新一批摊余债基申报材料已受理后续关注什么——信用周报20260822

债券周报2026年08月22日 【债券周报】 新一批摊余债基申报材料已受理，后续关注什么？——信用周报20260822 ❖作为支持中小基金公司规范健康发展的措施之一，近期摊余成本法债基迎来新批额度，新一批63个月封闭式摊余成本法债基集中上报，且据财联社报道后续还会有第二批摊余成本法债基上报，或仍以中小公司为主。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 ❖发行成立前还有哪些流程？ 1）今年第一批摊余成本法债基申报流程当前已进入受理环节。从材料接收到正式受理仅间隔5个自然日，审批推进较快。从公募基金注册流程来看，债基申报大致依次经历申请材料接收、受理决定、审查及反馈、审查决定、产品发行和基金成立等环节，期间若涉及材料补正、反馈回复等事项，实际审核时间可能相应延长。 证券分析师：张晶晶邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001 2）一般债基从申报至成立通常需2个月以上，但政策支持下的集中申报产品落地节奏可能明显加快，首批产品的实际落地窗口可重点关注9月中旬至10月阶段。2025年首批科创债ETF从申报到成立仅历时22天，本轮摊余成本法债基同样具有政策支持、集中申报的特征，后续审批及发行节奏有望快于普通债基。 证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002 证券分析师：谢洁仪邮箱：xiejieyi@hcyjs.com执业编号：S0360526040002 ❖新增摊余债基或如何配置？ 1）2025年以来摊余成本法债基的资产配置明显向信用债倾斜，本轮配置风格仍需观察。政金债占比由2024年底的75%降至2026年6月底的52%，普信债由不足1%升至27%，其他金融债维持在15%左右。本轮新申报的摊余债基是否延续这一信用化趋势仍需观察，实际配债结构既取决于基金公司的投资偏好，也与产品负债端的机构资金属性密切相关。 证券分析师：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com执业编号：S0360526040007 2）资产端需同时满足期限匹配和摊余成本计量条件，普通普信债、一般商金债、券商普通债、券商一般次级债及TLAC债通常具备纳入可能；非金永续债多受期限匹配约束，银行二级资本债、银行永续债、保险资本补充债和保险永续债等资本属性较强的品种由于存在减记、转股、取消付息，或偿付能力约束下的特殊本息安排，通常也难以纳入摊余成本法债基的标准可投资范围。 联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】连续三周转债估值压缩，真的异常吗？——可转债周报20260816》2026-08-16《【华创固收】利差压缩进入个券博弈阶段——债券周报20260816》2026-08-16《【华创固收】存单周报（0810-0816）：税期扰动整体可控，存单定价窄幅震荡》2026-08-16《【华创固收】淡季影响主导，聚焦数据落地——每周高频跟踪20260815》2026-08-15《【华创固收】关注昆明城投债估值修复机会——信用周报20260815》2026-08-15 ❖对信用债行情会有多强的驱动效果？ 1）当前到期或回售期限在4.75-5.25年的潜在可配信用债约1.4万亿元。从收益率分布看，当前可投信用债收益率主要集中在1.6%-2.2%区间，规模近1.2万亿，2.2%以上的高票息资产1755亿，以普信债为主。整体来看，当前摊余债基潜在可投信用资产供给较为充足，但高收益资产规模相对有限。 2）若新增5年期摊余债基产品集中成立并加大信用债配置，有望驱动5年期附近信用债行情，但强度或不及科创债ETF的驱动效果。若15只产品单只募集上限80亿元，并按近4成信用债配置比例、140%杠杆估算，潜在增量信用配置资金约700亿元，若第二批摊余债基规模与第一批接近，则配置资金规模在1400亿附近，有望继续支撑5年期附近信用债。但带来的增量信用债配置资金规模或不及去年科创债ETF，且市场已对相关申报有所定价、信用利差已处于较低水平，后续行情驱动强度或弱于两批科创债ETF集中成立阶段。 ❖信用债策略：考虑到下周缴款压力抬升叠加资金跨月需求，银行负债或迎来考验，仍需关注央行MLF配合、隔夜逆回购投放情况。当前基本面偏弱对债市形成利好支撑，但若债券收益率进一步下行，特别是利率超长债可能引发央行关注。中期来看未来一个月或是稳增长政策发力情况观察的关键期，若政策发力节奏依然偏慢且数据表现偏弱，债市或进一步交易宽松预期带动收益率下行；若政策节奏加快则需关注政府债券发行阶段的供需结构变化。短期配置力量或继续挖掘利差压缩的结构性机会，对于信用债而言，当前信用利差处于低位水平，短期建议3y以内中高等级、高流动性品种打底，中端品种继续关注新一批摊余债基带来的普信债、券商次级债5y品种结构性机会；长久期品种近期行情快速演绎后止盈压力释放，当前赔率依然偏低。 ❖风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。 目录 一、新一批摊余债基申报材料已受理，后续关注什么？...................................................5 （一）发行成立前还有哪些流程？...............................................................................5（二）新增摊余债基或如何配置？...............................................................................6（三）对信用债行情会有多强的驱动效果？...............................................................8 二、信用策略：重点关注中短端品种，长信用赔率偏低...................................................9 （一）市场复盘：信用债收益率多数下行，信用利差走势分化...............................9（二）后市展望：政策发力观察期，挖掘结构性机会.............................................10 三、重点政策及热点事件：恒大集团等案一审宣判.........................................................12 四、二级市场：信用债收益率多数下行，信用利差走势分化.........................................14 五、一级市场：信用债发行额、净融资均环比增加.........................................................20 六、评级调整：本周7家主体评级上调，3家主体评级终止..........................................21 七、风险提示.........................................................................................................................22 图表目录 图表1公开募集基金募集申请注册流程.............................................................................5图表2摊余债基债券资产配置情况.....................................................................................6图表3金融工具的合同现金流量测试（SPPI）过程.........................................................7图表4 5年期左右摊余债基可投资信用债收益率分布......................................................8图表5 2026年6月末摊余债基杠杆率分布情况................................................................8图表6信用债ETF规模变化................................................................................................9图表7信用债ETF指数成分券超额利差............................................................................9图表8信用债收益率及信用利差走势.................................................................................9图表9信用债各品种收益率及利差变化...........................................................................10图表10信用利差水平以及与2024年以来利差中位数差距...........................................11图表11 1-5y二级资本债较普信债超额利差（BP）........................................................11图表12 5y以上二级资本债超额利差（BP）...................................................................11图表13信用品种持有收益率对比.....................................................................................12图表14近一周信用债市场重点政策与热点事件跟踪.....................................................13图表15当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2026年8月21日）..15图表16中短票期限利差变动（BP）................................................................................16图表17城投债期限利差变动（BP）................................................................................16图表18中短票等级利差变动（BP）................................................................................16图表19城投债等级利差变动（BP）................................................................................16图表20中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................16图表21城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................