固收市场周报：摊余债基或将支撑信用行情？

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠证书编号：S1160525060003证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003 2026年02月09日 相关研究 【固收观点】 《关于近期资金面波动及央行隔夜逆回购工具的再探讨——利率周度策略》2026.02.02《资金跨月压力可控，10Y国债收益率震荡 下 行— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260131）》2026.02.02《债券资产荒缓解，权益扰动或仍在持续——利率周度策略》2026.01.23《权益情绪、资金重于转债估值——可转债策略周报》2025.08.11《看好中长期回调是机会》2025.08.04 近期摊余成本法债基集中开放受市场广泛关注，或将对信用债行情有所支撑。截至2025年末，处于存续期内的摊余成本法定开债基共有255只，基金资产净值合计2.04万亿元左右，环比2025年三季度增加约612亿元，基金资产总值约为2.78万亿元。 摊余债基封闭期多为3年到5年及5年以上，此前持仓结构以利率债为主，但在低利率环境下，可选资产空间受限，且受制于运作方式，难以通过交易获取资本利得，收益更多依赖持有期票息，相比之下信用债吸引力更为突出。2024-2025年末摊余债基对于信用债出现一定的增配情况，2026年后续集中开放，预计将为信用债市场持续提供增量需求，同时也可能使得不同信用债品种的表现出现分化。为控制期限错配风险，摊余债基所配置债券的久期与其封闭期存在一定相关性，且通常小于封闭期，因此后续或可关注期限3-5年的信用债品种。 从开放规模来看，2026年一季度摊余债基将迎来开放高峰。今年一季度摊余债基预计累计开放规模约3700亿元左右，1-2月份主要以5年以上品种为主，3月份集中开放多为1年以内品种。 相较于2024年末，摊余债基2025年对于信用债增量配置显著。政金债市值占比由上年底的74%明显回落至54%，而非金信用债（短融、中票及企业债）占比则从1%快速提升至24%。从具体券种看，中期票据为摊余债基信用债配置的核心品种，占非金信用债比重最高，持仓占比达14%，期末持仓市值3755.77亿元，较2024年报数据增加3675.85亿元。企业债与短期融资券亦获得明显增配，分别新增1478.33亿元和927.89亿元。 小结：摊余债基通常倾向于配置与其剩余封闭期限相匹配的债券品种。今年以来，随着部分产品陆续进入定期开放期，摊余债基的配置取向出现明显调整，资产结构由此前以金融债为主逐步向信用债倾斜。往后看，摊余债基开放节奏或对信用债配置需求产生影响。 从节奏上看，摊余债基开放规模后续两周均将维持在200亿元以上，预计将持续向信用债市场释放增量配置需求，对信用利差形成边际支撑。策略上，可关注摊余债基集中建仓过程中可能带来的普信债行情启动机会，重点布局3-5年期中高等级品种，尤其是4-5年隐含评级AA+及以上、凸性优势较为突出的个券，把握阶段性参与窗口。 【风险提示】 数据统计口径存在偏差；超预期政策落地；发生超预期信用风险事件。 正文目录 1.摊余债基或将支撑信用行情？....................................................................32.银行间流动性量价回顾...............................................................................63.同业存单市场回顾......................................................................................74.信用债发行情况..........................................................................................94.1.发行量与净融资.......................................................................................94.2.发行成本..................................................................................................94.3.发行期限..................................................................................................94.4.取消发行情况.........................................................................................105.信用债成交情况........................................................................................105.1.成交量 ....................................................................................................10风险提示.........................................................................................................11 图表目录 图表1：摊余成本法定开债基周度开放规模（亿元）..................................3图表2：摊余债基重仓债券加权平均剩余期限与剩余封闭期限间存在相关性（年）.............................................................................................................4图表3：2025年报、三季报摊余债基债券持仓明细（亿元，%）...............4图表4：2025年报摊余债基债券持仓结构（%）........................................5图表5：2024年报摊余债基债券持仓结构（%）........................................5图表6：摊余债基重仓信用债评级、期限情况（亿元）...............................5图表7：摊余债基重仓信用债券种、期限情况（亿元）...............................5图表8：摊余债基重仓非金信用债期限分布（亿元）..................................6图表9：摊余债基重仓非金信用债评级分布（亿元）..................................6图表10：银行间回购市场量升价降..............................................................7图表11：交易所融资成本高于银行间..........................................................7图表12：隔夜SHIBOR报价有所下降.........................................................7图表13：存单收益率有所下行.....................................................................7图表14：同业存单2月6日存量结构图......................................................8图表15：2月2日-2月6日同业存单发行结构图........................................8图表16：2月6日AAA同业存单和同期限IRS的利差较上周持平............8图表17：同业存单相关利差分析.................................................................9图表18：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%）.............................9图表19：信用债平均发行利率（AA，AA+，AAA）...................................9图表20：信用债平均发行期限（年）........................................................10图表21：城投债、产业债、金融债平均发行期限（年）...........................10图表22：本周信用债取消发行情况............................................................10图表23：各类信用债周度成交情况.............................................................11 1.摊余债基或将支撑信用行情？ 近期摊余成本法债基集中开放受市场广泛关注，或将对信用债行情有所支撑。截至2025年末，处于存续期内的摊余成本法定开债基共有255只，基金资产净值合计2.04万亿元左右，环比2025年三季度增加约612亿元，基金资产总值约为2.78万亿元。 摊余债基封闭期多为3年到5年及5年以上，此前持仓结构以利率债为主，但在低利率环境下，可选资产空间受限，且受制于运作方式，难以通过交易获取资本利得，收益更多依赖持有期票息，相比之下信用债吸引力更为突出。2024-2025年末摊余债基对于信用债出现一定的增配情况，2026年后续集中开放，预计将为信用债市场持续提供增量需求，同时也可能使得不同信用债品种的表现出现分化。为控制期限错配风险，摊余债基所配置债券的久期与其封闭期存在一定相关性，且通常小于封闭期，因此后续或可关注期限3-5年的信用债品种。 从开放规模来看，2026年一季度摊余债基将迎来开放高峰。今年一季度摊余债基预计累计开放规模约3739.7亿元左右，1-2月份主要以5年以上品种为主，3月份集中开放多为1年以内品种。 资料来源：Choice债券板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice债券板块，东方财富证券研究所 从持仓券种结构来看，截至2025年末，政策性金融债依然是市值占比最高的品种，总持仓市值达1.43万亿元左右，占基金净值比为70.18%，占债券投资市值的比重为53.89%，但绝对规模上环比三季度有所压降，市值增长率环比为-5.45%；其次为金融机构债，市值合计3833亿元，占债券投资市值比14.4%；中期票据为普信债中占比最高的品种，持仓市值为3755.77亿元左右，占债券投资市值比14.11%；其余品种占比均在10%以下。 相较于2024年末，摊余债基2025年对于信用债增量配置显著。政金债市值占比由上年底的74%明显回落至54%，而非金信用债（短融、中票及企业债）占比则从1%快速提升至24%。从具体券种看，中期票据为摊余债基信用债配置的核心品种，占非金信用债比重最高，持仓占比达14%，期末持仓市值3755.77亿元，较2024年报数据增加3675.85亿元。企业债与短期融资券亦获得明显增配，分别新增1478.33亿元和927.89亿元，对应持仓占比为6%和4%。与此同时，在剔除政金债后，其他