信用债周策略20260818：新批5Y摊余债基能带动中端收益率下行吗？

新批5Y摊余债基能带动中端收益率下行吗？ glmszqdatemark2026年08月18日 新一批摊余债基有哪些基金申报:2026年08月14日，证监会网站披露的新基金申报信息显示，新一批摊余债基集中上报，涉及15家中小公募基金公司，包括朱雀基金、尚正基金、国融基金、华西基金、易米基金、兴合基金、兴华基金、鹏安基金、财信基金、红土创新基金、百嘉基金，以及贝莱德基金、路博迈基金、联博基金和安联基金。此次上报产品期限高度一致，均为63个月封闭式债券基金。本次摊余类产品的申报机构以中小机构为主，包括了部分外资公募基金，整体管理规模在4亿元-245亿元不等。本次摊余债基在管理人的选择上或呼应了今年陆家嘴论坛所提及的在产品布局、业务准入等方面给予中小基金公司适当倾斜的政策思路。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师梁克淳 执业证书：S0590525110038邮箱：liangkechun@glms.com.cn 本轮摊余成本法债基有什么特征？另外在产品层面上，可以发现本次新申报的63个月的摊余产品均为封闭式基金，而不是定开基金。通常封闭式产品在封闭期结束后需要清盘，而定开基金按周期运作。定开基金到期后，投资人可以选择退出或者不赎回；最终与重新募集的资金一起在开放期结束后再次封闭运作下去。 研究助理黄天睿执业证书：S0590126010047邮箱：huangtianrui@glms.com.cn 存量5Y摊余债基有什么特征？存量5Y摊余基金主要是利率债基和信用债基为主。我们将利率债持仓占比大于50%的基金为利率债基、信用债持仓占比大于50%的为信用债基、商金债持仓占比大于50%为金融债基、若信用、利率和商金债的持仓均不大于50%的则为其他债基。持仓结构上看，当前存量的5Y摊余产品中，政策性金融债的持仓约有2502亿元，排名第一；信用债持仓约1992亿元排名第二，商金债的持仓约458亿元排名第三。未来新一批5Y摊余或可能仍将延续类似的以政金债和信用债为主的配置思路。从前五大重仓券角度观察，重仓券以利率和商金债为主的摊余债基，前五大持仓券占净值的比例高，多数占比超过100%，而单券的集中度高；而以信用作为前五大持仓券的基金的前五大重仓券占净值的比例较低。 相关研究 1．债券策略周报20260816：如何看后续利率节奏和债券策略-2026/08/162．转债周策略20260816：关注小盘风格走强下的转债配置机会-2026/08/163．信用债周策略20260812：债券所得税对利差的影响-2026/08/124．海外利率周报20260810：中期选举前的“减压双重奏”-2026/08/105．债券策略周报20260809：超长债需要止盈吗-2026/08/09 5Y摊余再配置时对5Y债券有何影响：2025年以来，5Y定开摊余债基开放期再配置对5Y信用或利率的走势或有一定影响，但仅靠增量的配置资金难以扭转利率走势。1）第一阶段，2025年10-11月再配置资金约838亿元，其中信用债基规模占比约62%，对应区间内5Y信用债表现显著占优，5YAA+、AAA中票收益率分别下行16.66bp、12.66bp，相对5Y国债利差分别压缩18.7bp、14.7bp。2）第二阶段，2026年1-2月再配置资金约970亿元，是三个阶段中规模最大的一轮，但资金结构更均衡，利率债基和信用债基占比分别约42%和41%。这一阶段各品种收益率普遍下行，但相对国债利差小幅走阔，即国债表现相对更优。3）第三阶段，2026年5-6月再配置资金约468亿元，规模较前两轮小，结构上以其他债基和信用债基为主。区间内5YAAA中票表现最好，收益率下行13.3bp、利差压缩7.9bp。 新批摊余会带来什么投资机会？总体看，5Y摊余债基再配置对5Y债券的边际影响更多取决于摊余债基的配置方向。后续投资者仍需要进一步跟踪新一批摊余债基落地的时间和投资范围。结合当前市场的绝对收益，我们认为未来5Y信用债的性价比更高，可能本轮摊余会更多配置5Y信用。但是当前资金中枢仍在1.4%附近，且考虑到部分定制债基仍有清退的可能性，当前做多5Y的性价比和赔率并不高，我们建议继续谨慎关注中端信用的相关机会。 风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来。 目录 1新批5Y摊余债基能带动中端收益率下行吗？...........................................................................................................31.1本次摊余成本法债基有什么特征？................................................................................................................................................31.2 