深度研究羰基铁粉龙头，羰基提铁技术多元拓展打开长期天花板

羰基铁粉龙头，羰基提铁技术多元拓展打开长期天花板 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 2026年03月31日 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005联系人：孙心睿联系人：汪筠婷 【投资要点】 羰基铁粉龙头，羰化工艺“Know-how”奠定领先优势。公司已形成以羰基铁粉、雾化合金粉两种基础粉末为主体，以软磁粉、金属注射成型喂料和吸波材料等深加工产品为延伸的完整产品矩阵，其中羰基铁粉全球市占率超20%、国内市占率超40%。公司深耕金属细分行业二十余年，是国内为数不多同时掌握羰化法和雾化法两大核心粉末生产工艺的企业，构筑了较高的技术壁垒和差异化产品基础。公司采用铁与一氧化碳反应的传统工业羰基化路线，工艺原理虽公开，但对温控、压力、配比和流程的精细把控要求较高。公司产品性能和一致性显著优于国内同业，在细粒径、高球形度、高纯度等关键指标上持续领跑，是业内少数能大规模提供微纳超细金属粉体的厂家，已在多个维度实现对海外产品的超越与国产替代。 羰基铁粉为小体量高附加值赛道，全球市场空间约2亿美元。羰基铁粉最早由德国开始工业化生产，产能集中，目前世界上只有德国、俄罗斯、美国和中国等少数国家具备量产羰基铁粉的能力。供给端来看全球年产量约2.5万吨、中国年产量约1.5万吨；按金额计，行业规模在数亿美元级，2019年约1.817亿美元，2029年有望向2.72亿美元抬升，年均年化增长率约4%。从雾化合金粉来看，2021年，全球市场规模为9.2亿美元，预计2028年雾化合金粉市场规模将达到14亿美元，CAGR为6.2%，技术门槛较低，竞争格局较为分散。深加工产品方面，1）全球软磁材料市场规模已突破1200亿元，年均复合增长率维持在8%以上。2）预计2027年，全球MIM市场规模将达57.5亿美元；中国是世界上最大的MIM技术提供方，市场份额超过50%。3）吸波材料在EMC（电磁兼容）工程技术中有重要作用，随着互联网应用及人工智能技术的发展，其应用范围预计将越来越广泛。羰基提铁技术多元拓展打开天花板，产能扩张新增替代需求。公司宁 相关研究 夏线为“改进型羰基铁粉生产工艺”，以低铁含量原料（砂矿钛铁矿），通过羰化反应让CO选择性结合铁元素生成Fe(CO)₅，实现钛铁高效分离；一氧化碳循环利用，兼具环保与经济性。一端输出低成本羰基铁粉，另一端输出可用于海绵钛的富钛渣/人造金红石，从而打通铁—钛两条产业链。公司这一羰化平台在中长期具备切入稀贵金属冶金流程的潜力，有望打开长期成长天花板。此外，降本后公司羰基铁粉在约2万元/吨左右的售价预计仍能保持40%以上的毛利空间，预计将对部分高端雾化铁粉形成替代需求。同时，公司自研专利富集稀土同时提纯铁，相较原有主流湿法工艺，公司技术路线更清洁且铁和稀土综合利用率更高。该自研专利工艺在中期有望进一步打开营收天花板。 【投资建议】 公司是羰基铁粉龙头，羰基铁粉全球市占率超20%、国内市占率超40%，技术壁垒突出，羰化工艺“Know-how”奠定领先优势。公司布局宁夏新项目，利用创新工艺降本推出高性价比羰基铁粉后，预计可能对电解铁粉和高端超细雾化铁粉进行部分替代。同时在中长期具备切入稀贵金属冶金流程的潜力，有望打开长期成长天花板。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.23亿元、6.44亿元、8.05亿元，同比分别增长25.12%、23.25%、25.00%；归母净利润分别为0.99亿元、1.32亿元、1.77亿元，同比分别增长40.93%、33.08%、34.41%；EPS分别为0.69、0.92、1.23元，2026年3月30日收盘价对应PE为44.07/33.11/24.64倍。首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 公司宁夏基地项目建设进度不及预期。下游客户拓展与新应用导入不及预期风险。原材料价格上涨带动成本提升、毛利波动风险。新专利产线落地进度不及预期风险。 正文目录 1.羰基铁粉龙头，羰化工艺“Know-how”奠定领先优势..................................51.1.羰基铁粉龙头，产能阶梯式扩张.............................................................51.2.股权结构相对集中，控制权稳定.............................................................71.3.收入结构逐步优化，利润率修复向上......................................................82.技术壁垒与降本创新，产品性能全球领先.................................................112.1.羰化工艺技术之基，产品性能领先.........................................................113.羰基铁粉下游应用扩容，市场空间未来可期............................................133.1.羰基铁粉赛道“小而美”，全球空间约2亿美元.......................................133.2.雾化合金粉技术门槛较低，竞争格局较为分散......................................163.3.合金软磁粉应用广泛，全球磁粉芯市场CAGR达16.8%.....................183.4.MIM全球市场规模超35亿美元，中国份额超50%...............................204.羰基提铁技术多元拓展打开天花板，产能扩张新增替代需求...................234.1.羰基提铁技术多元拓展，长期天花板被打开.........................................234.2.羰基铁粉产能扩张+成本下降，形成部分替代需求................................234.3.自研提纯稀土新专利，天花板有望进一步打开......................................245.盈利预测与估值........................................................................................266.风险提示...................................................................................................28 图表目录 图表1：公司产业链图..................................................................................5图表2：公司羰基铁粉生产流程及化学反应公式..........................................6图表3：公司历史沿革..................................................................................7图表4：公司股权结构图（截至2026年3月30日）.................................8图表5：公司营业收入及增速.......................................................................9图表6：公司营业收入构成（亿元）............................................................9图表7：公司营业收入结构...........................................................................9图表8：公司毛利（亿元）及毛利率............................................................9图表9：公司毛利结构（亿元）...................................................................9图表10：公司期间费用率............................................................................9图表11：公司归母净利润及同比................................................................10图表12：公司销售净利率..........................................................................10图表13：羰基铁粉与普通铁粉特征对比....................................................13图表14：羰基铁粉与还原铁粉及雾化铁粉的定位对比..............................14图表15：全球羰基铁粉行业区域分布........................................................15图表16：2015-2019年，巴斯夫vs公司产品在中高端市场占有率变化...15图表17：中国羰基铁粉行业产能较为集中，CR4≈98%............................16图表18：公司羰基铁粉应用场景...............................................................16图表19：雾化合金粉分类..........................................................................17图表20：公司雾化合金粉应用场景............................................................17图表21：2021-2028年全球雾化合金粉行业市场规模及增速（亿美元）.18图表22：2017-2021年中国粉末冶金行业市场规模及增速情况................18图表23：公司合金软磁粉下游应用场景....................................................19图表24：全球软磁材料市场规模（亿美元）.............................................20图表25：全球磁粉芯市场销售额及增速（亿美元）..................................20图表26：公司MIM喂料应用场景..............................................................20图表27：MIM与其他生产技术成本比较....................................................21图表28：全球MIM市场规模预测（亿美元）...........................................21图表29：中国MIM市场规模预测（亿元）...............................................21 悦安新材（688786）深度研究 图表30