期权套利

东证期货（东证衍生品研究院）梳理的期权套利相关策略覆盖多个不同风险收益特征的品类，既有低风险的无风险类辅助策略，也有适配不同行情的波动率套利、经典价差套利策略，具体如下：

1. 经典基础期权套利方法
   这类是最通用的期权套利框架，针对不同行情预期设计：

• 垂直套利：同时买入、卖出同一到期日但行权价不同的期权，分为牛市（买低行权价看涨+卖高行权价看涨，看涨标的上涨）、熊市（买高行权价看跌+卖低行权价看跌，看跌标的下跌）两个方向 【6】 。
• 日历套利：属于时间价值类套利，同时买卖相同行权价、不同到期日的期权，通常卖短期期权、买长期期权，赚短期期权到期后长期期权时间价值衰减放缓的收益，适合预期市场波动率下降的场景 【6】 。
• 跨式/宽跨式套利：前者同时买卖相同行权价、到期日的看涨+看跌期权，买跨式适合预判市场会大幅波动但方向不明的场景，卖跨式则适合预判市场波动很小的场景；后者和跨式逻辑类似，但使用不同行权价的期权合约，同样适配方向不明的大幅波动行情 【6】 。
• 转换套利：同时买入股票、卖出看涨期权、买入看跌期权，构建合成股票头寸，赚期权和标的之间的定价偏差收益 【6】 。

2. 主流波动率套利策略
   这类策略目前已经成为国内期权私募的主流方向，东证将其分为两类：

• 统计套利：基于历史数据拟合期权价差的平均中枢，当价差偏离到阈值以上时反向开仓赚回归收益，细分为相同标的不同到期月份的期限结构套利、相同到期时间不同行权价的维度套利、跨市场套利等子方向 【8】 。
• 定价套利：通过量化模型测算期权隐含波动率，对比预测波动率和市场实际价格的偏差，买入低估期权、卖出高估期权，同时动态调整仓位保证组合Delta中性，完全对冲标的涨跌的影响 【8】 。

3. 无风险套利策略
   这类策略依托期权和期货、现货之间的刚性定价关系获利，几乎没有风险，但因为市场有效性提升，机会少且转瞬即逝，一般仅作为期权策略产品里的辅助增强子策略，常见的包括买卖权平价套利、合成期货套利、盒式套利等方向 【8】 。以上证50相关期权为例，实际操作中常用流动性更好的上证50ETF期权替代标的指数完成两类无风险套利：

• 边界套利：利用期权的理论价格上下限规则，当期权价格超出合理区间时开仓赚差价，比如认购/认沽期权价格异常偏高时直接卖出，不过期权价格低于理论下限的套利机会因为融券成本高、难度大，实际很少出现 【9】 。
• 平价套利：基于一价原理，当相同行权价、到期日的认购和认沽期权的价差，和“标的价格-行权价现值”的数值出现偏离时，构建对应组合赚取无风险收益 【9】 。

4. 部分细分策略的回测表现参考
   从已披露的回测数据来看，部分跨式统计套利的表现远好于直接持有标的：沪深300股指期权跨式统计套利在统计区间内累计收益2.1%，最大回撤仅0.6%，收益波动率1.27%，远低于标的沪深300股指期货的表现 【13】 ；上证50ETF期权跨式统计套利同期累计收益-2.07%，最大回撤3.12%，同样远低于标的19.04%的最大回撤，收益稳定性优势明显 【14】 。