信用周报20260912：第二批摊余债基申报，配置力量或继续挖掘利差品种

本周信用债收益率普遍下行，信用利差普遍收窄。资金面边际收敛，中东局势升级引发输入性通胀担忧，国新办发布会增量信息对债市影响有限，前期市场已有一定预期的第二批摊余债基上报。利率债偏弱震荡，以小幅上行为主，市场延续压利差行情，信用债表现较优，信用利差普遍收窄，中长端表现较好。

展望后市，下周税期走款叠加政府债净缴款规模放量，资金仍面临阶段性扰动，基本面维度近期通胀、出口数据整体符合预期，市场反应趋于钝化，当前仍处在政策条件观望期，在缺乏明确驱动因素的市场环境下，预计债市仍处于震荡行情中，配置力量或继续挖掘利差品种。

信用债策略：第二批摊余债基申报，配置力量或继续挖掘利差品种 1）优先关注2-3y中高等级、流动性相对较好的品种，以及5y品种结构性机会。当前信用利差多处于去年最低点附近或更低水平，1y较存单比价优势偏弱，2-3yAA+及以上中短票利差较2025年最低点高1-5BP，仍有一定性价比。本周第二批13只摊余债基上报，市场已有一定预期，对5y普信债定价或已反应较充分，但短期来看配置力量对5y普信债利差走阔仍有保护，可继续关注。 2）长久期信用债可优选流动性较好的个券轻仓位短线博弈利差压缩行情。我们前期提示若政策节奏偏慢，可由短及长关注凸点品种参与机会，本周机构对长信用配置情绪较好，短期情绪或延续，可关注骑乘收益较好的8-9y普信，优选流动性较好的个券轻仓位博弈利差压缩行情，但交易盘需注意及时止盈。 3）银行二永债方面，关注超额利差相对较高、具有票息优势的期限品种参与机会。1-2yAAA-二永债超额利差处于-1至2BP附近，处于年初以来超额利差相对偏高水平，仍有一定性价比；3y超额利差处于相对较低水平，性价比偏低。中长二永债交易属性较强，一定程度受无法纳入摊余债基配置范围影响，近期超额利差有所回升，考虑到短期市场或延续利差压缩行情，可关注超额利差相对较高、具有票息比价优势的期限品种短线参与机会，如4-7yAAA-品种，需注意快进快出。

重点政策及热点事件： 1）9月10日，国务院办公厅公开《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》，从支付规则、支付行为监管、非现金支付工具和融资支持四方面部署治理工作。 2）9月11日，中央纪委办公厅、财政部办公厅公开通报六起地方政府隐性债务追责问责典型案例，涉及贵州毕节化债履职不力、四川宜宾和陕西渭南临渭区违规新增隐性债务，以及安徽界首、江西九江经开区和宁夏银川化债不实。 3）9月11日，13家基金公司集体上报第二批摊余成本法债券基金，距离8月14日首批中小基金公司重启上报，仅隔大约一个月时间。 4）9月9日，珠海华发集团有限公司发布《关于董事长任命的公告》，委派郭瑾为公司董事、董事长。

二级市场：本周信用债收益率多数下行，信用利差普遍收窄。中短票收益率多数下行1-6BP，仅2y各隐含评级品种上行1-3BP；利差方面，多数收窄1-8BP，仅2yAA品种走阔2BP。城投债、地产债、周期债、金融债收益率和利差均普遍下行或收窄。

一级市场：本周信用债发行规模3434亿元，环比增加194亿元，净融资额为1062亿元，环比减少152亿元。金融债发行规模1267亿元，环比减少212亿元，净融资额为744亿元，环比减少628亿元。产业债发行规模1729亿元，环比增加351亿元，净融资额为426亿元，环比增加291亿元。城投债发行规模438亿元，环比增长55亿元，净融资额为-108亿元，环比增加184亿元。

评级调整：本周2家主体评级上调，包括云南省能源集团有限公司、人保再保险股份有限公司。本周有1家主体评级终止，为庐江县城市建设投资有限公司。