策略专题报告：《企业需求打开AI渗透率与增长天花板》

每日报告精选（2026-08-05 09:00——2026-08-06 15:00）......................................................................2 策略专题报告：《企业需求打开AI渗透率与增长天花板》2026-08-06...........................................................2资产配置月报：《雨后初霁：风险偏好修复为资产配置主线》2026-08-05.....................................................3海外报告：SpaceX（SPCX）《Q2三大业务板块皆超预期，Capex强度继续提升》2026-08-06......................4海外报告：小米集团-W（1810）《Q2仍有存储压力，关注H2新车及成本拐点》2026-08-06........................4公司公告点评：华新建材（600801）《底部切入菲律宾市场，出海进程加快》2026-08-05.............................5公司半年报点评：新泉股份（603179）《持续拓展座椅与机器人等新兴业务》2026-08-05.............................6公司半年报点评：亚翔集成（603929）《2026H1归母净利润同增204.8%，加快海外业务布局节奏》2026-08-05...........................................................................................................................................................7海外报告：信义玻璃（0868）《周期极低点实现利润逆势增长》2026-08-05..................................................7金融工程月报：《8月建议超配大盘风格、价值风格，微盘估值处于历史低位长期看好》2026-08-05............8 每日报告精选（2026-08-05 09:00——2026-08-06 15:00） 策略专题报告：《企业需求打开AI渗透率与增长天花板》 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 2026-08-06 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 全球AI中报分析：产业拐点未至，产业龙头与瓶颈环节业绩兑现度最高。26年以来AI行情呈现出业绩驱动与全球产业链共振特征，景气在产业链内不同环节传导的业绩弹性与盈利确定性正成为下半年市场的核心矛盾。Q2利润与股价弹性最强的环节聚焦紧缺中游芯片与上游设备材料。但随着中报季展开，产业链内部利润分配结构再均衡预期渐起，尽管瓶颈环节业绩仍然坚挺，但二三线厂商现金循环与盈利增长也在面临挑战，下游云厂商则通过云业务增长与产业链融资能力证明了其盈利与现金循环的稳定性。我们认为，中报并非AI产业的拐点，更像是产业上行趋势下的“歇脚”，下半年Alpha的重要性将大于产业Beta，产业瓶颈环节、以及具备产业定价能力的全球龙头将更具业绩确定性，而中上游业绩股价表现或出现分化。推荐关注云厂商/存储/算力/封测设备材料等核心方向。 云厂商资本开支上修，云业务增长与产业链融资支撑现金循环。全球五大CSP2026Q2资本开支增速95.2%，全年预计达8225亿美元，同增99.1%，2027年或回落至28.4%。云厂商中报显示资本开支与产业拐点仍然未出现：1）云业务普遍超预期：四大云业务Q2收入同增升至39%，预收订单规模达2.3万亿美元，同增188%，AI Labs外，企业场景渗透率出现提升。2）无息占用产业链资金优化自身现金循环：云厂正通过占据产业链资金缓解现金循环压力，巨头平均应收账款周期拉长，现金周期转负。3）AI金融化水平攀升但尚未触及极端水平：股权融资方面，考虑下半年AI大模型巨头上市，美股科技股IPO集中度正接近科网前高。债券2026年至今融资规模已接近上年两倍，尽管巨头信用利差边际扩张，但公司债整体利差水平仍健康，美国债券融资循环仍在正常展开。从科网经验看，自由现金流的转负并非见顶信号，经营现金流转负才是。因此在巨头经营现金创造与现金循环转弱前，资本开支的持续性仍然值得期待。 中游瓶颈环节景气上行趋势未改但内部分化出现，存力算力兑现度居前。科网经验看，半导体库存周转率是景气与股价拐点的同步指标。26Q2全球半导体明确进入了主动补库的景气加速上行阶段，产业供需矛盾二阶导向上，业绩兑现度仍强。但上下游产业巨头对现金的挤占也在影响中游盈利水平，巨头配套厂商已出现涨价趋缓，回款放缓或预付账款等现象。结合涨价、出口增速与盈利预期变化角度来看，预计存储、GPU/ASIC仍是中报确定性最强方向，而光通信、先进代工景气弹性稍逊。AI系统集成与配套领域中，先进封装/PCB等瓶颈强议价权环节弹性更强，而能源配套方向弹性偏弱。 上游设备与材料景气进入复苏阶段，但内部分化较大。本轮半导体设备与材料延续后周期特征，景气周期于2026Q1提速启动，但整体出口增速看仍弱于中游半导体等环节。二季报上游更多体现为结构性瓶颈环节与增量需求带动下的业绩弹性，且强议价能力下龙头设备厂商现金周期普遍缩短。可关注方向包括受益先进AI芯片复杂度提升带来封装与增量测试需求的半导体封测设备、半导体与存储扩产计划下的制造设备，以及部分明确涨价或受益结构性增量需求的半导体封装材料、电子特气、硅片、湿电子化学品等环节。 风险提示：AI领域贸易争端与政策不确定性，全球地缘冲击等。 