5Y摊余再配置时对5Y债券有何影响？........................................................................................................................................62信用债策略..............................................................................................................................................................82.1本周信用债市场情况和交易策略....................................................................................................................................................82.2区域宏观经济及城投债投资策略..................................................................................................................................................143一级市场跟踪........................................................................................................................................................184二级市场观察........................................................................................................................................................214.1二级市场成交的“量”........................................................................................................................................................................214.2二级市场成交的“价”........................................................................................................................................................................235风险提示..............................................................................................................................................................25插图目录..................................................................................................................................................................26 1新批5Y摊余债基能带动中端收益率下行吗？ 1.1本次摊余成本法债基有什么特征？ 2026年08月14日，证监会网站披露的新基金申报信息显示，新一批摊余债基集中上报，涉及15家中小公募基金公司，包括朱雀基金、尚正基金、国融基金、华西基金、易米基金、兴合基金、兴华基金、鹏安基金、财信基金、红土创新基金、百嘉基金，以及贝莱德基金、路博迈基金、联博基金和安联基金。此次上报产品期限高度一致，均为63个月封闭式债券基金。 本次摊余类产品的申报机构以中小机构为主，包括了部分外资公募基金，整体管理规模在4亿元-245亿元不等。 2026年6月17日，中国证监会主席吴清提出，推出支持中小基金公司规范健康发展的一揽子措施，坚持分类监管、突出特色，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜，支持中小基金公司差异化发展。本次摊余债基在管理人的选择上或呼应了今年陆家嘴论坛所提及的在产品布局、业务准入等方面给予中小基金公司适当倾斜的政策思路。 另外在产品层面上，可以发现本次新申报的63个月的摊余产品均为封闭式基金，而不是定开基金。通常封闭式产品在封闭期结束后需要清盘，而定开基金按周期运作。定开基金到期后，投资人可以选择退出或者不赎回；最终与重新募集的资金一起在开放期结束后再次封闭运作下去。 存量5Y摊余基金主要是利率债基和信用债基为主。我们将利率债持仓占比大于50%的基金为利率债基、信用债持仓占比大于50%的为信用债基、商金债持仓占比大于50%为金融债基、若信用、利率和商金债的持仓均不大于50%的则为其他债基。 持仓结构上看，当前存量的5Y摊余产品中，政策性金融债的持仓约有2502亿元，排名第一；信用债持仓约1992亿元排名第二，商金债的持仓约458亿元 排名第三。未来新一批5Y摊余或可能仍将延续类似的以政金债和信用债为主的配置思路。 从前五大重仓券角度观察，重仓券以利率和商金债为主的摊余债基，前五大持仓券占净值的比例高，多数占比超过100%，而单券的集中度高；而以信用作为前五大持仓券的基金的前五大重仓券占净值的比例较低。 1.25Y摊余再配置时对5Y债券有何影响？ 2025年以来，5Y定开的摊余债基的开放期主要可以分为三个阶段。1）第一阶段为2025年10月-11月，期间共计有838亿元摊余债基资金需再配置。2）第二阶段为2026年1月-2月，期间共计有970亿元摊余债基资金需再配置。3）第三阶段是2026年5月-6月，期间共计有468亿元摊余债基资金需再配置。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 2025年以来，5Y定开摊余债基开放期再配置对5Y信用或利率的走势或有一定影响，但仅靠增量的配置资金难以扭转利率走势。 第