发现报告 - 列举了历次资本支出周期的研报

深度思考

我需要梳理标注有历次资本支出周期的相关研报，正推进相关整理工作。多份覆盖不同维度的历次资本支出周期相关研报已梳理完成，各份研报的核心观点明确：有机构提出当前已进入后现代周期，AI革命与公共投资共同推动资本支出热潮，资本支出与股价的相关性已回升至大宗商品繁荣期以来的最高水平，确认新一轮资本支出周期开启；也有研报梳理了大宗商品、矿业、存储等领域的多轮资本支出周期走势，明确了本轮国内资本开支为结构性周期、2026年存储行业未进入全面扩产周期、AI驱动的科技资本支出周期将到来等核心结论。后续将调整表述格式，分点呈现各份研报的核心内容并标注对应角标。

补充2025年12月4日的海外云厂商资本支出相关研报内容，该研报梳理了微软、谷歌、亚马逊三家超大规模云厂商本轮资本支出周期的启动时间、持续时长及资本开支占收入比的变化情况。我已完成多份覆盖不同领域的资本支出周期相关研报的梳理工作，共整理出7份核心研报，涵盖全球资本支出超级周期定位、近20年资本支出与股价相关性周期回溯、AI驱动的超大规模科技企业资本支出周期、海外头部云厂商资本支出周期跟踪、矿业资本支出周期复盘、国内资本支出周期结构性特征、存储半导体行业资本支出周期测算等多维度内容，所有研报均对应标注了专属角标，无重复引用，内容清晰完整符合要求。

目前有多份不同机构发布的研报覆盖了不同领域、不同阶段的历次资本支出周期相关内容，具体列举如下：

高盛2026年6月发布的《后现代周期：把握资本支出热潮》
这份研报首次提出全球已经进入全新的“后现代周期”，明确当前正处于AI革命、能源安全、地缘政治多重因素推动的全球资本支出超级周期，市场投资风格将从过去的估值驱动转向EPS增长驱动，阿尔法收益空间显著扩大【2】。
高盛引用LSEG数据的资本市场周期研报
这份研报完整回溯了近20年资本支出和股价相关性的多轮周期变化：21世纪初大宗商品繁荣期二者相关性达到峰值r+0.97，2014年行业转向资本纪律后相关性大幅回落，到新冠疫情叠加ESG导向阶段相关性甚至跌至谷底r-0.8，而当前相关性已经回升至r=+0.80，是21世纪初大宗商品繁荣期以来的最高水平，确认新一轮资本支出行情已经全面启动【5】。
摩根士丹利2025年9月发布的AI资本支出主题研报
研报指出未来几年超大规模科技企业将迎来一轮AI驱动的核心资本支出周期，同时本轮资本支出扩张并非仅集中在科技领域，美国和欧盟的全产业都出现了资本开支全面提升的趋势，背后既有美国加速折旧的税收政策调整的支撑，也有企业增长信心普遍修复的推动【4】。
2025年12月发布的海外云厂商资本开支跟踪研报
这份研报梳理了微软、谷歌、亚马逊三家头部超大规模企业本轮资本支出周期的推进节奏：微软本轮周期2022年第四季度启动，截至统计时已持续11个季度，资本开支占收入比重从最低点12.89%提升至31.66%；谷歌本轮周期2023年第一季度启动，已持续10个季度，占收入比从9.01%升至23.28%；亚马逊本轮周期2023年第四季度启动，已持续9个季度，占收入比提升至18.72% 【3】。
覆盖矿业领域资本开支的产业研报
这份研报回溯了2012-2023年全球四大矿山的资本支出走势，明确2017年开启了一轮矿业领域的资本支出扩张周期，完整记录了大宗商品行业此前从高投入、收缩调整到新一轮扩张的全周期变化【7】。
财通证券2026年7月发布的国内资本开支周期研报
这份研报对本轮国内资本开支周期的属性做了全新定位，指出本轮并非传统的全行业总量上行周期，而是科技部门吸纳信用、政策、利润，传统内需部门继续出清资产负债表的结构性周期，同时观测到本轮资本开支增速和职工薪酬增速同步在2024年第三季度见底，但资本开支修复斜率远高于薪酬增速，涓滴效应传导尚不顺畅【11】。
存储半导体行业资本支出跟踪研报
这份研报梳理了2022-2026年全球DRAM、NAND Flash两大存储品类的资本支出周期走势，明确2026年存储产业的资本支出和扩产动作仍未进入全面扩张周期，给出了各年度的资本开支规模、同比增速的详细测算数据【14】。

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