资产配置月报：《雨后初霁：风险偏好修复为资产配置主线》2026-08-05 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 李健（分析师）021-38676666S0880525070013 我们构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的国泰海通大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。基于该框架，我们认为在全球资本市场剧烈波动后，风险偏好修复将成为资产定价与大类资产配置的主线。建议8月超配A股、H股、美股、国债与工业金属。 王子翌（分析师）021-38676666S0880523050004 建议2026年8月权益配置权重为40.00%：超配A股，港股（10.00%），美股（17.50%），欧股（5.00%），日股（2.50%）。权益资产中，（1）不确定性下降，交易风险释放，增量资金入市有利于市场风险偏好企稳，建议超配A股。超级IPO交易对流动性的影响将会落地与过去；尽管美伊冲突再起，但边际影响已不如3-4月，且存在各自约束。资本市场“防波堤”下重要稳定机构入市干预，有望持续为降低市场波动、阻断非理性抛售提供支撑。（2）港股同样受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现，建议超配H股。（3）美国经济韧性较强，受地缘政治冲击相对较少，企业盈利预期或仍支撑美股中枢震荡上行，建议超配美股。AI产业叙事动摇与地缘政治不确定性仍扰动市场情绪与全球宏观流动性预期，全球风险资产波动加剧。微观交易层面，以半导体为代表的科技类风险资产被超卖，进一步下行空间相对有限。 郭佼佼（分析师）021-38676666S0880523070002 王鹤（分析师）021-38676666S0880523020003 建议2026年8月债券配置权重为45.00%：长久期国债（17.50%），短久期国债（12.50%），长久期美债（5.00%），短久期美债（10.00%）。债券资产中，（1）融资需求与信贷供给仍不平衡，资本市场高波动提升债券配置性价比，建议超配国债。在经济与风险偏好修复的背景下，融资需求与信贷供给虽仍不平衡，但供需关系边际改善；近期全球资本市场波动较大，国债配置性价比相对改善。（2）美国经济韧性尚存，投资者或反复修正宏观流动性预期，建议低配美债。美国经济韧性尚存，地缘政治不确定性或使得投资者反复修正美联储货币政策与全球宏观流动性预期，美债配置性价比低于风险资产。 建议2026年8月商品配置权重为15.00%：黄金（5.00%），原油（2.50%），工业金属（7.50%）。大宗商品中，（1）市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格，建议标配黄金。长期看，在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格。（2）地缘政治局势扰动或提振全球油价中枢，建议标配原油。原油价格近期或受地缘政治不确定性扰动，但全球经济原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，长期看，原油中枢仍缺乏上行动能。（3）供需不平衡或推高工业金属价格中枢。建议超配工业金属。AI算力扩张、军事设施更新、电力相关建筑设备以及系能源交通工具发展均对工业金属带来了新增需求，以铜为代表的工业金属在供给方面除了受到产业本身的限制，还受到关税与地缘政治不确定性的扰动，仍处于阶段性供需不平衡的情况。 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。 海外报告：SpaceX（SPCX）《Q2三大业务板块皆超预期， 本次评级：增持 Capex强度继续提升》2026-08-06 目标价：0.00元 盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司FY2026E-FY2028E营业收入分别为379.4/682.4/1,157.5亿美元（前值354.2/562.7/875.2亿美元），给予目标价136.7美元，维持“增持”投资评级。 秦和平（分析师）021-38676666S0880523110003 Q2三大板块营收超预期、亏损收窄、Capex支出强度继续提升。26Q2公司营收78.1亿美元（yoy+91.9%），Space/Connectivity/AI业务营收分别为9.6/42.9/25.6亿美元（yoy+29.0%/+65.8%/+247.5%），经营利润/净利润分别为-1.4/-5.4亿美元，环比26Q1皆明显收窄。26Q2公司Capex支出183.7亿美元，环比26Q1继续提升。 朱彦霖（分析师）021-38676666S0880526070007 杨天昊（分析师）021-38676666S0880523080010 Starship进展符合预期，后续将进行一、二级回收试验。26Q2公司发射38次、入轨质量485吨（外部发射10次带动营收提升）。公司Starship已完成第13次试验，后续尝试捕捉一、二级，目标Starship规模化应用后年入轨质量超100万吨（目前猎鹰年入轨2,500吨）。 Starlink在轨卫星数量突破1万颗、政企领域仍具备巨大正在潜力。截至26Q2公司在轨卫星数量1.0万颗，单季度新增用户170万（26Q1新增140万），ARPU保持在66美元/月/户整体稳定。公司在航空、海事等重点政企市场渗透率仍有提升空间，V3卫星预计27Q2达到千颗规模、Mobile V2卫星预计27年开始发射。 预计26/27年在手算力2GW/10GW、模型开发节奏加快。1）在手资源：26Q2公司在手算力规模1.4GW，预计26年底增长至2GW、27年底增长至接近10GW。2）模型：公司Grok 4.6/4.7近期将陆续发布，Grok 5预计26年年底前发布，整体AI开发节奏显著加快。3）投资效率：AI支出方面，公司能以1年回本的方式进行部署，流转与变现速度加快。4）轨道计算：公司预计27年开始发射StarMindAI卫星，将基于NV Vera