026年8月13日，百元溢价率数据覆盖至2026年8月7日。百元溢价率主要反映转债相对纯债和正股转股价值的估值水平，是观察转债估值扩张或压缩的重要指标。 研究采用自然双月作为固定窗口，分别划分为每年的1—2月、3—4月、5—6月、7—8月、9—10月和11—12月。只有当中证2000在同一个双月内同时跑赢沪深300和中证800时，才将该窗口定义为“小盘超额窗口”。15个小盘超额窗口内，根据百元溢价率的起止变化进行分组。如果双月末百元溢价率高于双月初，则定义为“溢价率上升”；如果双月末低于双月初，则定义为“溢价率下降”。 15个小盘超额窗口中，百元溢价率上升窗口有10个，下降窗口有5个。溢价率上升组中，中证2000相对沪深300平均超额约6.0%，相对中证800平均超额约5.4%；中证转债相对沪深300平均超额约2.4%，相对中证800约1.8%；同花顺可转债等权相对沪深300约4.0%，相对中证800约3.4%。溢价率下降组中，中证2000相对沪深300平均超额约8.6%，相对中证800约7.1%；中证转债相对沪深300平均超额约2.1%，相对中证800约0.7%；同花顺可转债等权相对沪深300约2.7%，相对中证800约1.4%。 从结果看，转债估值上升时，转债等权指数的超额表现更好，说明估值扩张通常有利于小市值转债；中证转债的弹性则相对较低。溢价率下降时，转债仍可能获得正超额，但整体均值下降。 1.2周度转债策略 本周各股票指数走势相对分化，中证转债指数涨跌幅为-2.43%，综合、通信、医药生物涨幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数走势分化，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。 经过前期的上涨，A股市场波动有所上升，高位的科技板块容易受到预期扰动波动率上升，但是我们比较看好国产替代大背景下科技板块的中长期机会；美联储加息预期降温，我们关注景气度回暖的有色、医药、出口方向的投资线索。当前市场投资者风险偏好较7月有所修复，中证2000为代表的小盘风格可能体现超额收益。 当前转债估值相比前期高位有所回落，当市场波动上升时，转债相比正股对波动有更强的“抗性”，我们认为当前位置转债有较强性价比，部分平衡转债的估值有一定上升空间。 转债领域及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注精测、微导、颀中等转债；（2）高端制造领域有望维持景气度高位，建议关注天准、宙邦等转债；（3）经济复苏驱动部分行业供需格局优化，建议关注和邦、赫达等转债。 2市场跟踪 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（行业分类方式为申万一级） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元，本周变动（各平价区间转债价格中位数本周变动）单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 3风险提示 1）转债估值压缩风险。当前增量资金充裕驱动转债估值上升至历史相对高位。但股票市场预期的扭转或使得部分资金减配转债资产，进而对转债估值形成压力，影响转债的走势。 2）个股业绩波动风险。经济慢复苏背景下，上市公司可能受到下游需求波动的影响，未来业绩具有一定不确定性，若业绩出现超预期的下滑，可能对股价和转债价格形成扰动。 插图目录 图1：小盘风格走强且转债估值上升的双月区间内，转债指数表现复盘....................................................................................4图2：小盘风格走强且转债估值下降的双月区间内，转债指数表现复盘....................................................................................4图3：宽基指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................6图4：行业指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................6图5：2017年至今部分转换价值区间对