开普云拓展AI大模型算力业务主业增长天花板全面打开东北计算机

2024年公司实现总营业收入6.18亿元，同比-10.98%；归母净利润0.21亿元，同比-49.98%，主要受宏观经济环境影响及政务行业客户预算削减导致项目签约和验收节奏推迟。2025Q1公司实现总营业收入0.60亿元，同比-31.32%；归母净利润0.01亿元，同比+156.77%。鉴于公司主营业务AI处于高景气度，且历年来第四季度收入增长占比超60%，全年业绩有望积极表现。公司6月10日完成新一轮股权激励授予登记，考核25年利润增速目标值为80%（24年为基准），触发增速值为60%，进一步看好全年业绩表现。

公司拓展AI大模型+算力业务，主业增长天花板全面打开。算力业务方面，推出“开悟魔盒”边缘AI一体机，支持本体化部署，最大支持300亿参数的大模型能力；以宿迁AI算力中心为基础，探索“AI行业云”算力运营创新模式。AI智能体方面，自主研发的开悟智能体中台与北京国资公司合作，为国有企业提供数字化转型方案；开悟多模态内容生产平台形成持续收入，与北京光电等签约合作。2024年AI大模型与算力业务收入增长超949%，有望成为核心增长引擎。

盈利预测与投资建议：预计25-27年收入分别实现6.69/8.18/9.60亿元，归母净利润分别为0.40/0.49/0.55亿元，对应PE分别为94.50/77.23/68.04X。看好公司基本面修复+AI全方位布局，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。