深度报告：紧固件头部企业，多业务领域拓展打开增长天花板

2024年8月13日 张润毅军工&中小盘行业首席分析师S1500520050003010-83326711zhangrunyi@cindasc.com 陆嘉敏汽车行业首席分析师S1500522060001010-83326711lujiamin@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析师S1500520090001010-83326711wuhao@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2024年8月13日 报告内容摘要: 紧固件国产替代持续，出海扬帆打开增长天花板。紧固件下游应用广泛，核心应用是汽车领域，市场规模超千亿。在汽车工业市场上，汽车紧固件主要用在发动机、车轮悬挂系统、底盘系统、安全气囊、自动防抱死刹车系统等，随着智能驾驶和智慧交通的普及，车载电子系统对紧固件的需求有望增大。我们认为随着新能源车渗透率提升+智能化渗透率提升，新能源汽车紧固件市场有望保持较高增速，同时随着国内紧固件技术实力提升，在高端紧固件市场的渗透率有望提升。此外，海外紧固件市场广阔，东南亚等地经济发展迅速，相关市场有望保持较高增速，同时随着欧美新能源渗透率的提升，海外新能源汽车紧固件市场有望逐步扩展，关注与海外tier1汽车零部件厂商合作的国内紧固件企业。 公司竞争优势明显，新业务领域持续拓展。公司不断扩大产品覆盖品类，提升在金属塑料紧固件品类竞争力，此外公司在通信和电子电器领域不断拓宽产品线，已经上市了一系列通信和电器紧固件。在产能方面，无锡超捷逐步投产，有望满足海外出口业务和国内重点客户项目落地等产能需求。在合作方面，公司与国际汽车tier1零部件厂商和国内头部新能源车企业关系紧密。其他业务方面，公司收购成都新月数控机械有限公司，正式进军商业航天业务领域，新业务持续拓展。 盈利预测与投资评级：我们选择亚光科技、瑞玛精密、上海瀚讯作为可比对象。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.52、0.91、1.55亿元，24-25年PE为65/37倍，考虑到公司是新能源紧固件头部企业，同时积极拓展商用航天领域，壁垒较高，首次覆盖，给予“增持”评级。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 风险因素：竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；产能释放不及预期；宏观经济波动；商业航天进展不及预期等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 目录 公司投资聚焦..................................................................................................................................6一、紧固件头部企业，盈利能力持续修复..................................................................................71.1业务领域持续扩展，行业地位稳固.......................................................................................71.2营收重回高增区间，盈利能力逐步修复.............................................................................10二、乘新能源东风，紧固件市场快速增长................................................................................132.1紧固件应用广阔，市场超千亿.............................................................................................132.2新能源汽车紧固件市场稳步增长..........................................................................................182.3高端紧固件国产替代+出海打开成长空间...........................................................................21三、深耕紧固件领域，业务持续拓展........................................................................................24四、投资建议................................................................................................................................29盈利预测及假设............................................................................................................................29估值与投资评级............................................................................................................................29五、风险因素................................................................................................................................30 图表目录 图表1：公司发展历程...........................................................................................................7图表2：公司股权结构...........................................................................................................8图表3：国内管理层情况........................................................................................................8图表4：公司股东情况...........................................................................................................9图表5：公司2019-2024Q1营收情况（万元）......................................................................10图表6：公司2019-2024Q1归母净利润（万元）..................................................................10图表7：营业利润情况以及同比增长情况.............................................................................11图表8：公司主要费用率情况...............................................................................................11图表9：2021-2023 C36汽车制造业材料产销统计................................................................11图表10：21Q3-24Q1毛利率及净利率（按季度）................................................................12图表11：分业务毛利率情况...............................................................................................12图表12：分业务收入情况..................................................................................................12图表13：分业务营业成本占比...........................................................................................12图表14：2023年中国紧固件需求结构情况（%）.................................................................13图表15：汽车紧固件用途及分类示意..................................................................................14图表16：整车紧固件装配示意图.........................................................................................14图表17：发动机紧固件装配示意图......................................................................................14图表18：底盘紧固件装配示意图.........................................................................................14图表19：超捷股份金属紧固件产品矩阵...............................................................................15图表20：超捷股份塑料紧固件产品矩阵...............................................................................16图表21：2014-2023年中国紧固件行业产量变化情况（万吨）............................................17图表22：2019-2023年紧固件市场规模（亿元）.................................................................17图表23：2017-2023年中国紧固件产品表观消费量（万吨）...............................................17图表24：2023年中国紧固件市场竞争格局..................................................................